Lạm phát thường được gọi là thuế im lặng. Khác với thuế thu nhập, nó không xuất hiện trên bảng lương. Thay vào đó, nó từ từ làm giảm sức mua của mỗi đô la được giữ trong tiền mặt, trong trái phiếu cố định danh nghĩa, trong lương hưu không được điều chỉnh và trong bất kỳ hợp đồng nào có khoản thanh toán được xác định bằng các điều khoản danh nghĩa. Hiểu cách lạm phát hoạt động, cách nó đã diễn ra trong các chế độ lịch sử khác nhau và cách các loại tài sản khác nhau đã phản ứng là một trong những yếu tố cơ bản của kiến thức tài chính. Bài viết này chỉ mang tính giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
Cách Đo Lường Lạm Phát
Tại Hoa Kỳ, Cục Thống kê Lao động công bố Chỉ số Giá Tiêu dùng, hay CPI, hàng tháng. CPI theo dõi giá của một giỏ hàng hóa và dịch vụ được tiêu thụ bởi các hộ gia đình đô thị, với trọng số được cập nhật định kỳ. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chính thức nhắm đến một chỉ số khác — chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, hay PCE, được sản xuất bởi Cục Phân tích Kinh tế. Fed đã chính thức nhắm đến lạm phát PCE hàng năm ở mức hai phần trăm kể từ năm 2012. Tương đương ở khu vực euro là Chỉ số Giá Tiêu dùng Hài hòa, hay HICP, với Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng nhắm đến mức hai phần trăm. CPI và PCE thường khác nhau một vài phần mười phần trăm do trọng số và phương pháp khác nhau, và các chỉ số cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng thường được theo dõi riêng vì chúng loại bỏ các thành phần biến động.
Một Chuyến Tham Quan Lịch Sử Ngắn Gọn
Lạm phát ở Hoa Kỳ đã thay đổi đáng kể qua các thập kỷ. Theo Dữ liệu Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang, CPI đã đạt đỉnh 14,8 phần trăm so với năm trước vào tháng 3 năm 1980, gần cuối thời kỳ lạm phát đình trệ vào cuối những năm 1970. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Paul Volcker đã đẩy lãi suất quỹ liên bang lên trên 19 phần trăm vào đầu những năm 1980 để phá vỡ lạm phát, một chính sách quyết liệt đã góp phần vào một cuộc suy thoái nghiêm trọng nhưng cuối cùng đã thành công. Từ giữa những năm 1980 đến cuối những năm 2010, lạm phát ở Hoa Kỳ tương đối ổn định, chủ yếu dao động từ một đến ba phần trăm. Sự ổn định đó đã kết thúc vào năm 2021-2022. Lạm phát CPI đã đạt đỉnh 9,1 phần trăm so với năm trước vào tháng 6 năm 2022, mức cao nhất trong khoảng bốn thập kỷ, do sự gián đoạn chuỗi cung ứng trong thời kỳ đại dịch, cú sốc hàng hóa sau các sự kiện địa chính trị, và các gói kích thích tài khóa và tiền tệ lớn.
Cạm Bẫy Tiền Mặt
Giữ tiền mặt có lãi suất thấp hơn tỷ lệ lạm phát sẽ tạo ra lợi suất thực âm. Nếu một tài khoản tiết kiệm có lãi suất một phần trăm hàng năm trong khi lạm phát ở mức ba phần trăm, sức mua giảm khoảng hai phần trăm mỗi năm. Tích lũy trong hai mươi năm với tỷ lệ lạm phát ổn định ba phần trăm, 100.000 đô la giữ trong tiền mặt sẽ mất khoảng 45 phần trăm giá trị thực của nó, được tính bằng 1 trừ đi 1.03 lũy thừa của -20. Sự xói mòn im lặng này là một lý do chính khiến các tài liệu giáo dục đặt rủi ro lạm phát bên cạnh rủi ro thị trường như một yếu tố chính trong kế hoạch dài hạn. Tiền mặt đóng vai trò trong bất kỳ danh mục đầu tư nào — dự trữ khẩn cấp, chi tiêu ngắn hạn, nguồn lực khô — nhưng việc phân bổ quá mức kéo dài cho tiền mặt mang lại một chi phí thực mà không xuất hiện trên bất kỳ báo cáo nào.
Lợi Suất Thực So Với Lợi Suất Danh Nghĩa
Phương trình Fisher cho biết rằng lợi suất thực khoảng bằng lợi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát. Một danh mục đầu tư có lợi suất danh nghĩa tám phần trăm trong thời kỳ lạm phát ba phần trăm sẽ mang lại khoảng năm phần trăm về mặt sức mua thực. So sánh các khoản đầu tư trên cơ sở lợi suất thực có ý nghĩa hơn so với các con số danh nghĩa, đặc biệt là trong các khoảng thời gian dài, nơi mà sự khác biệt nhỏ về lạm phát có thể tích lũy. Một kế hoạch hưu trí được định giá bằng các điều khoản thực — phong cách sống mà danh mục đầu tư thực sự sẽ mua — thường hữu ích hơn so với một kế hoạch được định giá bằng đô la danh nghĩa dự kiến trong tương lai.
