The phrase diversification is the only free lunch in finance is commonly associated with Harry Markowitz, whose 1952 paper Portfolio Selection in the Journal of Finance laid the foundation for Modern Portfolio Theory. Markowitz received the Nobel Prize in Economic Sciences in 1990 for this work. The core insight is that combining assets whose returns do not move perfectly together can reduce overall portfolio risk without proportionally reducing expected return. Almost every other risk management technique requires giving something up; diversification, when properly applied, does not.
خیال کے پیچھے ریاضی
Modern Portfolio Theory یہ ظاہر کرتا ہے کہ کسی پورٹ فولیو کا مجموعی خطرہ، جو کہ واپسیوں کے معیاری انحراف کے طور پر ماپا جاتا ہے، صرف اس کے انفرادی ہولڈنگز کے خطرات کا وزنی اوسط نہیں ہے۔ یہ اس بات پر بھی منحصر ہے کہ یہ ہولڈنگز ایک دوسرے کے مقابلے میں کس طرح حرکت کرتی ہیں، جسے ریاضیاتی طور پر ہم آہنگی کے کوفیئینٹ کے طور پر بیان کیا جاتا ہے۔ دو اثاثے جن کی ہم آہنگی مکمل مثبت ہو یعنی 1.0، ایک ہی طرح حرکت کرتے ہیں اور کوئی تنوع کا فائدہ نہیں دیتے۔ دو اثاثے جن کی منفی ہم آہنگی ہو یعنی -1.0، بالکل مخالف سمتوں میں حرکت کرتے ہیں اور سب سے زیادہ ممکنہ تنوع فراہم کرتے ہیں — انہیں صحیح تناسب میں ملا کر نظریاتی طور پر خطرہ مکمل طور پر ختم کیا جا سکتا ہے۔ حقیقی دنیا کے اثاثے اکثر ان انتہاؤں کے درمیان کہیں ہوتے ہیں، جن کی ہم آہنگی وقت کے ساتھ مارکیٹ کی حالتوں پر منحصر ہوتی ہے۔
اثاثہ کلاس کی تنوع
تعلیمی مواد عام طور پر کئی اثاثہ کلاسوں سے بنے پورٹ فولیو کی وضاحت کرتا ہے۔ تاریخی طور پر، ایکویٹیز طویل مدتی منافع کا سب سے بڑا محرک رہی ہیں، جیسا کہ Credit Suisse اور UBS Global Investment Returns Yearbook میں شائع کردہ ڈیٹا سے ظاہر ہوتا ہے، جو 1900 سے لے کر اب تک 23 ممالک کا احاطہ کرتا ہے۔ حقیقی، افراط زر کے بعد ایکویٹی کی واپسی تقریباً 5 فیصد سالانہ کی اوسط رہی ہے، جس میں مختلف ممالک اور دہائیوں کے درمیان نمایاں فرق ہے۔ بانڈز استحکام فراہم کرتے ہیں اور آمدنی پیدا کرتے ہیں، ترقی یافتہ مارکیٹ کے حکومتی بانڈز تاریخی طور پر بہت طویل عرصے میں تقریباً 1 سے 2 فیصد حقیقی واپسی پیدا کرتے ہیں۔ رئیل اسٹیٹ، اشیائے ضروریہ، اور نقد ہر ایک کا مختلف کردار ہوتا ہے۔ کسی بھی فرد کے لیے مناسب مرکب اس کے مقاصد، وقت کی افق، خطرے کی برداشت، اور ٹیکس کی صورتحال پر منحصر ہوتا ہے۔
