Економічні показники — це статистичні вимірювання, які дають уявлення про стан і напрямок економіки. Для інвесторів це не абстрактні цифри, заховані в урядових звітах — вони безпосередньо впливають на процентні ставки, корпоративні прибутки та апетит до ризику, що, в свою чергу, відображається у змінах цін на активи. Розуміння основних показників є базовою навичкою для всіх, хто приймає інвестиційні рішення в будь-якому ринковому середовищі.
Провідні, запізнілі та одночасні показники
Показники зазвичай класифікуються за їхнім часом відносно економічного циклу. Провідні показники змінюються перед загальною економікою та намагаються прогнозувати майбутню діяльність. Провідний економічний індекс Конференційної ради, який публікується щомісяця з 1950-х років, об'єднує десять компонентів, включаючи показники фондового ринку, дозволи на будівництво, середню тривалість робочого часу в промисловості, провідний кредитний індекс та різницю в процентних ставках між 10-річними облігаціями та федеральними фондами. Запізнілі показники підтверджують тенденції, які вже стали видимими — прикладами є рівень безробіття, середня тривалість безробіття та корпоративні прибутки. Одночасні показники змінюються разом з економікою в реальному часі, включаючи промислове виробництво, особисті доходи без урахування трансфертних платежів та кількість робочих місць у ненавчальних секторах.
Крива доходності
Крива доходності відображає процентні ставки державних облігацій за різними термінами погашення, зазвичай від 3-місячних векселів до 30-річних облігацій. За нормальних умов облігації з більш тривалими термінами погашення приносять більше доходу, ніж облігації з коротшими термінами, оскільки інвестори вимагають компенсації за те, що капітал заблокований на довший час. Коли короткострокові ставки перевищують довгострокові, крива інвертується — і інверсія кривої доходності передувала кожній рецесії в США з 1955 року, згідно з дослідженнями, опублікованими Федеральним резервним банком Сан-Франциско. Затримка між інверсією та рецесією історично коливалася від приблизно 6 до 24 місяців. Різниця між 10-річними та 2-річними облігаціями, а також між 10-річними та 3-місячними облігаціями є двома найбільш спостережуваними версіями.
Процентні ставки та політика центрального банку
Рішення центрального банку щодо процентних ставок є одними з найпотужніших чинників, що впливають на ринок. Процентна ставка федеральних фондів Федеральної резервної системи, ставка депозитних установ Європейського центрального банку та ставка банківського кредиту Банку Англії безпосередньо впливають на витрати на короткострокове кредитування в їхніх відповідних економіках. Нижчі ставки зазвичай підтримують оцінки акцій через дешевше корпоративне кредитування та нижчу ставку дисконту, що застосовується до майбутніх грошових потоків. Вищі ставки тиснуть на оцінки акцій через зворотний механізм, водночас зазвичай вигідні для заощаджувачів і власників короткострокових фіксованих доходів. Федеральний резерв формально націлився на 2 відсотки річної інфляції, вимірюваної за витратами на особисте споживання, з 2012 року; Європейський центральний банк націлюється на 2 відсотки за Гармонізованим індексом споживчих цін.
Заходи інфляції
Індекс споживчих цін, який щомісяця публікує Бюро статистики праці США, відстежує ціни на кошик товарів і послуг, які купують міські споживачі. Індекс споживчих цін досяг піку в 14,8 відсотка в березні 1980 року під час стагфляції кінця 1970-х років, що змусило тодішнього голову Федерального резерву Пола Волкера підвищити процентну ставку федеральних фондів вище 19 відсотків, щоб розірвати цикл інфляції. Нещодавно індекс споживчих цін у США досяг піку в 9,1 відсотка в червні 2022 року, що є найвищим показником за чотири десятиліття, перш ніж суттєво знизитися протягом наступних двох років. Інфляція витрат на особисте споживання, що є переважним показником Федерального резерву, зазвичай на кілька десятих відсотка нижча за індекс споживчих цін через різну вагу та методологію. Основні показники виключають продукти харчування та енергію, які є волатильними, щоб відобразити основні тенденції.
Дані про зайнятість
Щомісячний звіт про зайнятість у ненавчальних секторах у США є одним з найбільш уважно спостережуваних економічних релізів. Він вимірює чисту зміну зайнятості, виключаючи працівників сільського господарства, державних службовців, працівників приватних домогосподарств та працівників неприбуткових організацій. Сильна зайнятість підтримує споживчі витрати, які становлять приблизно 68 відсотків ВВП США, і, отже, стимулює значну частину корпоративних прибутків. Бюро статистики праці також публікує рівень безробіття (показник U-3), рівень неповної зайнятості (показник U-6, що включає тих, хто втратив надію на роботу, та працівників, які працюють неповний робочий день з економічних причин) та середню погодинну оплату, яка слугує індикатором тиску інфляції на заробітну плату.
