Từ cú sụp đổ năm 1929 đến đợt bán tháo do đại dịch năm 2020, các cú sụp đổ thị trường thường theo những mô hình tương tự. Hiểu biết về lịch sử giúp bạn chuẩn bị tốt hơn.

Thị Trường Chứng Khoán Sụp Đổ: Một Bài Học Lịch Sử

Các vụ sụp đổ của thị trường chứng khoán cảm thấy như tận thế khi bạn trải qua chúng, nhưng hồ sơ lịch sử cho thấy một mô hình kiên định: những đợt giảm mạnh xảy ra mỗi thập kỷ hoặc hai thập kỷ, làm hoảng sợ hầu hết mọi người sống qua chúng, và cuối cùng được theo sau bởi những đợt phục hồi đạt mức cao kỷ lục mới. Nghiên cứu các vụ sụp đổ lớn trong thế kỷ qua là một trong những bài tập hữu ích nhất mà một nhà đầu tư có thể thực hiện, vì nó đặt vụ sụp đổ tiếp theo — bất cứ khi nào nó xảy ra — vào bối cảnh.

Vụ Sụp Đổ Năm 1929 và Đại Khủng Hoảng

Vụ sụp đổ nổi tiếng nhất trong lịch sử bắt đầu vào cuối tháng 10 năm 1929. Chỉ số Dow Jones Industrial Average cuối cùng đã mất khoảng 89% từ đỉnh tháng 9 năm 1929 đến đáy tháng 7 năm 1932. Nó sẽ không phục hồi được mức đỉnh năm 1929 theo giá danh nghĩa cho đến năm 1954 — một khoảng thời gian đầy đủ là 25 năm. Vụ sụp đổ chính là nguyên nhân khởi đầu, nhưng thiệt hại thực sự đến từ phản ứng chính sách: một hệ thống ngân hàng bị cho phép sụp đổ, sự co hẹp mạnh mẽ của nguồn cung tiền, và chính sách thương mại bảo hộ đã biến một sự suy thoái thành một cuộc khủng hoảng toàn cầu. Nợ ký quỹ tại đỉnh điểm là cực kỳ lớn — những giảm nhẹ buộc phải thanh lý hàng loạt — và khung pháp lý mà chúng ta hiện nay coi là điều hiển nhiên, bao gồm đăng ký chứng khoán và bảo hiểm tiền gửi liên bang, vẫn chưa tồn tại.

1973-74: Thoái Hóa Kinh Tế và Cú Sốc Dầu Mỏ

Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 48% từ đỉnh tháng 1 năm 1973 đến đáy tháng 10 năm 1974, trong cái mà vào thời điểm đó là thị trường gấu tồi tệ nhất kể từ Đại Khủng Hoảng. Nguyên nhân là sự kết hợp giữa lệnh cấm vận dầu mỏ OPEC năm 1973, sự sụp đổ của hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods vào năm 1971, và sự xuất hiện của thoái hóa kinh tế — lạm phát cao kết hợp với tăng trưởng trì trệ, một sự kết hợp mà các mô hình kinh tế trước đây đã cho rằng là không thể xảy ra. Vụ sụp đổ đã dạy cho một thế hệ nhà đầu tư rằng trái phiếu và cổ phiếu có thể giảm cùng nhau khi lạm phát là động lực, phá vỡ giả định phân bổ đơn giản đã hoạt động qua các thập kỷ sau chiến tranh trước đó.

1987: Thứ Hai Đen

Vào ngày 19 tháng 10 năm 1987, chỉ số Dow Jones Industrial Average đã giảm khoảng 22,6% chỉ trong một phiên giao dịch — mức giảm phần trăm trong một ngày lớn nhất trong lịch sử thị trường Mỹ hiện đại. Không có nguyên nhân cơ bản rõ ràng. Hầu hết các phân tích chỉ ra một vòng phản hồi giữa các chiến lược bảo hiểm danh mục, giao dịch do máy tính điều khiển, và một thị trường đã trở nên kéo dài sau một thời gian dài tăng trưởng. Vụ sụp đổ không tạo ra suy thoái; chỉ số đã phục hồi hoàn toàn trong khoảng hai năm. Di sản lâu dài là cấu trúc: sự ra đời của các biện pháp hạn chế giao dịch, các bộ ngắt mạch, và cơ sở hạ tầng sàn giao dịch được cải thiện nhằm làm chậm lại các cơn hoảng loạn.

1989: Bong Bóng Tài Sản Nhật Bản

Chỉ số Nikkei 225 đã đạt đỉnh ở mức gần 39,000 vào tháng 12 năm 1989. Giá bất động sản ở trung tâm Tokyo đã đạt mức định giá mà theo một số tiêu chí, làm cho khuôn viên của Hoàng Cung Nhật Bản có giá trị hơn toàn bộ tiểu bang California. Bong bóng này đã tan vỡ trong những thập kỷ tiếp theo. Nikkei sẽ không vượt qua được mức đỉnh năm 1989 cho đến đầu năm 2024 — hơn ba thập kỷ sau. Kinh nghiệm của Nhật Bản là một ví dụ đáng suy ngẫm về giả định phổ biến rằng thị trường luôn phục hồi nhanh chóng: khi định giá và tín dụng trở nên cực đoan, thời gian phục hồi có thể được đo bằng các thế hệ.

