Tài chính phi tập trung, thường được viết tắt là DeFi, là một trong những ứng dụng đầy tham vọng nhất của công nghệ blockchain cho đến nay. Mục tiêu thật táo bạo: tái xây dựng cho vay, vay mượn, giao dịch, phái sinh và quản lý tài sản dưới dạng các giao thức phần mềm mở, có thể tiếp cận bởi bất kỳ ai có kết nối internet, mà không bị rào cản bởi cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống. Lĩnh vực này đã tạo ra cả những đổi mới đáng kể và những tổn thất nghiêm trọng. Bài viết này sẽ đi qua những gì DeFi thực sự là, cách các thành phần chính hoạt động, nơi nào có rủi ro thực sự và cách mà một người cẩn thận có thể suy nghĩ về nó mà không bị tổn thương.
DeFi là gì?
DeFi đề cập đến một tập hợp các ứng dụng tài chính được xây dựng trên các blockchain công khai — nổi bật nhất là Ethereum, nhưng cũng có Solana, Avalanche, các mạng lớp 2 như Arbitrum và Optimism, cùng một số cái khác. Những ứng dụng này được quản lý bởi các hợp đồng thông minh: mã tự thực thi được lưu trữ trên blockchain, thực thi các quy tắc mà không cần một nhà điều hành trung tâm. Bất kỳ ai có ví đều có thể tương tác với chúng. Không cần đăng ký, không kiểm tra tín dụng, và trong hầu hết các trường hợp không có sự loại trừ địa lý ở cấp độ giao thức, mặc dù các nền tảng cung cấp lối vào có thể áp dụng các quy định địa phương.
Lịch sử ngắn gọn
Tiền đề DeFi sớm nhất là MakerDAO, đã ra mắt stablecoin gắn với đô la vào năm 2017 và tiên phong trong ý tưởng vay mượn dựa trên tài sản thế chấp trên chuỗi. Mùa hè năm 2020, thường được gọi là Mùa hè DeFi, chứng kiến sự bùng nổ hoạt động khi các nhà tạo lập thị trường tự động, các pool cho vay và các chương trình farming lợi suất trở nên phổ biến trong cộng đồng tiền mã hóa. Tổng giá trị bị khóa trong các giao thức DeFi đã tăng từ vài trăm triệu đô la vào đầu năm 2020 lên hơn một trăm tỷ đô la tại đỉnh điểm năm 2021, trước khi giảm mạnh trong thị trường gấu năm 2022 và sự sụp đổ của một số dự án thiết kế kém. Lĩnh vực này đã trưởng thành hơn, với nhiều sự chú trọng hơn vào kiểm toán, quản trị và quản lý rủi ro.
Cho vay và vay mượn
Các giao thức cho vay cốt lõi cho phép người dùng gửi tài sản tiền mã hóa vào một pool chung và kiếm lãi, trong khi những người dùng khác vay từ cùng một pool bằng cách đăng ký tài sản thế chấp. Lãi suất được thiết lập theo thuật toán dựa trên cung và cầu trong mỗi thị trường. Quan trọng là, hầu hết các khoản vay DeFi đều được thế chấp quá mức — người vay phải đăng ký giá trị cao hơn giá trị họ rút ra — vì hợp đồng thông minh không có cách nào để theo đuổi ai đó để thu hồi nợ. Nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, giao thức tự động thanh lý nó và sử dụng số tiền thu được để trả cho các nhà cho vay. Điều này khiến tín dụng DeFi rất khác biệt so với tín dụng truyền thống, mà phụ thuộc vào tòa án và các cơ quan tín dụng.
