อัตราเงินเฟ้อมีผลต่อการลงทุนของคุณอย่างไร และควรทำอย่างไรเกี่ยวกับเรื่องนี้

เงินเฟ้อมักถูกเรียกว่า "ภาษีเงียบ" แตกต่างจากภาษีเงินได้ที่ปรากฏในสลิปเงินเดือน เงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดกำลังซื้อของทุกดอลลาร์ที่ถืออยู่ในเงินสด, ในพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่, ในบำนาญที่ไม่ได้ปรับตามเงินเฟ้อ, และในสัญญาใดๆ ที่การชำระเงินถูกกำหนดในรูปแบบเงินตรา การเข้าใจว่าเงินเฟ้อทำงานอย่างไร, มันมีพฤติกรรมอย่างไรในระบอบประวัติศาสตร์ที่แตกต่างกัน, และคลาสสินทรัพย์ต่างๆ ตอบสนองอย่างไร เป็นหนึ่งในพื้นฐานของความรู้ทางการเงิน บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน

วิธีการวัดเงินเฟ้อ

ในสหรัฐอเมริกา, สำนักงานสถิติแรงงาน (Bureau of Labor Statistics) จะเผยแพร่ดัชนีราคาผู้บริโภค หรือ CPI ทุกเดือน CPI จะติดตามราคาของตะกร้าสินค้าและบริการที่กำหนดซึ่งบริโภคโดยครัวเรือนในเมือง โดยมีน้ำหนักที่อัปเดตเป็นระยะๆ อย่างไรก็ตาม, ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ตั้งเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่การวัดที่แตกต่างกัน — ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล หรือ PCE ซึ่งผลิตโดยสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจ (Bureau of Economic Analysis) ธนาคารกลางสหรัฐได้ตั้งเป้าหมายเงินเฟ้อ PCE ที่สองเปอร์เซ็นต์ต่อปีตั้งแต่ปี 2012 ส่วนในยูโรโซนมีดัชนีราคาผู้บริโภคที่ปรับปรุงแล้ว หรือ HICP โดยธนาคารกลางยุโรปก็มีเป้าหมายที่สองเปอร์เซ็นต์เช่นกัน CPI และ PCE มักจะแตกต่างกันไม่กี่สิบส่วนของเปอร์เซ็นต์เนื่องจากน้ำหนักและวิธีการที่แตกต่างกัน และมาตรการหลักที่ไม่รวมอาหารและพลังงานมักจะถูกติดตามแยกต่างหากเพราะมันตัดส่วนที่มีความผันผวนออกไป

ทัวร์ประวัติศาสตร์สั้นๆ

เงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาได้แปรผันอย่างมากในแต่ละทศวรรษ ตามข้อมูลเศรษฐกิจของธนาคารกลางสหรัฐ, CPI ปีต่อปีสูงสุดที่ 14.8 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมีนาคม 1980 ซึ่งเป็นช่วงท้ายของยุคสเตกเฟชันในปลายทศวรรษ 1970 ประธานธนาคารกลางสหรัฐ พอล โวลเกอร์ (Paul Volcker) ได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารให้สูงกว่า 19 เปอร์เซ็นต์ในต้นทศวรรษ 1980 เพื่อหยุดเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นนโยบายที่เข้มงวดที่ส่งผลให้เกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรง แต่ในที่สุดก็ประสบความสำเร็จ ตั้งแต่กลางทศวรรษ 1980 จนถึงปลายทศวรรษ 2010 เงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกามีความเสถียรอย่างผิดปกติ โดยส่วนใหญ่จะอยู่ระหว่างหนึ่งถึงสามเปอร์เซ็นต์ ความเสถียรนั้นสิ้นสุดในปี 2021-2022 เงินเฟ้อ CPI สูงสุดที่ 9.1 เปอร์เซ็นต์ปีต่อปีในเดือนมิถุนายน 2022 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบประมาณสี่ทศวรรษ ซึ่งเกิดจากการหยุดชะงักในห่วงโซ่อุปทานในช่วงการระบาดใหญ่, ช็อกสินค้าในช่วงเหตุการณ์ทางภูมิศาสตร์, และการกระตุ้นทางการคลังและการเงินขนาดใหญ่