2000-2002: Sụp Đổ Dot-Com

Chỉ số NASDAQ Composite đã giảm khoảng 78% từ đỉnh tháng 3 năm 2000 đến đáy tháng 10 năm 2002. Nhiều công ty thời kỳ internet đã đạt được định giá hàng tỷ đô la nhờ vào lượng truy cập và câu chuyện tăng trưởng đã biến mất. Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 49% từ đỉnh đến đáy, bị kéo xuống bởi trọng số công nghệ và một cuộc suy thoái bắt đầu vào năm 2001. Bài học, được dạy một cách đau đớn, là rằng các yếu tố cơ bản cuối cùng sẽ khẳng định lại chính mình; doanh thu, lợi nhuận, và định giá hợp lý không thể bị đình chỉ vĩnh viễn bởi sự nhiệt tình. Tuy nhiên, nhiều công ty sống sót đã trở thành một trong những doanh nghiệp lớn nhất thế giới trong hai mươi năm tiếp theo.

2008: Cuộc Khủng Hoảng Tài Chính Toàn Cầu

Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 57% từ đỉnh tháng 10 năm 2007 đến đáy tháng 3 năm 2009. Nguyên nhân là sự sụp đổ của cho vay thế chấp dưới chuẩn tại Mỹ, lan rộng qua hệ thống ngân hàng toàn cầu thông qua các sản phẩm chứng khoán hóa phức tạp mà ít người tham gia hiểu rõ. Một số tổ chức tài chính lớn đã thất bại hoặc cần cứu trợ khẩn cấp. Các can thiệp tiền tệ và tài khóa chưa từng có, bao gồm vòng mua tài sản quy mô lớn đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu vào cuối năm 2008, cuối cùng đã ổn định hệ thống. Sự phục hồi, khi đến, đã kéo dài: chỉ số S&P 500 sẽ tăng gấp ba lần vào cuối thập kỷ tiếp theo.

Tháng 3 Năm 2020: Vụ Sụp Đổ Do Đại Dịch

Vụ sụp đổ COVID-19 là duy nhất trong lịch sử về tốc độ. Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 34% chỉ trong 33 ngày lịch, mức giảm 30% nhanh nhất trong lịch sử chỉ số. Nó cũng được theo sau bởi một trong những sự phục hồi nhanh nhất được ghi nhận: các mức cao kỷ lục mới đã đạt được trong khoảng năm tháng. Động lực của sự phục hồi là sự kết hợp chưa từng có của kích thích tiền tệ, chuyển giao tài khóa, và tiến bộ khoa học nhanh chóng về vắc xin. Từ góc độ dài hạn, sự kiện năm 2020 là một minh chứng sống động rằng ngay cả những đợt giảm mạnh cũng có thể ngắn, nhưng không nên tổng quát hóa quá mức — hầu hết các thị trường gấu lịch sử kéo dài lâu hơn nhiều.

Năm 2022: Cú Sốc Lãi Suất

Chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 25% từ đỉnh đến đáy trong năm 2022, trong cái mà vào thời điểm đó là năm lịch tồi tệ nhất cho cả cổ phiếu và trái phiếu trong hơn một thế hệ. Nguyên nhân là chu kỳ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang mạnh mẽ nhất kể từ đầu những năm 1980, nhằm đối phó với lạm phát đạt đỉnh 9,1% so với năm trước vào tháng 6 năm 2022 — mức CPI cao nhất của Mỹ trong khoảng bốn thập kỷ. Trái phiếu dài hạn đã giảm cùng với cổ phiếu, trái ngược với logic phòng ngừa 60/40 truyền thống. Sự kiện này là một lời nhắc nhở rằng lãi suất tăng làm tổn hại giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai trên nhiều loại tài sản, và rằng các khung phân bổ đơn giản nhất có những giả định cụ thể được tích hợp.

Các Mô Hình Chung Trong Tất Cả Các Vụ Sụp Đổ Lớn

Mặc dù có những nguyên nhân rất khác nhau, các vụ sụp đổ lớn chia sẻ những đặc điểm lặp đi lặp lại. Sự lạc quan thái quá và mở rộng tín dụng thường xảy ra trước chúng — các thị trường tăng kéo dài thường kết thúc với cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đều tin tưởng rằng xu hướng là an toàn. Nguyên nhân thường là bất ngờ; nếu một rủi ro được xác định rộng rãi, nó thường đã được định giá. Việc bán tháo do hoảng loạn thường tập trung, với phần lớn thiệt hại xảy ra trong một số ngày giao dịch ngắn. Can thiệp của chính phủ và ngân hàng trung ương thường xảy ra sau đó. Và, trong mọi vụ sụp đổ lớn của Mỹ cho đến nay, chỉ số cuối cùng đã phục hồi và đạt đến mức cao mới — mặc dù như ví dụ Nhật Bản nhắc nhở chúng ta, thời gian phục hồi không phải lúc nào cũng ngắn theo quy mô thời gian của con người.