جغرافیائی تنوع اور گھریلو تعصب
Vanguard اور دیگر کی تحقیق نے بار بار گھریلو تعصب کی دستاویز کی ہے، جو کہ دنیا بھر کے سرمایہ کاروں کی اپنی ملک کی اسٹاک کو عالمی مارکیٹ کے حصے کے مقابلے میں زیادہ وزن دینے کی عادت ہے۔ حالیہ MSCI All Country World Index کے ڈیٹا کے مطابق، امریکہ عالمی ایکویٹی مارکیٹ کی سرمایہ کاری کا تقریباً 60 فیصد نمائندگی کرتا ہے۔ چھوٹے مارکیٹ والے ممالک کے سرمایہ کار، جیسے کہ ہنگری، آسٹریلیا، یا برطانیہ، اکثر اپنی ایکویٹی کی مختص میں 40 سے 70 فیصد گھریلو اسٹاک رکھتے ہیں حالانکہ ان کی گھریلو مارکیٹ عالمی سرمایہ کاری کا 5 فیصد سے کم ہو سکتی ہے۔ ترقی یافتہ اور ابھرتی ہوئی مارکیٹوں میں جغرافیائی تنوع ملک مخصوص خطرات جیسے کہ کساد بازاری، ریگولیٹری تبدیلیوں، یا سیاسی عدم استحکام کو کم کرتا ہے، حالانکہ اس کے بعد کرنسی کی حرکات ایک اضافی عنصر بن جاتی ہیں۔
شعبے کی تنوع
ایکویٹی کی مختص کے اندر، شعبوں میں سرمایہ کو پھیلانا مرتکز خطرے کو کم کرتا ہے۔ Global Industry Classification Standard عالمی ایکویٹیز کو 11 شعبوں میں تقسیم کرتا ہے: ٹیکنالوجی، صحت کی دیکھ بھال، مالیات، توانائی، صارفین کی غیر ضروریات، صارفین کی بنیادی ضروریات، صنعتی، خدمات، مواد، رئیل اسٹیٹ، اور مواصلاتی خدمات۔ ان شعبوں کے نسبتی وزن بڑے اشاریوں میں وقت کے ساتھ نمایاں طور پر تبدیل ہوئے ہیں۔ S&P 500 کا ٹیکنالوجی کا وزن 1990 کی دہائی کے اوائل میں تقریباً 10 فیصد سے بڑھ کر حالیہ سالوں میں 25 فیصد سے زیادہ ہو گیا، 2000 کے ڈاٹ کام ببل کے دوران 30 فیصد سے زیادہ کی عارضی چوٹی کے ساتھ، اس کے بعد وہ ببل ٹوٹ گیا۔ سرمایہ کار جو سمجھتے ہیں کہ وہ ایک متنوع انڈیکس فنڈ رکھتے ہیں، درحقیقت ایک چھوٹے سے میگا کیپ ناموں میں زیادہ مرتکز ہو سکتے ہیں، کیونکہ سب سے بڑی 10 اسٹاک ایک مارکیٹ کیپ وزنی انڈیکس کا 30 فیصد یا اس سے زیادہ نمائندگی کر سکتی ہیں۔
جب ہم آہنگیاں ٹوٹتی ہیں
تنوع کے نظریے کا ایک اہم انتباہ یہ ہے کہ ہم آہنگیاں مستحکم نہیں ہیں۔ 2008 کے عالمی مالیاتی بحران کے دوران، بہت سے اثاثہ کلاسز جو غیر ہم آہنگ سمجھے جاتے تھے، ایک ساتھ گر گئے جب سرمایہ کاروں نے نقد حاصل کرنے کے لیے جو کچھ بھی بیچ سکتے تھے، اسے بیچ دیا۔ S&P 500 نے چوٹی سے گرتے ہوئے 57 فیصد کمی کی، جبکہ بہت سے کارپوریٹ بانڈز، ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی ایکویٹیز، اشیاء، اور رئیل اسٹیٹ نے بھی شدید کمی کا سامنا کیا۔ 2022 میں، امریکی اسٹاک 18 فیصد اور امریکی بانڈز 13 فیصد بیک وقت گر گئے — ایک کیلنڈر سال کے لیے ایک انتہائی غیر معمولی مجموعہ، اور ایک ایسا جو روایتی 60/40 اسٹاک/بانڈ پورٹ فولیو کی حدود کو اجاگر کرتا ہے، جب شرحیں بڑھ رہی ہوں اور افراط زر بڑھ رہا ہو۔ تنوع اوسط خطرے کو کم کرتا ہے لیکن وسیع مارکیٹ کی کمی کے امکانات کو ختم نہیں کرتا۔
