У своєму щорічному листі акціонерам Berkshire Hathaway за 2013 рік Уоррен Баффет виклав інструкції, які він залишив довіреній особі, що займається грошима, які його дружина успадкує: десять відсотків у короткострокові державні облігації та дев’яносто відсотків у дуже низьковитратний фонд індексного типу. Баффет написав, що вірить, що довгострокові результати від цієї простої політики будуть кращими, ніж ті, що досягають більшість інвесторів, які користуються послугами керуючих з високими комісіями. Рекомендація від інвестора, чия компанія створила один з найбільших портфелів акцій у світі через активний відбір акцій, заслуговує на уважне вивчення. Ця стаття розглядає, що таке фонд індексного типу, чому важливі комісії та структура, а також де знаходяться історичні докази.
Що таке фонд індексного типу?
Фонд індексного типу — це пайовий інвестиційний фонд або фонд, що торгується на біржі, метою якого є максимально точне відображення результатів певного ринкового індексу. Це досягається шляхом утримання всіх цінних паперів індексу або репрезентативної вибірки в приблизно тих же пропорціях, що й сам індекс. Немає портфельного менеджера, який намагається обігнати ринок. Фонд просто відстежує. Перший роздрібний фонд індексного типу такого роду був запущений у 1976 році під керівництвом Джона Богла у Vanguard, спочатку відстежуючи S&P 500. Початкова реакція була ворожою — фінансова індустрія зневажала цю ідею — але фонд і його нащадки повільно накопичили трильйони доларів активів протягом наступних десятиліть.
Чому концепція індексування працює
Теоретичне обґрунтування індексування базується на двох стовпах. Перший — це арифметичний аргумент Вільяма Шарпа 1991 року: у будь-якому ринку середній активно керований долар повинен, за математичною ідентичністю, отримувати таку ж валову прибутковість, як середня ринкова прибутковість — а отже, менше за середню ринкову прибутковість після витрат. Другий стовп — це емпіричні дані. SPIVA Scorecard, що публікується двічі на рік з 2002 року, неодноразово показує, що протягом п’ятнадцяти років приблизно 85-95% активно керованих фондів акцій великої капіталізації США відстають від своїх бенчмарків після сплати комісій. Подібні патерни з’являються у міжнародних звітах SPIVA. Арифметика та дані розповідають одну й ту ж історію: у конкурентному ринку середній долар, що сплачує високі комісії, закінчує позаду середнього долара, що сплачує низькі комісії.
Сила низьких комісій
Типовий фонд індексного типу сьогодні стягує від трьох до десяти базисних пунктів на рік — приблизно три до десяти доларів за десять тисяч інвестованих. Типовий активно керований пайовий фонд акцій стягує від шістдесяти базисних пунктів і більше одного відсотка. Арифметика складних відсотків робить цю різницю жорстокою протягом десятиліть. На тридцятирічному горизонті при валовій прибутковості в 8% різниця в річній комісії в один відсотковий пункт з’їдає приблизно чверть остаточної вартості портфеля. Стиль життя інвестора на пенсії суттєво відрізняється в обох випадках — лише через комісію, ще до того, як враховувати будь-які навички відбору.
Податкова ефективність
Фонди індексного типу також, як правило, є більш податково ефективними, ніж активні фонди в оподатковуваних рахунках. Вони торгують рідко, генеруючи менше реалізованих капітальних прибутків. Структури ETF, зокрема, використовують процес створення та викупу в натуральному вигляді, що додатково зменшує оподатковувані розподіли. Протягом тривалих періодів післяподаткові прибутки можуть бути приблизно на 0,3-1 відсотковий пункт вищими, ніж у подібних активних фондів, залежно від юрисдикції та податкової категорії. У податкових пільгових рахунках ця перевага зменшується, але в оподатковуваних рахунках вона накладається на перевагу в комісіях.
Диверсифікація за конструкцією
Фонд індексного типу на весь фондовий ринок, за визначенням, утримує практично весь інвестиційний фондовий ринок своєї цільової країни, зважений за ринковою капіталізацією. Глобальний фонд індексного типу всіх капіталізацій розширює це на тисячі компаній у десятках країн. Результат — рівень диверсифікації, який було б важко і дорого зібрати вручну через індивідуальні покупки акцій. Ризик окремих акцій структурно мінімізується — жоден окремий провал компанії не може назавжди зашкодити портфелю, оскільки індекс просто перерозподіляється з невдалих компаній на успішні.