Những Sai Lầm Thường Gặp Của Các Nhà Đầu Tư Trong Thời Điểm Sụp Đổ

Sai lầm gây thiệt hại nhất là bán ở đáy. Các khảo sát nhà đầu tư liên tục cho thấy rằng lợi nhuận trung bình của nhà đầu tư thường thấp hơn so với các quỹ mà họ đầu tư, chủ yếu do các quyết định sai thời điểm tập trung vào các cơn hoảng loạn và phục hồi. Thứ hai là từ bỏ kế hoạch dài hạn hoàn toàn, ngồi giữ tiền mặt trong nhiều năm, và bỏ lỡ sự phục hồi. Thứ ba là tăng cường rủi ro một cách đáng kể sau một vụ sụp đổ, với lý thuyết rằng điều tồi tệ nhất đã qua — đôi khi đúng, đôi khi là dấu hiệu của một đợt giảm thứ hai. Thứ tư là vay tiền để mua thêm sau một vụ sụp đổ, điều này về mặt toán học làm tăng cả lợi nhuận và thua lỗ.

Ví Dụ Thực Tế

Xem xét hai nhà đầu tư giả định với các danh mục đầu tư giống hệt nhau khi bước vào năm 2008. Nhà đầu tư A hoảng loạn vào tháng 11 năm 2008, bán tất cả, và chờ cảm thấy an toàn trước khi trở lại thị trường. Nhà đầu tư B tiếp tục đóng góp tự động hàng tháng trong suốt thời gian sụp đổ và phục hồi, mua thêm cổ phiếu với giá thấp hơn. Đến cuối thập kỷ tiếp theo, tài sản của Nhà đầu tư B lớn hơn đáng kể so với Nhà đầu tư A, chủ yếu từ các khoản đóng góp thực hiện trong thời gian thấp điểm năm 2008-2009. Mô hình này xuất hiện lặp đi lặp lại trong các nghiên cứu về hành vi nhà đầu tư hộ gia đình qua các vụ sụp đổ — toán học của lãi suất kép mạnh mẽ ủng hộ những người tiếp tục đóng góp trong thời gian giảm giá.

Các Câu Hỏi Thường Gặp

Có thể dự đoán các vụ sụp đổ không? Các vụ sụp đổ lớn rất khó dự đoán một cách đáng tin cậy trước, mặc dù nhiều người tuyên bố đã làm được. Hầu hết các dự đoán thành công thường tập trung vào các thị trường gấu kéo dài, khi các dự đoán bi quan là phổ biến; thời gian hiếm khi khớp nhau.

Lần này có khác không? Mỗi vụ sụp đổ lớn đều có những đặc điểm cụ thể mà cảm thấy chưa từng có. Một số chi tiết luôn mới; các mô hình hành vi và cấu trúc cơ bản thì hiếm khi thay đổi.

Tôi có nên canh thời điểm thị trường dựa trên các tín hiệu sụp đổ không? Hồ sơ lịch sử về các chiến lược canh thời điểm thị trường là kém. Các nhà đầu tư đã giữ nguyên vị thế đầu tư trong các đợt giảm lớn của thế kỷ qua thường vượt trội hơn những người cố gắng vào và ra, ngay cả khi điều chỉnh cho các đợt giảm giá đó.

Còn các vụ sụp đổ thế hệ như Nhật Bản năm 1989 thì sao? Chúng là lập luận mạnh mẽ nhất cho việc đa dạng hóa quốc tế. Một danh mục đầu tư toàn cầu đa dạng hóa có cấu trúc ít bị ảnh hưởng bởi một thập kỷ mất mát của bất kỳ quốc gia nào.

Liệu vụ sụp đổ tiếp theo có sắp xảy ra không? Không ai biết một cách đáng tin cậy. Xây dựng một danh mục đầu tư không yêu cầu một dự đoán cụ thể — thông qua đa dạng hóa, mức độ rủi ro phù hợp, và một kế hoạch viết ra — hữu ích hơn là cố gắng gọi đỉnh.

Điểm Chính

Các vụ sụp đổ là một đặc điểm của thị trường cổ phiếu, không phải là một lỗi. Mỗi vụ lớn đều cảm thấy như là kết thúc vào thời điểm đó và cuối cùng được theo sau bởi sự phục hồi và các mức cao mới, mặc dù thời gian khác nhau từ tháng đến thập kỷ. Những nhà đầu tư thành công nhất không phải là những người dự đoán vụ sụp đổ, mà là những người chuẩn bị trước — mức độ rủi ro phù hợp, kế hoạch viết ra, danh mục đầu tư đa dạng, và cam kết cảm xúc để giữ vững trong thời gian biến động. Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành tư vấn tài chính. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai, và các quyết định về danh mục đầu tư cụ thể nên được thực hiện với một cố vấn tài chính đủ điều kiện.