Товари — це фізичні сировини, які живлять глобальну економіку: метали в наших будівлях, енергія, що забезпечує наш транспорт, зернові та м'які культури, які годують і одягають нас. Щорічно трильйони доларів у товарах переходять з рук в руки через формальні біржі та позабіржові ринки, і вони формували підйоми та падіння націй протягом століть. Для інвесторів товари пропонують профіль доходу, який часто поводиться інакше, ніж акції та облігації, що є однією з причин, чому вони так часто з'являються в академічних та інституційних обговореннях диверсифікації.
Довгий історичний контекст
Ринки товарів, безумовно, є найстарішими організованими ринками у світі. Шумерські глиняні таблички фіксували торгівлю зерном тисячі років тому. Торгівля зерном та спеціями в Амстердамі в 1600-х роках дала поштовх багатьом сучасним фінансовим концепціям. Чиказька товарна біржа була заснована в 1848 році частково для стандартизації контрактів на зерно на фоні зростання сільського господарства США. Сучасні товарні біржі, включаючи CME Group та Intercontinental Exchange, ведуть своє походження від цих ранніх майданчиків. Сьогодні Прогноз ринків товарів Світового банку відстежує десятки товарів у сферах енергії, металів, сільського господарства та добрив, а глобальна торгівля фізичними товарами перевищує десятки трильйонів доларів щорічно.
Чотири основні категорії
Товари зазвичай класифікуються на чотири широкі групи. Метали включають дорогоцінні метали, такі як золото, срібло, платина та паладій, а також промислові метали, такі як мідь, алюміній, цинк та нікель. Енергія охоплює нафту, природний газ, мазут, бензин та все більше ринки низьковуглецевої енергії. Сільське господарство включає зернові (пшениця, кукурудза, соя), м'які товари (кава, цукор, какао, бавовна) та інші продукти. Скотарство включає живу худобу та пісне свиняче м'ясо. Кожна категорія реагує на різні економічні сили — геополітичні шоки для енергії, погоду та шкідників для сільського господарства, промислові цикли для базових металів, монетарні режими для золота — саме тому широкий товарний експозиція зазвичай передбачає кошик, а не один ринок.
Чому товари поводяться інакше
Академічний аргумент на користь товарів у диверсифікованому портфелі ґрунтується на їх історично низькій або навіть негативній кореляції з акціями протягом тривалих періодів. Дослідження Гері Гортон та Герт Рауенгорст, включаючи їх широко цитовану статтю 2006 року "Факти та фантазії про товарні ф'ючерси", вивчали довгострокові доходи від товарних ф'ючерсів і виявили, що вони, як правило, поводяться дуже інакше, ніж акції та облігації. Під час стагфляційних 1970-х років доходи від товарів різко перевищили як акції, так і облігації США, згідно з довгостроковими даними, зібраними Ібботсоном та дослідженнями Дімсона-Марша-Стонтона. Взаємозв'язок не є ідеальним — товари мали довгі періоди стагнації або негативної динаміки — але властивості диверсифікації вивчаються вже десятиліттями.
Золото: багатовіковий засіб збереження вартості
Золото функціонувало як гроші та засіб збереження вартості протягом тисяч років. Згідно з даними, опублікованими Світовою радою з золота, центральні банки колективно утримують приблизно 36 000 тонн золота як частину офіційних резервів. Закупівлі золота центральними банками досягли багаторічних максимумів у 2022 та 2023 роках, що сприяло підвищеному попиту. Реальна (з урахуванням інфляції) ціна золота досягла піку в січні 1980 року приблизно в час другого нафтового шоку та Іранської революції, а також знову в 2011 році під час європейської суверенної боргової кризи. Глобальна фінансова криза 2008 року сприяла різкому зростанню золота, оскільки інвестори шукали безпечні активи. Золото зазвичай виграє від низьких або негативних реальних процентних ставок, періодів валютного стресу та підвищеного геополітичного ризику, хоча взаємозв'язок далеко не механічний.
Нафта: найактивніше торгований товар у світі
Сира нафта є найактивніше торгованим фізичним товаром у світі. Нафта марки Brent, видобута в Північному морі, є міжнародним еталоном, тоді як West Texas Intermediate (WTI) є еталоном США. Міжнародне енергетичне агентство (IEA) оцінює глобальний попит на нафту приблизно в 100 мільйонів барелів на день. OPEC+ — утворена, коли Росія та кілька інших виробників, що не входять до OPEC, приєдналися до оригінального картелю в 2016 році — контролює значну частку глобального постачання. Дії OPEC формували ціни на нафту протягом десятиліть: арабське нафтове ембарго 1973 року вчетверо підняло ціни, збільшення виробництва Саудівської Аравії в 1986 році обвалило їх, а крах 2014 року з понад 100 доларів до нижче 30 доларів частково був зумовлений реакцією OPEC на виробництво сланцевої нафти в США. Одним з найяскравіших нещодавніх епізодів стало 20 квітня 2020 року, коли ф'ючерси WTI на травень короткочасно торгувалися за мінус 37,63 долара за барель. Потужність зберігання на хабі Cushing, штат Оклахома, фактично вичерпалася, і трейдери, змушені приймати фізичну поставку, платили іншим, щоб ті забрали її з їхніх рук.
Природний газ та енергетичний перехід
Природний газ історично був регіональним, а не глобальним ринком через складнощі транспортування, але зріджений природний газ (LNG) почав глобалізувати ціни. Європейська енергетична криза 2022 року, викликана війною в Україні, призвела до історичного зростання цін на газ у Європі. Природний газ залишається політично чутливим товаром, що знаходиться в центрі глобального енергетичного переходу, займаючи місце між вугіллям та відновлювальними джерелами енергії в ієрархії вуглецю.