ВВП та його компоненти
Валовой внутрішній продукт є основним показником загального економічного виробництва. Бюро економічного аналізу публікує оцінки ВВП США щоквартально, з трьома читаннями (попереднє, друге та третє) у міру доступності більш повних даних. ВВП складається з витрат споживачів, бізнес-інвестицій, державних витрат та чистого експорту. Річний реальний приріст ВВП у розвинених економіках зазвичай коливається від мінус 3 відсотків під час глибоких рецесій до плюс 4 відсотків під час сильних розширень. Національне бюро економічних досліджень, а не фіксоване правило двох кварталів зниження, є офіційним арбітром датування рецесій у США; Комітет з датування бізнес-циклів NBER враховує глибину, дифузію та тривалість зниження за кількома економічними показниками.
Загальні помилки при читанні показників
- Сприйняття єдиного даного показника як тенденції замість того, щоб розглядати багатомісячний напрямок
- Зосередження лише на загальному числі та ігнорування переглядів попередніх звітів
- Невміння розрізняти номінальні та реальні (з урахуванням інфляції) показники
- Порівняння показників між країнами, які використовують різну методологію
- Ігнорування базових ефектів, особливо в порівняннях інфляції в річному вимірі
- Реакція на місячний шум замість очікування підтвердження в наступних релізах
- Сприйняття будь-якого окремого показника як передбачуваного напрямку ринку
Приклад з реального життя
Розгляньте інвестора, який аналізує макроекономічне середовище. Крива доходності була інвертована протягом восьми місяців, з доходністю 10-річних облігацій на рівні 3,8 відсотка та 2-річних на рівні 4,5 відсотка. Річна інфляція за індексом споживчих цін знизилася з 6,2 відсотка рік тому до 3,4 відсотка зараз. Найновіший звіт про зайнятість у ненавчальних секторах показав приріст у 175 000 робочих місць проти 12-місячного середнього показника 220 000, з рівнем безробіття, що підвищився з 3,8 до 4,0 відсотка. Приріст ВВП у найостаннішому кварталі склав 1,8 відсотка в річному обчисленні, знизившись з 2,4 відсотка в попередньому кварталі. Кожен показник окремо не є катастрофічним, але їх комбінація — інверсія кривої доходності, уповільнення зростання зайнятості, зростання безробіття та сповільнення ВВП — відображає умови пізнього циклу, які історично асоціюються з підвищеною ймовірністю рецесії. Інвестор використовує цей контекст, поряд з багатьма іншими факторами, для визначення розміру позицій та рішень щодо розподілу активів, а не як сигнал для купівлі чи продажу.
Як ринки реагують на випуски показників
Ринки реагують не на абсолютні рівні, а на сюрпризи відносно консенсусних очікувань. Читання індексу споживчих цін на рівні 3,5 відсотка може спричинити зростання акцій, якщо економісти очікували 3,8 відсотка, і може призвести до падіння акцій, якщо очікування становили 3,2 відсотка. Bloomberg та інші фінансові інформаційні служби публікують консенсусні очікування для основних релізів. Ринки зазвичай переживають найбільші одноразові зміни під час щомісячного звіту про зайнятість, випуску індексу споживчих цін та рішень і прес-конференцій Федерального резерву.
Часто задавані питання
Який показник я повинен спостерігати найближче? Це залежить від контексту. Для ринків, що керуються інфляцією, найбільш важливими є індекс споживчих цін та інфляція витрат на особисте споживання. Для занепокоєння щодо зростання — зайнятість та ВВП. Для політики процентних ставок — заяви центрального банку та крива доходності. Жоден окремий показник не охоплює все.
Чи показники передбачають напрямок ринку? Вони впливають на макроекономічне середовище, яке впливає на ціни активів, але не є прямими сигналами для купівлі чи продажу. Взаємозв'язок між економічними даними та напрямком ринку опосередковується очікуваннями політики Федерального резерву, оцінками та настроєм.
Як я можу знайти ці показники? Вони публікуються офіційними статистичними агентствами, такими як Бюро статистики праці США, Бюро економічного аналізу, система економічних даних Федерального резерву, Eurostat та їхні еквіваленти в інших країнах. Основні фінансові інформаційні служби агрегують їх.
Чому ринки іноді ігнорують погані дані? Коли ринки зосереджуються на іншому чиннику, наприклад, на очікуваннях політики Федерального резерву, єдине погане дане може бути підпорядковане. Слабкий звіт про зайнятість може бути витлумачений як хороша новина для акцій, якщо це робить зниження ставок Федерального резерву більш імовірним.
Основний висновок
Жоден окремий економічний показник не розповідає повну історію економіки або надійно не передбачає напрямок ринку. Успішні інвестори спостерігають за кількома показниками разом, щоб створити комплексну картину економічних умов і відрегулювати очікування відповідно до консенсусу. Мета полягає не в тому, щоб точно передбачити наступний рух ринку, а в тому, щоб зрозуміти макроекономічний контекст, в якому приймаються окремі інвестиційні рішення. Ця стаття має виключно освітню мету і не є фінансовою порадою.