กับดักเงินสด

การถือเงินสดที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อจะทำให้เกิดผลตอบแทนจริงเชิงลบ หากบัญชีออมทรัพย์ให้ผลตอบแทนหนึ่งเปอร์เซ็นต์ต่อปีในขณะที่เงินเฟ้ออยู่ที่สามเปอร์เซ็นต์ กำลังซื้อจะลดลงประมาณสองเปอร์เซ็นต์ต่อปี หากคำนวณในระยะเวลา 20 ปีที่มีอัตราเงินเฟ้อคงที่สามเปอร์เซ็นต์ เงิน 100,000 ดอลลาร์ที่ถืออยู่ในเงินสดจะสูญเสียมูลค่าที่แท้จริงประมาณ 45 เปอร์เซ็นต์ คำนวณจาก 1 ลบ 1.03 ยกกำลังลบ 20 การกัดเซาะเงียบนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เอกสารการศึกษาให้ความสำคัญกับความเสี่ยงจากเงินเฟอรร่วมกับความเสี่ยงจากตลาดในฐานะการพิจารณาหลักในการวางแผนระยะยาว เงินสดมีบทบาทในพอร์ตการลงทุนใดๆ — เงินสำรองฉุกเฉิน, การใช้จ่ายในระยะสั้น, เงินสดสำรอง — แต่การจัดสรรเงินสดที่มากเกินไปจะมีค่าใช้จ่ายที่แท้จริงซึ่งไม่ปรากฏในรายงานใดๆ

ผลตอบแทนจริงกับผลตอบแทนตามชื่อ

สมการฟิชเชอร์ (Fisher equation) ระบุว่าผลตอบแทนจริงประมาณเท่ากับผลตอบแทนตามชื่อหักด้วยอัตราเงินเฟ้อ พอร์ตการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนแปดเปอร์เซ็นต์ตามชื่อในช่วงที่มีเงินเฟ้อสามเปอร์เซ็นต์จะให้ผลตอบแทนจริงประมาณห้าเปอร์เซ็นต์ การเปรียบเทียบการลงทุนตามพื้นฐานผลตอบแทนจริงมีความหมายมากกว่าหมายเลขตามชื่อ โดยเฉพาะในระยะยาวที่ความแตกต่างของเงินเฟ้อเล็กน้อยจะสะสม ผลตอบแทนจากแผนการเกษียณอายุที่กำหนดในแง่จริง — ว่าพอร์ตการลงทุนจะซื้อวิถีชีวิตอะไรได้จริง — มักจะมีประโยชน์มากกว่าที่กำหนดในดอลลาร์ตามชื่อที่คาดการณ์ไว้ในอนาคต

คลาสสินทรัพย์ที่มีประวัติการตอบสนองที่ดี

งานวิจัยทางวิชาการโดย Dimson, Marsh, และ Staunton ที่เผยแพร่ทุกปีใน Global Investment Returns Yearbook ได้ศึกษาประสิทธิภาพของคลาสสินทรัพย์ในช่วงมากกว่าศตวรรษของระบอบเงินเฟ้อในกว่า 20 ประเทศ รูปแบบกว้างๆ หลายประการปรากฏขึ้น หุ้นที่กระจายความเสี่ยงมีประวัติการให้ผลตอบแทนจริงในเชิงบวกในระยะยาว แม้ว่าจะมีความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในแต่ละช่วงเงินเฟ้อ อสังหาริมทรัพย์มักจะติดตามเงินเฟ้อผ่านการเพิ่มขึ้นของค่าเช่าและต้นทุนการสร้างใหม่ แม้ว่าจะมีพลศาสตร์ของตลาดท้องถิ่นที่มีอิทธิพลมากกว่า สินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะในช่วงที่เงินเฟ้อเกิดจากอุปทาน มักจะให้ผลตอบแทนจริงที่แข็งแกร่ง ตราสารหนี้ที่ได้รับการป้องกันจากเงินเฟ้อของรัฐบาลสหรัฐ หรือ TIPS ซึ่งถูกนำเสนอในสหรัฐอเมริกาในปี 1997 จะปรับหลักประกันตาม CPI โดยตรง ซึ่งให้การป้องกันที่ชัดเจนต่อเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิด ทองคำมีประวัติที่ไม่สม่ำเสมอ แต่บางครั้งก็มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในช่วงที่มีความเครียดทางการเงินหรือความเครียดทางภูมิศาสตร์