عام تنوع کی غلطیاں
- بہت سے فنڈز رکھنا جو سب ایک ہی بنیادی انڈیکس کو ٹریک کرتے ہیں
- یہ یقین کرنا کہ پورٹ فولیو متنوع ہے کیونکہ اس میں 30 اسٹاک ہیں، جب کہ ان میں سے 25 ایک ہی شعبے میں ہیں
- پیچیدگی کو تنوع کے ساتھ الجھانا — اگر ان کی موجودہ ہولڈنگز کے ساتھ ہم آہنگی زیادہ ہو تو غیر معروف اثاثے شامل کرنا مدد نہیں کرتا
- دوبارہ توازن کرنے میں ناکامی، فاتحین کو زیادہ بڑی پوزیشنز میں بڑھنے کی اجازت دینا
- تنوع کے نام پر کم معیار کے اثاثے شامل کرنا بجائے ان کی حقیقی واپسی-خطرے کے پروفائل کے
- بہت زیادہ چھوٹی پوزیشنز کے ساتھ آنے والے مقررہ اخراجات اور ٹیکس کی غیر مؤثریت کو نظر انداز کرنا
حقیقی دنیا کی مثال
ایک فرضی سرمایہ کار پر غور کریں جس کا پورٹ فولیو اس طرح تقسیم ہے: 60 فیصد ایک وسیع گھریلو ایکویٹی انڈیکس فنڈ میں، 20 فیصد ایک ترقی یافتہ بین الاقوامی ایکویٹی انڈیکس فنڈ میں، 5 فیصد ایک ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی ایکویٹی فنڈ میں، 10 فیصد ایک وسیع سرمایہ کاری گریڈ بانڈ فنڈ میں، اور 5 فیصد نقد میں۔ یہ پورٹ فولیو اثاثہ کلاسوں (ایکویٹیز اور بانڈز)، جغرافیوں (گھریلو، ترقی یافتہ بین الاقوامی، ابھرتی ہوئی)، اور شعبے کی تشکیل میں متنوع ہے (ایکویٹی فنڈز مجموعی طور پر تمام GICS شعبوں میں ہزاروں کمپنیوں کا احاطہ کرتے ہیں)۔ جب گھریلو مارکیٹ میں 30 فیصد کی تیز کمی ہوتی ہے، اگر بین الاقوامی مارکیٹ 20 فیصد گر جائے، ابھرتی ہوئی مارکیٹ 35 فیصد گر جائے، اور بانڈز 5 فیصد گر جائیں، تو پورٹ فولیو کی کمی تقریباً 22 فیصد ہوگی — جو کہ 100 فیصد گھریلو ایکویٹی پورٹ فولیو کے مقابلے میں کافی کم ہے۔ یہ ایک تعلیمی مثال ہے جس میں سادہ مفروضات ہیں، نہ کہ کوئی سفارش۔
دوبارہ توازن کی نظم
وقت کے ساتھ، مضبوط کارکردگی والے اثاثے پورٹ فولیو کا ایک بڑا حصہ بن جاتے ہیں، اکثر اسے اس کے اصل خطرے کے پروفائل سے دور دھکیل دیتے ہیں۔ ایک 60/40 اسٹاک/بانڈ پورٹ فولیو جو ایکویٹی میں دوگنا ہو جاتا ہے جبکہ بانڈز مستحکم رہتے ہیں، وقت کے ساتھ تقریباً 75/25 کی طرف بڑھ جائے گا، جس سے اصل میں ارادہ کردہ سے زیادہ ایکویٹی خطرہ بڑھتا ہے۔ دورانیے میں دوبارہ توازن — مختصات کو ان کے ہدف وزن کی طرف واپس لانا، بہتر کارکردگی دکھانے والوں کو بیچ کر اور کم کارکردگی دکھانے والوں کو خرید کر — ایک عام تعلیمی تصور ہے۔ Vanguard کی تحقیق نے سالانہ، نصف سالانہ، تھریشولڈ پر مبنی، اور سہ ماہی دوبارہ توازن کے طریقوں کا جائزہ لیا ہے اور پایا ہے کہ تکرار کی انتخاب کی اہمیت اس بات سے کم ہے کہ درحقیقت ایک نظم و ضبط کا طریقہ ہونا چاہیے۔
اکثر پوچھے جانے والے سوالات
کیا متنوع ہونے کے لیے کتنے اسٹاک درکار ہیں؟ تعلیمی تحقیق، بشمول برٹن مالکیل کے تجزیے میں A Random Walk Down Wall Street، یہ تجویز کرتی ہے کہ 20 سے 30 اسٹاک مختلف شعبوں میں زیادہ تر تنوع کے فوائد حاصل کرتے ہیں۔ مزید شامل کرنا صرف جزوی خطرے کو کم کرتا ہے۔ انڈیکس فنڈز سینکڑوں یا ہزاروں اسٹاک میں بہت کم قیمت پر تنوع فراہم کرتے ہیں۔
کیا بین الاقوامی تنوع اب بھی ضروری ہے؟ حالانکہ حالیہ برسوں میں امریکی بڑی کیپ اسٹاک کی مضبوط کارکردگی رہی ہے، تاریخ یہ ظاہر کرتی ہے کہ طویل عرصے تک بین الاقوامی مارکیٹس نے بہتر کارکردگی دکھائی ہے۔ جاپانی اسٹاک 1980 کی دہائی میں عالمی سطح پر آگے رہے؛ ابھرتی ہوئی مارکیٹس 2000 کی دہائی کے کچھ حصوں میں آگے رہیں۔ کرنسی کی تنوع بھی ایک ملک کے میکرو خطرے کو کم کرتی ہے۔
کیا تنوع واپسی کو کم کرتا ہے؟ یہ مرتکز خطرے کو کم کرتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ یہ بدترین اور بہترین ممکنہ نتائج دونوں کو محدود کرتا ہے۔ طویل عرصے میں، متنوع پورٹ فولیو نے کم اتار چڑھاؤ کے ساتھ مقابلہ کرنے والی واپسی فراہم کی ہے۔
مجھے کتنی بار دوبارہ توازن کرنا چاہیے؟ سالانہ دوبارہ توازن ایک عام تعلیمی ڈیفالٹ ہے۔ غیر مستحکم دورانیوں میں زیادہ بار دوبارہ توازن کرنا کبھی کبھار پیشہ ور افراد کے ذریعہ استعمال کیا جاتا ہے، لیکن لین دین کے اخراجات اور ٹیکس کے مضمرات کو مدنظر رکھنا ضروری ہے۔
اہم نکات
تنوع نقصانات کے خلاف ضمانت نہیں ہے اور تمام سرمایہ کاری کے خطرات کو ختم نہیں کرے گا۔ تاہم، یہ مالیات میں سب سے زیادہ مطالعہ شدہ اور وسیع پیمانے پر قبول کردہ خطرے کے انتظام کے تصورات میں سے ایک ہے، جس کی 70 سال کی تعلیمی بنیاد ہے۔ اثاثہ کلاسوں، جغرافیوں، اور شعبوں میں سرمایہ کو پھیلانے کے ذریعے، سرمایہ کار کسی بھی ایک منفی واقعے کے اثرات کو اپنے مجموعی دولت پر کم کرتے ہیں۔ یہ مضمون صرف تعلیمی مقاصد کے لیے ہے اور مالی مشورہ نہیں ہے؛ مخصوص مختص کے فیصلے ایک اہل مالی مشیر کے ساتھ کیے جانے چاہئیں جو آپ کی حالات کو سمجھتا ہو۔