Sàn giao dịch phi tập trung
Các sàn giao dịch phi tập trung, hay DEX, thay thế sổ lệnh truyền thống bằng các nhà tạo lập thị trường tự động. Các nhà cung cấp thanh khoản gửi các cặp token vào một pool hợp đồng thông minh, và giao thức sử dụng một công thức — nổi tiếng nhất là công thức sản phẩm không đổi được Uniswap phổ biến vào năm 2018 — để thiết lập tỷ giá hối đoái. Bất kỳ ai cũng có thể giao dịch với pool, trả một khoản phí nhỏ được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản. Thiết kế này loại bỏ nhu cầu về một động cơ khớp trung tâm, nhưng nó giới thiệu một rủi ro độc đáo gọi là tổn thất tạm thời.
Tổn thất tạm thời được giải thích
Khi giá tương đối của hai token trong một pool thay đổi, các nhà đầu tư chênh lệch giá giao dịch với pool cho đến khi tỷ lệ trên chuỗi khớp với các thị trường bên ngoài. Hiệu ứng toán học là nhà cung cấp thanh khoản cuối cùng giữ nhiều tài sản kém hiệu suất hơn và ít tài sản hiệu suất tốt hơn, so với việc chỉ giữ cả hai token một cách thụ động. Thiếu hụt này được gọi là tổn thất tạm thời vì nó chỉ trở thành vĩnh viễn khi nhà cung cấp rút tiền. Phí giao dịch có thể bù đắp cho nó, nhưng trong các thị trường biến động, xu hướng, tổn thất thường vượt quá phí kiếm được. Nhiều người mới bắt đầu chỉ học về tổn thất tạm thời sau khi trải nghiệm nó.
Farming lợi suất và Staking
Farming lợi suất đề cập đến việc di chuyển vốn giữa các giao thức để thu hút các ưu đãi token, thường được trả bằng token quản trị của giao thức. Lợi suất được quảng cáo trong tài liệu khuyến mãi có thể rất cao, nhưng chúng thường phản ánh việc phát hành các token mới được đúc, giá trị của chúng có thể sụp đổ nếu nhu cầu giảm. Staking là một khái niệm liên quan nhưng khác: khóa các token gốc để giúp bảo mật một blockchain chứng minh cổ phần đổi lại các phần thưởng ở cấp độ giao thức, gần gũi hơn với việc kiếm lãi từ chính mạng lưới thay vì từ một ứng dụng được xây dựng trên đó.
Rủi ro hợp đồng thông minh
DeFi hoạt động dựa trên mã, và mã có thể có lỗi. Tổng tổn thất tích lũy từ các cuộc tấn công hợp đồng thông minh trên toàn ngành được đo bằng hàng tỷ đô la và tiếp tục tăng mỗi năm. Ngay cả các giao thức đã được kiểm toán cũng đã bị hack. Người dùng có ý thức về rủi ro thường ưa chuộng các giao thức đã được nhiều công ty uy tín kiểm toán, đã hoạt động trong một thời gian dài mà không gặp sự cố, công bố tài liệu rõ ràng và duy trì các chương trình thưởng lỗi. Đối xử với một giao thức mới chưa được kiểm toán như một tài khoản tiết kiệm là một trong những cách nhanh nhất để mất tiền trong lĩnh vực này.
Rủi ro stablecoin
Nhiều phần của DeFi hoạt động dựa trên stablecoin — các token được thiết kế để theo dõi giá của một loại tiền tệ fiat, thường là đô la Mỹ. Không phải tất cả các stablecoin đều như nhau. Một số được bảo đảm một đổi một bởi các dự trữ được giữ tại các nhà quản lý được quy định và được kiểm toán định kỳ. Những cái khác thì được bảo đảm một phần, theo thuật toán, hoặc dựa vào tài sản tiền mã hóa được thế chấp quá mức. Sự sụp đổ của một stablecoin thuật toán lớn vào năm 2022 và chuỗi liên kết của nó — đã xóa sổ hàng chục tỷ đô la giá trị thị trường trong vài ngày — là một lời nhắc nhở hữu ích rằng từ stablecoin chỉ là mô tả về ý định, không phải là một đảm bảo.
