去中心化金融，通常简称为DeFi，是迄今为止区块链技术最雄心勃勃的应用之一。其目标非常大胆：重建借贷、借款、交易、衍生品和资产管理，作为开放的软件协议，任何拥有互联网连接的人都可以访问，而不受传统银行基础设施的限制。这个领域产生了显著的创新和严重的损失。本文将介绍DeFi的实际含义、主要构建模块的运作方式、潜在的真实风险，以及一个谨慎的人如何在不受伤害的情况下思考这一领域。
什么是DeFi？
DeFi指的是建立在公共区块链上的一系列金融应用——最显著的是以太坊，但也包括Solana、Avalanche、Arbitrum和Optimism等二层网络，以及其他几个。 这些应用由智能合约管理：存储在区块链上的自执行代码，能够在没有中央运营者的情况下执行规则。任何拥有钱包的人都可以与它们互动。没有注册，没有信用检查，在大多数情况下，协议层面上没有地理限制，尽管提供入门服务的平台可能会遵循当地法规。
简要历史
最早的DeFi前身是MakerDAO，该项目在2017年推出了与美元挂钩的稳定币，并开创了基于链上抵押品借款的理念。2020年夏季，通常被称为DeFi夏季，随着自动化市场做市商、借贷池和收益农业项目在加密社区的普及，活动激增。从2020年初的几亿美元锁定总值，增长到2021年峰值时超过一千亿美元，随后在2022年熊市和几个设计不佳的项目崩溃期间急剧收缩。此后，该领域逐渐成熟，更加重视审计、治理和风险管理。
借贷
核心借贷协议允许用户将加密资产存入共享池并赚取利息，而其他用户则通过提供抵押品从同一池中借款。利率根据每个市场的供需情况算法设定。至关重要的是，几乎所有DeFi贷款都是超额抵押的——借款人必须提供比借出的价值更多的抵押品——因为智能合约无法追讨还款。如果抵押品的价值跌破某个阈值，协议会自动清算抵押品，并用所得款项偿还贷方。这使得DeFi信用与传统信用截然不同，后者依赖于法院和信用机构。
去中心化交易所
去中心化交易所，或称DEX，使用自动化市场做市商取代传统的订单簿。流动性提供者将一对代币存入智能合约池，协议使用公式——最著名的是2018年由Uniswap推广的恒定乘积公式——来设定汇率。任何人都可以与池进行交易，支付的小额费用会分配给流动性提供者。这种设计消除了对集中匹配引擎的需求，但引入了一种独特的风险，称为无常损失。
无常损失解释
当池中两种代币的相对价格发生变化时，套利者会对池进行交易，直到链上比例与外部市场匹配。其数学效应是，流动性提供者最终持有更多表现不佳的资产，而持有的表现良好的资产则减少，相比于简单地被动持有这两种代币。这种短缺被称为无常损失，因为只有在提供者撤回时，它才会变得永久。交易费用可以抵消这种损失，但在波动性大、趋势明显的市场中，损失往往超过赚取的费用。许多初学者在经历无常损失后才了解到这一点。
收益农业和质押
收益农业是指在协议之间移动资本以获取代币激励，通常以协议自己的治理代币支付。宣传材料中广告的收益可能非常高，但它们通常反映的是新铸造代币的发行，如果需求减退，其价值可能会崩溃。质押是一个相关但不同的概念：锁定本地代币以帮助保护权益证明区块链，以换取协议层奖励，这在精神上更接近于从网络本身而不是从构建在其上的应用中赚取利息。
智能合约风险
DeFi依赖于代码，而代码可能存在漏洞。整个行业因智能合约漏洞造成的累计损失以数十亿美元计，并且每年仍在增长。即使是经过审计的协议也曾遭到黑客攻击。风险意识强的用户更倾向于选择经过多家信誉良好的公司审计的协议，这些协议在没有事故的情况下运行了一段较长时间，发布清晰的文档，并维护漏洞奖励计划。将未经审计的新协议视为储蓄账户是这个领域中最容易亏损的方式之一。
稳定币风险
DeFi的许多部分依赖于稳定币——旨在跟踪法定货币价格的代币，通常是美元。并非所有稳定币都是平等的。有些是由受监管的保管机构持有的储备一对一支持，并定期审计。其他则是部分支持的、算法型的，或依赖于超额抵押的加密资产。2022年一大型算法稳定币及其相关链的崩溃——在几天内抹去了数十亿美元的市场价值——是一个有用的提醒，表明“稳定币”这个词只是意图的描述，而不是保证。
常见错误
首先，追逐最高的广告收益而不理解收益的来源。如果一个协议在稳定币存款上支付两位数的回报，收益必然来自某个地方——通常是杠杆、代币发行或可能不会持续的交易费用。其次，草率签署代币授权。许多钱包漏洞始于用户在注意力不集中时授权的恶意智能合约。第三，将所有资金投入单一协议或单一链。第四，在跨链移动资产时忽视燃气费用和桥接风险。
现实世界示例
考虑一个假设用户，他将稳定币存入一个主要的经过审计的借贷协议，位于一个二层网络上。他们获得几%的借贷利息，加上在有限的促销期间获得的小额协议治理代币分配。他们保持适度的头寸规模，维护硬件钱包以存储资产，并在存款前查看协议的审计报告和历史记录。这是一种比追逐社交媒体上匿名农场广告的200%收益更为保守的方法——而且更接近于DeFi中更有纪律的参与者的实际操作方式。
常见问题
我需要了解编程才能使用DeFi吗？不需要，但理解交易是什么、钱包如何工作以及代币授权授予了什么是至关重要的。没有这些，用户界面是危险的薄弱环节。
DeFi受监管吗？监管因司法管辖区而异，仍在不断演变。一些国家已引入特定框架；其他国家则基本上没有处理。即使底层智能合约未受监管，前端界面和入门服务通常也是受监管的。
DeFi安全吗？它并不安全，不能与受监管银行的存款安全性相提并论。没有存款保险，没有退款机制，也没有被盗资金的客户服务电话。小心使用，保持小头寸和经过良好审计的协议是可行的；如果使用不当，它是现代金融世界中最容易亏损的方式之一。
智能合约可以在部署后更改吗？有些可以通过升级机制或治理投票进行更改；其他则明确不可变。灵活性与去信任之间的权衡是该领域中心设计辩论之一。
关键要点
DeFi确实是创新基础设施，随着时间的推移，可能会重塑金融系统的某些部分。它也是在没有安全网的环境中处理真实资金的实验性软件。理解构建模块——借贷池、自动化市场做市商、稳定币、治理代币——以及每个模块的具体风险，是最低的入门要求。本文仅供教育目的，不构成财务或投资建议。加密资产高度波动，您不应投资超过您可以承受的全部损失。