Децентралізовані фінанси, майже універсально скорочені до DeFi, є одним з найамбітніших застосувань технології блокчейн на сьогодні. Мета є сміливою: перебудувати кредитування, позики, торгівлю, деривативи та управління активами як відкриті програмні протоколи, доступні кожному з підключенням до Інтернету, і не обмежені традиційною банківською інфраструктурою. Ця сфера принесла як вражаючі інновації, так і серйозні втрати. У цій статті розглядається, що таке DeFi, як працюють основні будівельні блоки, де знаходяться реальні ризики, і як обережна людина може про це думати, не зазнавши шкоди.
Що таке DeFi?
DeFi стосується набору фінансових застосувань, побудованих на публічних блокчейнах — найпомітніше на Ethereum, але також на Solana, Avalanche, мережах другого рівня, таких як Arbitrum та Optimism, та кількох інших. Ці застосунки керуються смарт-контрактами: самовиконуваним кодом, збереженим на блокчейні, який забезпечує дотримання правил без центрального оператора. Будь-хто з гаманцем може взаємодіяти з ними. Немає необхідності в реєстрації, перевірці кредитоспроможності, і в більшості випадків немає географічних обмежень на рівні протоколу, хоча платформи, що надають доступ, можуть застосовувати місцеві регуляції.
Коротка історія
Першим попередником DeFi був MakerDAO, який запустив свій стейблкоїн, прив'язаний до долара, у 2017 році та став піонером ідеї кредитування під заставу на блокчейні. Літо 2020 року, часто називане DeFi Summer, стало свідком вибуху активності, оскільки автоматизовані маркет-мейкери, кредитні пулі та програми дохідності стали популярними в криптоспільноті. Загальна заблокована вартість у протоколах DeFi зросла з кількох сотень мільйонів доларів на початку 2020 року до понад ста мільярдів на піку 2021 року, перш ніж різко скоротитися під час ведмежого ринку 2022 року та краху кількох погано спроектованих проектів. З того часу ця сфера стала більш зрілою, з більшим акцентом на аудит, управління та управління ризиками.
Кредитування та позики
Основні кредитні протоколи дозволяють користувачам вносити криптоактиви в спільний пул та отримувати відсотки, тоді як інші користувачі позичають з того ж пулу, надаючи заставу. Відсоткові ставки встановлюються алгоритмічно на основі попиту та пропозиції в кожному ринку. Важливо, що майже всі позики DeFi є надзаставленими — позичальники повинні надати більше вартості, ніж вони беруть — оскільки смарт-контракт не має можливості стягувати борг. Якщо вартість застави падає нижче певного порогу, протокол автоматично ліквідує її та використовує виручку для погашення кредиторів. Це робить кредитування в DeFi дуже відмінним від традиційного кредитування, яке залежить від судів та кредитних бюро.
Децентралізовані біржі
Децентралізовані біржі, або DEX, замінюють традиційну книгу замовлень автоматизованими маркет-мейкерами. Постачальники ліквідності вносять пари токенів у пул смарт-контракту, а протокол використовує формулу — найвідомішу формулу постійного продукту, популяризовану Uniswap у 2018 році — для встановлення обмінного курсу. Будь-хто може торгувати проти пулу, сплачуючи невелику комісію, яка розподіляється між постачальниками ліквідності. Цей дизайн усуває необхідність у централізованому механізмі співпраці, але вводить унікальний ризик, званий тимчасовими втратами.
Тимчасові втрати пояснені
Коли відносна ціна двох токенів у пулі змінюється, арбітражники торгують проти пулу, поки онлайнове співвідношення не збігається з зовнішніми ринками. Математичний ефект полягає в тому, що постачальник ліквідності в кінцевому підсумку отримує більше активу, що показує гірші результати, і менше активу, що показує кращі результати, у порівнянні з простим пасивним утриманням обох токенів. Цей недолік називається тимчасовими втратами, оскільки він стає постійним лише тоді, коли постачальник виводить кошти. Торгові комісії можуть компенсувати його, але на волатильних, трендових ринках втрата часто перевищує зароблені комісії. Багато новачків дізнаються про тимчасові втрати лише після того, як їх зазнають.
Доходність від фермерства та стейкінг
Доходність від фермерства стосується переміщення капіталу між протоколами для отримання токенів заохочення, які зазвичай виплачуються в власному токені управління протоколу. Доходи, рекламовані в рекламних матеріалах, можуть бути дуже високими, але часто вони відображають випуск нових токенів, вартість яких може впасти, якщо попит зменшиться. Стейкінг — це пов'язане, але інше поняття: блокування рідних токенів для забезпечення безпеки блокчейну з доказом частки в обмін на винагороди на рівні протоколу, що ближче за духом до отримання відсотків від самої мережі, а не від застосунку, побудованого на її основі.