Сільське господарство та погода
Ціни на сільськогосподарські товари сильно залежать від погоди, шкідників, хвороб та державної політики. Звіт WASDE (Оцінки світового сільськогосподарського постачання та попиту) Міністерства сільського господарства США уважно відстежується для прогнозів врожаю. Кліматичні цикли Ель-Ніньо та Ла-Нінья неодноразово порушували виробництво протягом десятиліть. Витрати на добрива, ціни на нафту (які впливають на транспортування та техніку) та коливання валют усі впливають на ціни сільськогосподарських товарів. Сплеск цін на продовольство в 2007-2008 роках, період арабської весни 2010-2012 років та шок з добривами 2022-2023 років нагадують, що порушення в сільськогосподарських товарах мають політичні та гуманітарні наслідки.
Способи отримання експозиції до товарів
Навчальні матеріали зазвичай описують кілька шляхів отримання експозиції до товарів: ф'ючерсні контракти, які забезпечують прямий ціновий доступ, але пов'язані з ризиком маржі та ролловера; товарні ETF, які утримують або ф'ючерси, або, у випадку фізичних металів, сам метал; акції виробників, таких як гірничодобувні та енергетичні компанії; і, для більш досвідчених інвесторів, опціони на ф'ючерси. Кожен інструмент має різні витрати, податкове оброблення, умови зберігання та ризики. Вибір між ними залежить від індивідуальних обставин і не розглядається в цій навчальній статті.
Загальні помилки
Нові інвестори в товари схильні повторювати передбачувані помилки. Вони плутають короткострокові товарні ETF, які утримують ф'ючерси на найближчий місяць, з довгостроковими інвестиціями в основний фізичний товар — протягом багаторічних горизонтів контанго (коли ціни на ф'ючерси вищі за поточні ціни) може знижувати доходи ETF на основі ф'ючерсів. Вони недооцінюють політичну та погодну волатильність конкретних товарів. Вони використовують занадто великий важіль у ф'ючерсах, що розрахований на інституційний ризик, а не на роздрібний. Вони помилково вважають золото захистом від інфляції в усіх умовах, тоді як насправді це захист, який найнадійніше працює проти певних видів монетарного стресу. Вони концентруються на одному товарі, а не на кошику. Усвідомлення цих поширених помилок не гарантує успіху, але допомагає уникнути найгіршої самозавданої шкоди.
Приклад з реального життя: золото під час криз
Поводження золота під час великих криз ілюструє як його привабливість, так і його обмеження. З приблизно 250 доларів за унцію в 2001 році золото різко зросло протягом 2000-х років, досягнувши понад 1 900 доларів у 2011 році під час європейської суверенної боргової кризи. Потім воно провело кілька років у глибокому падінні, впавши нижче 1 100 доларів до кінця 2015 року. З 2018 року воно знову зросло, оскільки глобальні центральні банки переходили до більш м'якої політики, а геополітичні напруження зростали, досягнувши нових історичних максимумів у наступні роки. Інвестор, який купив золото поблизу максимумів 2011 року та панічно продав у 2015 році, втратив значний капітал; той, хто тримав його протягом циклу, не втратив. Урок полягає не в тому, що золото завжди виграє, а в тому, що навіть традиційні хеджі мають свої цикли і вимагають власної дисципліни.
Часто задавані питання
Чи є золото хорошим захистом від інфляції? Золото часто дорожчає під час періодів високої інфляції та валютного стресу, але цей зв'язок не є механічним. Золото показало гірші результати під час періоду високої інфляції 2021-2022 років, перш ніж надолужити пізніше. Точніше думати про золото як про захист від певних видів монетарного безладу, а не як про гарантований захист від інфляції.
Як працюють товарні ETF? Більшість товарних ETF, які не забезпечені фізичним металом, утримують ф'ючерсні контракти та переносять їх вперед, коли вони наближаються до закінчення. У контанго це перенесення може створити структурний тягар. У беквардації це може створити сприятливий ефект. Довгострокові інвестори повинні розуміти структуру ф'ючерсів будь-якого товарного ETF, який вони розглядають.
Чи можу я безпечно зберігати фізичне золото? Зберігання фізичного золота передбачає компроміси між доступністю, страхуванням та безпекою. Деякі інвестори використовують професійні послуги зберігання; інші надають перевагу домашньому зберіганню зі страховими полісами. Кожен варіант має свої витрати та ризики, які слід оцінювати індивідуально.
Чи є товари хорошими для пенсійних портфелів? Багато інституційних портфелів утримують невелику частку товарів для диверсифікації, але відповідний розмір залежить від індивідуальних цілей, податкової ситуації та інвестиційного горизонту. Рішення щодо конкретних ваг портфеля слід приймати разом з кваліфікованим фінансовим консультантом.
Основний висновок
Ринки товарів винагороджують інвесторів, які розуміють макроекономічні сили, ланцюги постачання та геополітичні ризики, які їх формують. Золото та сира нафта є найвивченішими стартовими точками і пропонують достатню складність, щоб будь-який інвестор міг навчатися протягом усього життя. Ця стаття має виключно навчальний характер і не є інвестиційною порадою. Рішення щодо експозиції до товарів слід приймати разом з кваліфікованим фінансовим консультантом і враховувати ваш загальний портфель, інвестиційний горизонт та толерантність до унікальних ризиків.