คลาสสินทรัพย์ที่มีประวัติการตอบสนองที่ไม่ดี

พันธบัตรที่มีอายุยาวที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่มักจะได้รับผลกระทบมากที่สุด คูปองที่คงที่ของพวกเขาจะสูญเสียกำลังซื้อเมื่อราคาสูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะทำให้ราคาพันธบัตรลดลงในเวลาเดียวกัน เหตุการณ์ในปี 2022 เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน: พันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุยาวมีผลตอบแทนที่แย่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ลดลงพร้อมกับหุ้นและทำลายสมมติฐานการสัมพันธ์เชิงผกผันที่พอร์ตการลงทุน 60/40 พึ่งพา สินทรัพย์ที่เทียบเท่าเงินสดจะสูญเสียมูลค่าที่แท้จริงเมื่อผลตอบแทนของพวกเขาต่ำกว่าเงินเฟ้อ บริษัทที่มีอัตรากำไรต่ำและอำนาจในการตั้งราคาอ่อนแออาจประสบปัญหาในการส่งผ่านการเพิ่มต้นทุนไปยังลูกค้า ทำให้กำไรลดลงในขณะที่อัตราส่วนส่วนลดเพิ่มขึ้น

กลุ่มย่อยของหุ้นและเงินเฟ้อ

แม้ในกลุ่มหุ้น เงินเฟ้อไม่ได้ส่งผลกระทบต่อทุกคนอย่างเท่าเทียมกัน บริษัทที่มีอำนาจในการตั้งราคาแข็งแกร่ง — แบรนด์ผู้บริโภคที่มีชื่อเสียง, ผู้ดำเนินการโครงสร้างพื้นฐาน, หรือธุรกิจที่มีการปรับราคาอย่างมีระเบียบ — สามารถส่งผ่านต้นทุนได้ โมเดลธุรกิจที่มีต้นทุนต่ำและมีกำไรสูงมักจะทำได้ดีกว่าเมื่อราคาสินค้าเพิ่มขึ้น เนื่องจากโครงสร้างต้นทุนของพวกเขามีความเสี่ยงน้อยกว่า หุ้นเติบโตที่มีอายุยาวในทางกลับกันมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนส่วนลดมากกว่า เนื่องจากมูลค่าของพวกเขาขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ในอนาคตไกล การขายหุ้นเติบโตที่มีอายุยาวในปี 2022 แสดงให้เห็นถึงความไวนี้ในลักษณะที่ชัดเจน

ข้อผิดพลาดทั่วไป

ข้อผิดพลาดทั่วไปแรกคือการสมมติว่าระบอบเงินเฟ้อล่าสุดจะดำเนินต่อไปตลอดไป ช่วงเวลาที่ยาวนานของเงินเฟ้อที่ต่ำสามารถทำให้นักลงทุนประมาทความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ; ช่วงเวลาที่ยาวนานของเงินเฟ้อที่สูงอาจทำให้พวกเขาให้ความสำคัญกับมันมากเกินไป บันทึกทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงระบอบที่ผู้เข้าร่วมไม่ค่อยเห็นมาก่อน ข้อผิดพลาดที่สองคือการพึ่งพาเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว ทองคำ, TIPS, อสังหาริมทรัพย์, และการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมดมีพฤติกรรมที่แตกต่างกันในแต่ละช่วง; เครื่องมือป้องกันเพียงอย่างเดียวอาจล้มเหลวในสถานการณ์เฉพาะที่เกิดขึ้น ข้อผิดพลาดที่สามคือการตอบสนองช้าเกินไปเมื่อเงินเฟ้อปรากฏในข่าวและสินทรัพย์ป้องกันส่วนใหญ่ได้ปรับราคาไปแล้ว ข้อผิดพลาดที่สี่คือการสับสนระหว่างผลตอบแทนตามชื่อกับผลตอบแทนจริงและรู้สึกว่ามีความมั่งคั่งมากขึ้นในแง่ดอลลาร์ในขณะที่สูญเสียกำลังซื้อ