Các Loại Tài Sản Đã Tồn Tại Qua Các Thời Kỳ Lạm Phát
Công trình học thuật của Dimson, Marsh và Staunton, được xuất bản hàng năm trong Sổ Tay Lợi Nhuận Đầu Tư Toàn Cầu, đã xem xét hiệu suất của các loại tài sản qua hơn một thế kỷ các chế độ lạm phát ở hơn 20 quốc gia. Một số mô hình rộng xuất hiện. Cổ phiếu đa dạng hóa đã lịch sử mang lại lợi suất thực dương trong thời gian dài, mặc dù có sự biến động đáng kể trong từng giai đoạn lạm phát. Bất động sản thường theo dõi lạm phát thông qua việc tăng giá thuê và chi phí thay thế, mặc dù các động lực thị trường địa phương chiếm ưu thế. Hàng hóa, đặc biệt trong các giai đoạn lạm phát do cung, đôi khi đã cung cấp lợi suất thực mạnh. Chứng khoán Bảo vệ Lạm phát Kho bạc, hay TIPS, được giới thiệu tại Hoa Kỳ vào năm 1997, điều chỉnh rõ ràng vốn gốc dựa trên CPI, cung cấp một biện pháp bảo vệ trực tiếp hơn chống lại lạm phát bất ngờ. Vàng có hồ sơ không nhất quán nhưng đôi khi đã hoạt động mạnh trong các giai đoạn căng thẳng tiền tệ hoặc căng thẳng địa chính trị.
Các Loại Tài Sản Đã Bị Tổn Thương Qua Các Thời Kỳ
Trái phiếu cố định danh nghĩa có thời hạn dài thường là những bị tổn thương nhiều nhất. Các phiếu cố định của chúng mất sức mua khi giá cả tăng, và lãi suất tăng làm giảm giá trái phiếu cùng lúc. Giai đoạn năm 2022 là một ví dụ rõ ràng: trái phiếu kho bạc có thời hạn dài ghi nhận một trong những lợi suất năm lịch tồi tệ nhất trong nhiều thập kỷ, giảm cùng với cổ phiếu và phá vỡ giả định tương quan nghịch đơn giản mà danh mục 60/40 dựa vào. Các tài sản tương đương tiền mặt mất giá trị thực bất cứ khi nào lợi suất của chúng thấp hơn lạm phát. Các công ty có biên lợi nhuận mỏng và sức mạnh định giá yếu có thể gặp khó khăn trong việc chuyển chi phí tăng lên khách hàng, làm giảm lợi nhuận đúng vào thời điểm lãi suất chiết khấu đang tăng.
Các Ngành Cổ Phiếu và Lạm Phát
Ngay cả trong lĩnh vực cổ phiếu, lạm phát không ảnh hưởng đến mọi người một cách đồng đều. Các công ty có sức mạnh định giá mạnh — thương hiệu tiêu dùng đã được thiết lập, nhà điều hành cơ sở hạ tầng, hoặc các doanh nghiệp có các cơ chế điều chỉnh giá theo quy định — có thể chuyển chi phí. Các mô hình kinh doanh nhẹ vốn, biên lợi nhuận cao cũng thường hoạt động tốt hơn khi giá đầu vào tăng, vì cấu trúc chi phí của chúng ít bị ảnh hưởng hơn. Ngược lại, cổ phiếu tăng trưởng có thời hạn dài nhạy cảm hơn với sự thay đổi lãi suất chiết khấu, vì giá trị của chúng phụ thuộc vào dòng tiền được dự đoán xa trong tương lai. Sự bán tháo cổ phiếu tăng trưởng có thời hạn dài vào năm 2022 đã minh họa sự nhạy cảm này một cách rõ ràng.