Những sai lầm phổ biến
Đầu tiên, theo đuổi lợi suất được quảng cáo cao nhất mà không hiểu nguồn gốc của lợi suất. Nếu một giao thức trả lợi suất hai chữ số trên một khoản gửi stablecoin, lợi suất đến từ đâu đó — thường là đòn bẩy, phát hành token, hoặc phí giao dịch có thể không duy trì. Thứ hai, ký phê duyệt token một cách cẩu thả. Nhiều vụ khai thác ví bắt đầu bằng một hợp đồng thông minh độc hại mà người dùng đã ủy quyền trong một khoảnh khắc không chú ý. Thứ ba, đặt tất cả vốn vào một giao thức hoặc một chuỗi duy nhất. Thứ tư, bỏ qua phí gas và rủi ro cầu nối khi di chuyển tài sản giữa các chuỗi.
Ví dụ thực tế
Hãy xem xét một người dùng giả định gửi một stablecoin vào một giao thức cho vay lớn đã được kiểm toán trên một mạng lớp 2. Họ kiếm được một vài phần trăm lãi suất cho vay cộng với, trong một khoảng thời gian khuyến mãi hạn chế, một phân bổ nhỏ token quản trị của giao thức. Họ giữ kích thước vị thế vừa phải, duy trì một ví phần cứng để lưu trữ tài sản, và xem xét các báo cáo kiểm toán của giao thức và hồ sơ lịch sử trước khi gửi tiền. Đây là một cách tiếp cận bảo thủ hơn nhiều so với việc theo đuổi lợi suất 200 phần trăm trên một trang trại ẩn danh được quảng cáo trên mạng xã hội — và nó gần gũi hơn với cách mà những người tham gia DeFi có kỷ luật thực sự hoạt động.
Câu hỏi thường gặp
Tôi có cần hiểu lập trình để sử dụng DeFi không? Không, nhưng việc hiểu giao dịch là gì, cách hoạt động của ví và những gì một phê duyệt token cấp cho là rất cần thiết. Nếu không, bề mặt người dùng sẽ rất mỏng manh.
DeFi có được quy định không? Quy định thay đổi mạnh mẽ theo từng khu vực và vẫn đang phát triển. Một số quốc gia đã giới thiệu các khung pháp lý cụ thể; những quốc gia khác để nó chủ yếu không được giải quyết. Các giao diện front-end và lối vào thường được quy định ngay cả khi các hợp đồng thông minh cơ bản thì không.
DeFi có an toàn không? Nó không an toàn theo nghĩa là một khoản gửi trong một ngân hàng được quy định là an toàn. Không có bảo hiểm tiền gửi, không có hoàn tiền, và không có đường dây dịch vụ khách hàng cho các khoản tiền bị đánh cắp. Sử dụng cẩn thận, với kích thước vị thế nhỏ và các giao thức đã được kiểm toán tốt, nó có thể hoạt động; sử dụng cẩu thả, nó là một trong những cách dễ nhất để mất tiền trong thế giới tài chính hiện đại.
Có thể thay đổi hợp đồng thông minh sau khi triển khai không? Một số có thể, thông qua các cơ chế nâng cấp hoặc bỏ phiếu quản trị; những cái khác thì rõ ràng là không thể thay đổi. Sự đánh đổi giữa tính linh hoạt và sự tin cậy là một trong những cuộc tranh luận thiết kế trung tâm trong lĩnh vực này.
Điểm mấu chốt
DeFi thực sự là một cơ sở hạ tầng đổi mới có thể, theo thời gian, định hình lại một phần của hệ thống tài chính. Nó cũng là phần mềm thử nghiệm xử lý tiền thật trong một môi trường không có mạng an toàn. Hiểu các thành phần cơ bản — các pool cho vay, các nhà tạo lập thị trường tự động, stablecoin, token quản trị — và các rủi ro cụ thể của từng cái, là yêu cầu tối thiểu để tham gia. Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Tài sản tiền mã hóa có tính biến động cao, và bạn không bao giờ nên đầu tư nhiều hơn số tiền mà bạn có thể hoàn toàn mất.