ตัวอย่างในโลกจริง

ลองพิจารณานักลงทุนสมมุติที่ถือเงินออม 100 เปอร์เซ็นต์ในบัญชีเงินตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูงตั้งแต่เดือนมกราคม 2021 จนถึงสิ้นปี 2022 ยอดเงินตามชื่อเติบโตขึ้นเล็กน้อยในแต่ละเดือน อย่างไรก็ตามในแง่จริง CPI ของสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้นประมาณ 13 ถึง 15 เปอร์เซ็นต์รวมในช่วงเวลาสองปีนั้น ซึ่งสูงกว่าดอกเบี้ยรวมที่ได้รับอย่างมีนัยสำคัญ กำลังซื้อของนักลงทุนลดลง แม้ว่าเงินยอดตามชื่อจะเพิ่มขึ้น พอร์ตการลงทุนที่กระจายความเสี่ยงในช่วงเวลาเดียวกันก็มีช่วงเวลาที่ยากลำบากของตัวเอง — พันธบัตรระยะยาวทำได้ไม่ดี, หุ้นเติบโตถูกขายออก — แต่เส้นทางที่ถือเงินสดเพียงอย่างเดียวมีความเสี่ยงโดยเฉพาะต่อระบอบที่ไม่มีใครคาดการณ์อย่างกว้างขวางในช่วงเริ่มต้นของช่วงเวลา

คำถามที่พบบ่อย

หุ้นจะชนะเงินเฟอตลอดระยะเวลายาวเสมอหรือไม่? ในระยะยาวในตลาดที่พัฒนาแล้วหลักๆ หุ้นที่กระจายความเสี่ยงมีประวัติการให้ผลตอบแทนจริงในเชิงบวก ในช่วงเวลาที่มีเงินเฟ้อที่สั้นกว่าผลตอบแทนจริงของหุ้นอาจไม่ดี โดยเฉพาะในกลุ่มหุ้นเติบโตที่มีอายุยาว

ทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อที่เชื่อถือได้หรือไม่? บันทึกทางประวัติศาสตร์ไม่สม่ำเสมอ ทองคำมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในบางระบอบเงินเฟ้อและไม่ดีในบางระบอบ มันมักจะมีพฤติกรรมคล้ายกับการป้องกันความเครียดทางการเงินและความเครียดทางภูมิศาสตร์มากกว่าการป้องกันเงินเฟ้ออย่างเคร่งครัด

TIPS คืออะไรและทำงานอย่างไร? ตราสารหนี้ที่ได้รับการป้องกันจากเงินเฟ้อของรัฐบาลสหรัฐคือพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐที่หลักประกันปรับตาม CPI นักลงทุนจะได้รับคูปองจริงคงที่บวกกับการเติบโตของหลักประกันที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อ ซึ่งให้การป้องกันที่ตรงต่อเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิด พวกเขามีความเสี่ยงด้านระยะเวลาและถูกเก็บภาษีจากการปรับเงินเฟ้อในบัญชีที่ไม่มีการป้องกัน

ฉันควรเก็บเงินสดน้อยลงในช่วงที่มีเงินเฟ้อสูงหรือไม่? เงินสดมีบทบาทโครงสร้างในแผนใดๆ — เงินสำรองฉุกเฉินและการใช้จ่ายในระยะสั้น คำถามที่เกี่ยวข้องมากกว่าคือการจัดสรรเงินสดสะท้อนถึงความต้องการสภาพคล่องที่แท้จริงหรือไม่ หรือได้เพิ่มขึ้นโดยค่าเริ่มต้น

ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อเหมือนกับความเสี่ยงจากตลาดหรือไม่? ทั้งสองมีความเกี่ยวข้องแต่แตกต่างกัน พอร์ตการลงทุนสามารถสูญเสียกำลังซื้อแม้ว่ามูลค่าตามชื่อจะคงที่ ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อคือการรั่วไหลอย่างช้าๆ; ความเสี่ยงจากตลาดคือการลดลงอย่างฉับพลัน ทั้งสองต้องได้รับการจัดการในแผนที่ครบถ้วน

ข้อคิดสำคัญ

เงินเฟ้อเป็นลักษณะถาวรของเศรษฐกิจที่ใช้เงินตรา ซึ่งมีขนาดที่แตกต่างกันอย่างมากตลอดเวลา การสร้างความตระหนักรู้เกี่ยวกับวิธีที่คลาสสินทรัพย์ต่างๆ ตอบสนองต่อเงินเฟ้อในประวัติศาสตร์ และการสร้างพอร์ตการลงทุนที่ไม่พึ่งพาระบอบใดระบอบหนึ่งตลอดไป เป็นการศึกษาทางการเงินที่สำคัญ บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน, ภาษี, หรือกฎหมาย การตัดสินใจในการจัดสรรเฉพาะควรทำร่วมกับที่ปรึกษาทางการเงินที่มีคุณสมบัติซึ่งเข้าใจสถานการณ์เฉพาะของคุณ