Những Sai Lầm Thường Gặp
Sai lầm đầu tiên là giả định rằng chế độ lạm phát gần đây nhất sẽ kéo dài vô thời hạn. Những khoảng thời gian dài của lạm phát thấp có thể khiến các nhà đầu tư giảm nhẹ rủi ro lạm phát; những khoảng thời gian dài của lạm phát cao có thể khiến họ tăng cường nó. Hồ sơ lịch sử cho thấy những thay đổi chế độ mà ít người tham gia dự đoán. Sai lầm thứ hai là hoàn toàn dựa vào một biện pháp bảo vệ lạm phát duy nhất. Vàng, TIPS, bất động sản và hàng hóa đều có hành vi khác nhau trong các giai đoạn; một biện pháp bảo vệ duy nhất có thể thất bại trong kịch bản cụ thể xảy ra. Sai lầm thứ ba là phản ứng quá muộn, khi lạm phát đã xuất hiện trên các tiêu đề và hầu hết các tài sản bảo vệ đã được định giá lại. Sai lầm thứ tư là nhầm lẫn lợi suất danh nghĩa với lợi suất thực và cảm thấy giàu có hơn về mặt đô la trong khi mất giá trị sức mua.
Ví Dụ Thực Tế
Xem xét một nhà đầu tư giả định đã giữ 100 phần trăm tiết kiệm của họ trong một tài khoản tiền thị trường có lãi suất cao từ tháng 1 năm 2021 đến cuối năm 2022. Số dư danh nghĩa đã tăng nhẹ mỗi tháng. Tuy nhiên, về mặt thực, CPI của Hoa Kỳ đã tăng khoảng 13 đến 15 phần trăm tích lũy trong khoảng thời gian hai năm đó, vượt xa lãi suất tích lũy kiếm được. Sức mua của nhà đầu tư đã giảm, ngay cả khi số dư danh nghĩa tăng. Một danh mục đầu tư đa dạng trong cùng khoảng thời gian đó cũng đã có những khoảnh khắc khó khăn riêng — trái phiếu dài hạn đã hoạt động kém, cổ phiếu tăng trưởng đã bán tháo — nhưng con đường chỉ giữ tiền mặt đặc biệt dễ bị tổn thương trước một chế độ mà không ai đã dự đoán rộng rãi vào đầu giai đoạn.
Câu Hỏi Thường Gặp
Cổ phiếu có luôn vượt qua lạm phát trong các khoảng thời gian dài không? Trong các khoảng thời gian dài ở các thị trường phát triển lớn, cổ phiếu đa dạng hóa đã lịch sử mang lại lợi suất thực dương. Trong các giai đoạn lạm phát ngắn hơn, lợi suất thực của cổ phiếu có thể kém, đặc biệt là đối với các phân khúc tăng trưởng có thời hạn dài.
Vàng có phải là một biện pháp bảo vệ lạm phát đáng tin cậy không? Hồ sơ lịch sử là không nhất quán. Vàng đã hoạt động mạnh trong một số chế độ lạm phát và kém trong những chế độ khác. Nó có xu hướng hoạt động giống như một biện pháp bảo vệ căng thẳng tiền tệ và căng thẳng địa chính trị hơn là một biện pháp bảo vệ lạm phát nghiêm ngặt.
TIPS là gì và chúng hoạt động như thế nào? Chứng khoán Bảo vệ Lạm phát Kho bạc là trái phiếu của chính phủ Hoa Kỳ có vốn gốc điều chỉnh theo CPI. Nhà đầu tư nhận được một phiếu cố định thực cộng với sự tăng trưởng vốn gốc liên kết với lạm phát, cung cấp một biện pháp bảo vệ trực tiếp chống lại lạm phát bất ngờ. Chúng có rủi ro thời gian riêng và bị đánh thuế trên sự điều chỉnh lạm phát trong các tài khoản không được bảo vệ.
Tôi có nên giữ ít tiền mặt hơn trong các giai đoạn lạm phát cao không? Tiền mặt đóng vai trò cấu trúc trong bất kỳ kế hoạch nào — dự trữ khẩn cấp và chi tiêu ngắn hạn. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu phân bổ tiền mặt có phản ánh nhu cầu thanh khoản thực sự hay đã tăng lên một cách tự nhiên.
Rủi ro lạm phát có giống với rủi ro thị trường không? Chúng có liên quan nhưng khác biệt. Một danh mục đầu tư có thể mất sức mua ngay cả khi giá trị danh nghĩa của nó vẫn ổn định. Rủi ro lạm phát là sự rò rỉ chậm; rủi ro thị trường là sự sụt giảm đột ngột. Cả hai đều phải được giải quyết trong một kế hoạch hoàn chỉnh.
Điểm Chính
Lạm phát là một đặc điểm dai dẳng của các nền kinh tế tiền tệ fiat, với mức độ thay đổi đáng kể theo thời gian. Xây dựng nhận thức về cách các loại tài sản khác nhau đã phản ứng với lạm phát trong lịch sử, và xây dựng một danh mục đầu tư không phụ thuộc vào bất kỳ chế độ nào kéo dài mãi mãi, là giáo dục tài chính cơ bản. Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Các quyết định phân bổ cụ thể nên được thực hiện với một cố vấn tài chính đủ điều kiện, người hiểu rõ tình huống cá nhân của bạn.