Ризик смарт-контрактів
DeFi працює на коді, а код може мати помилки. Загальні накопичені втрати від експлуатацій смарт-контрактів у галузі вимірюються в мільярдах доларів і продовжують зростати з кожним роком. Навіть аудовані протоколи були зламані. Користувачі, обізнані про ризики, віддають перевагу протоколам, які були перевірені кількома авторитетними компаніями, які працювали тривалий час без інцидентів, публікують чітку документацію та підтримують програми винагород за виявлення помилок. Ставити новий протокол без аудиту на один рівень з ощадним рахунком — один з найшвидших способів втратити гроші в цій сфері.
Ризик стейблкоїнів
Більшість DeFi працює на стейблкоїнах — токенах, призначених для відстеження ціни фіатної валюти, зазвичай долара США. Не всі стейблкоїни однакові. Деякі забезпечені один до одного резервами, які зберігаються у регульованих кастодіях та регулярно перевіряються. Інші частково забезпечені, алгоритмічні або покладаються на надзаставлені криптоактиви. Крах одного великого алгоритмічного стейблкоїна та його асоційованого ланцюга у 2022 році — який знищив десятки мільярдів доларів ринкової вартості за кілька днів — є корисним нагадуванням про те, що слово "стейблкоїн" є описом намірів, а не гарантією.
Загальні помилки
По-перше, переслідування найвищої рекламованої доходності без розуміння, звідки вона береться. Якщо протокол виплачує двозначні доходи на депозит стейблкоїна, ця доходність звідкись походить — зазвичай з важелів, емісії токенів або торгових комісій, які можуть не зберігатися. По-друге, необережне підписання токенів на схвалення. Багато зловживань гаманцями починаються з шкідливого смарт-контракту, який користувач авторизував у момент неуважності. По-третє, вкладення всіх коштів в один протокол або один ланцюг. По-четверте, ігнорування комісій за газ та ризиків мостів при переміщенні активів між ланцюгами.
Приклад з реального життя
Розгляньте гіпотетичного користувача, який вносить стейблкоїн у великий аудований кредитний протокол на мережі другого рівня. Вони отримують кілька відсотків у вигляді відсотків за кредитування плюс, протягом обмеженого промоційного періоду, невелику частку токена управління протоколу. Вони зберігають розмір позиції помірним, підтримують апаратний гаманець для зберігання активів і переглядають звіти про аудит протоколу та історичні результати перед внесенням. Це набагато більш консервативний підхід, ніж переслідування 200-відсоткової доходності на анонімній фермі, рекламованій в соціальних мережах — і це набагато ближче до того, як насправді діють більш дисципліновані учасники DeFi.
Часто задавані питання
Чи потрібно мені розуміти програмування, щоб використовувати DeFi? Ні, але розуміння того, що таке транзакція, як працює гаманець і що надає схвалення токена, є необхідним. Без цього поверхня користувача є небезпечно тонкою.
Чи регулюється DeFi? Регулювання різко варіюється в залежності від юрисдикції і все ще розвивається. Деякі країни ввели специфічні рамки; інші залишили це переважно без уваги. Інтерфейси фронтенду та точки доступу зазвичай регулюються, навіть коли основні смарт-контракти не є.
Чи безпечний DeFi? Це не безпечно в тому сенсі, що депозит у регульованому банку є безпечним. Немає страхування депозитів, немає повернень платежів і немає служби підтримки для вкрадених коштів. Використовуючи обережно, з невеликими розмірами позицій та добре аудованими протоколами, це працює; використане необережно, це один з найпростіших способів втратити гроші в сучасному фінансовому світі.
Чи можна змінити смарт-контракти після їх розгортання? Деякі можна, через механізми оновлення або голосування з управління; інші є явно незмінними. Компроміс між гнучкістю та довірою є одним з центральних дебатів у цій сфері.
Основний висновок
DeFi є справді інноваційною інфраструктурою, яка може з часом перетворити частини фінансової системи. Це також експериментальне програмне забезпечення, яке обробляє реальні гроші в середовищі без страховки. Розуміння будівельних блоків — кредитних пулів, автоматизованих маркет-мейкерів, стейблкоїнів, токенів управління — та специфічних ризиків кожного з них є мінімальною вимогою для входу. Ця стаття має виключно освітню мету і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Криптоактиви є високоволатильними, і вам ніколи не слід інвестувати більше, ніж ви можете дозволити собі повністю втратити.