Поширені типи фондів індексного типу
Фонди, що охоплюють весь фондовий ринок США, мають на меті відстежувати практично всі публічно торговані компанії США. Фонди S&P 500 зосереджуються на 500 найбільших компаніях США, які разом представляють більшість ринкової капіталізації акцій США. Фонди міжнародного типу охоплюють розвинені та ринкові країни, що не входять до США. Фонди на весь ринок облігацій відстежують широкий інвестиційний клас з фіксованим доходом. Також існують фонди, що спеціалізуються на секторах, фонди з факторним ухилом та фонди з екологічним, соціальним та управлінським (ESG) відбором, але чим ближче ви наближаєтеся до вузької теми, тим більше ви повертаєтеся до чогось, що поводиться як активне управління з брендингом фонду індексного типу.
Чим не є фонди індексного типу
Фонди індексного типу не захищають інвесторів від ринкових падінь. Коли ринок падає, фонд індексного типу падає разом з ним. Крах 2008 року, крах пандемії 2020 року та шок від підвищення ставок 2022 року всі вразили фонди індексного типу пропорційно до базового індексу. Перевага індексування є структурною та накопичувальною протягом десятиліть, а не захисною в будь-який окремий рік. Інвестори, які плутають низькі витрати з низьким ризиком, часто продають у невірний час. Фонди індексного типу також не всі однакові — відхилення від індексу, коефіцієнт витрат, політика позики цінних паперів та методологія базового індексу варіюються між постачальниками, і це варто уважно прочитати в проспекті фонду.
Поширені помилки
Перша поширена помилка — вибір фонду індексного типу на основі яскравої теми, а не широкої ринкової експозиції. Тематичний фонд, що відстежує вузький галузевий індекс, може зазнати падінь, які значно перевищують падіння фонду на весь ринок. Друга помилка — сплата високих комісій за фонд індексного типу — є постачальники, які стягують множники від загальноринкової норми за практично ідентичну експозицію. Третя помилка — постійне переключення між подібними фондами індексного типу в пошуках незначних відмінностей, що генерує податкові події, які знищують базову перевагу. Четверта помилка — використання важелевих або інверсних ETF як довгострокових інвестицій; їх структура з щоденним перезавантаженням робить довгострокові прибутки різко відмінними від простого індексного шляху.
Приклад з реального життя
Розгляньте гіпотетичного інвестора, який вносить п’ятсот доларів на місяць протягом тридцяти років у широкий фонд акцій США з коефіцієнтом витрат у чотири базисних пункти. При середній річній валовій прибутковості в 8% остаточний портфель буде суттєво більшим, ніж те, що ті ж внески могли б принести в активно керованому фонді, що стягує сто базисних пунктів і в середньому відстає від індексу ще на п’ятдесят базисних пунктів. Загальна комісія та відбір не вражають рік за роком, але протягом тридцяти років це накопичується в різницю, виміряну сотнями тисяч доларів. Цифри та припущення є ілюстративними; минулі результати не гарантують майбутніх.
Часто задавані питання
Чи працює індексування лише на ефективних ринках? Індексування, як правило, є найбільш надійно переважним на висококонкурентних, добре досліджених ринках, таких як акції великої капіталізації США. У менш ефективних сегментах — акції малих капіталізацій, ринки прикордонних країн, певні сегменти кредитування — середній активний долар все ще відстає після сплати комісій, але дисперсія між керуючими є більшою.
Чи існує ризик, що індексування стане занадто популярним? Деякі коментатори стверджують, що дуже висока власність індексів може спотворити цінове відкриття. Проте на сьогодні активне управління все ще представляє велику частку обсягу торгівлі в усьому світі, і академічний консенсус полягає в тому, що ми не наближаємося до жодної патологічної точки зламу.
Як вибрати між пайовим фондом та ETF версією одного й того ж індексу? В оподатковуваних рахунках структури ETF часто пропонують помірні податкові переваги. У податкових пільгових рахунках вибір в основному стосується витрат, доступності та зручності.
Чи достатньо S&P 500 самостійно? Він охоплює більшість ринкової капіталізації акцій США, але виключає акції малих капіталізацій і повністю виключає ринки поза США. Багато освітніх рамок пропонують більш глобально диверсифіковану суміш.
Основний висновок
Фонди індексного типу не зроблять нікого багатим за одну ніч. Те, що вони пропонують, — це структурна, накопичувальна перевага, яка тихо накопичується протягом десятиліть — низькі комісії, широка диверсифікація, податкова ефективність та дизайн, що сприяє поведінці. Як написав Баффет у своєму листі 2013 року, періодично інвестуючи в фонд індексного типу, інвестор, який не має знань, може насправді перевершити більшість професійних інвесторів. Ця стаття має виключно освітній характер і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Конкретні вибори фондів слід робити з кваліфікованим фінансовим консультантом, який розуміє ваші індивідуальні обставини.