การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์: ทองคำ, น้ำมัน, และผลิตภัณฑ์เกษตร

สินค้าทางการค้าเป็นวัตถุดิบทางกายภาพที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจโลก: โลหะในอาคารของเรา, พลังงานที่ใช้ในการขนส่ง, เมล็ดพืชและสินค้าทางการเกษตรที่เลี้ยงดูและแต่งตัวเรา ทุกปีมีการซื้อขายสินค้าทางการค้าหลายล้านล้านดอลลาร์ผ่านตลาดหลักทรัพย์และตลาดนอกหลักทรัพย์ และสินค้าทางการค้าได้มีบทบาทสำคัญในการขึ้นและลงของประเทศต่างๆ มานานหลายศตวรรษ สำหรับนักลงทุน สินค้าทางการค้าเสนอรูปแบบผลตอบแทนที่มักมีพฤติกรรมแตกต่างจากหุ้นและพันธบัตร ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้มันปรากฏบ่อยครั้งในการอภิปรายทางวิชาการและสถาบันเกี่ยวกับการกระจายความเสี่ยง

บริบททางประวัติศาสตร์ที่ยาวนาน

ตลาดสินค้าทางการค้าอาจถือได้ว่าเป็นตลาดที่มีการจัดระเบียบที่เก่าแก่ที่สุดในโลก แผ่นดินเหนียวของชาวซูเมเรียนบันทึกการค้าข้าวสาลีเมื่อหลายพันปีก่อน การค้าข้าวและเครื่องเทศในอัมสเตอร์ดัมในศตวรรษที่ 1600 ได้ก่อให้เกิดแนวคิดทางการเงินสมัยใหม่หลายอย่าง ตลาดซื้อขายสินค้าในชิคาโกก่อตั้งขึ้นในปี 1848 เพื่อมาตรฐานสัญญาข้าวสาลีตามการเติบโตของการเกษตรในสหรัฐอเมริกา ตลาดสินค้าในปัจจุบัน เช่น CME Group และ Intercontinental Exchange มีรากฐานมาจากสถานที่เหล่านี้ ในปัจจุบัน รายงาน Commodity Markets Outlook ของธนาคารโลกติดตามสินค้าหลายสิบรายการในด้านพลังงาน โลหะ เกษตรกรรม และปุ๋ย และการค้าสินค้าทางกายภาพทั่วโลกเกินหลายสิบล้านล้านดอลลาร์ต่อปี

สี่หมวดหมู่หลัก

สินค้าทางการค้าถูกจัดประเภทเป็นสี่กลุ่มใหญ่ๆ โลหะรวมถึงโลหะมีค่า เช่น ทองคำ เงิน แพลตินัม และพัลลาเดียม รวมถึงโลหะอุตสาหกรรม เช่น ทองแดง อลูมิเนียม สังกะสี และนิกเกิล พลังงานรวมถึงน้ำมันดิบ ก๊าซธรรมชาติ น้ำมันทำความร้อน น้ำมันเบนซิน และตลาดพลังงานที่มีคาร์บอนต่ำมากขึ้น เกษตรกรรมรวมถึงเมล็ดพืช (ข้าวสาลี ข้าวโพด ถั่วเหลือง) สินค้าทางการเกษตร (กาแฟ น้ำตาล โกโก้ ฝ้าย) และผลิตภัณฑ์อื่นๆ สัตว์เลี้ยงรวมถึงวัวและหมูที่มีน้ำหนักเบา หมวดหมู่แต่ละประเภทตอบสนองต่อแรงกดดันทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน — ช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์สำหรับพลังงาน สภาพอากาศและศัตรูพืชสำหรับเกษตรกรรม วัฏจักรอุตสาหกรรมสำหรับโลหะพื้นฐาน และระบอบการเงินสำหรับทองคำ — ซึ่งเป็นเหตุผลที่การเปิดรับสินค้าทางการค้าทั่วไปมักเกี่ยวข้องกับการกระจายความเสี่ยงมากกว่าตลาดเดียว

ทำไมสินค้าทางการค้าจึงมีพฤติกรรมแตกต่าง

กรณีทางวิชาการสำหรับสินค้าทางการค้าในพอร์ตการลงทุนที่กระจายความเสี่ยงนั้นอยู่บนพื้นฐานของการมีความสัมพันธ์ที่ต่ำหรือแม้แต่ลบกับหุ้นในระยะยาว การศึกษาของ Gary Gorton และ Geert Rouwenhorst รวมถึงเอกสารที่มีการอ้างอิงมากมายในปี 2006 "Facts and Fantasies about Commodity Futures" ได้ตรวจสอบผลตอบแทนจากฟิวเจอร์สสินค้าทางการค้าในระยะยาวและพบว่ามักมีพฤติกรรมแตกต่างจากหุ้นและพันธบัตร ในช่วงปี 1970 ที่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอยและเงินเฟ้อ ผลตอบแทนจากสินค้าทางการค้าสูงกว่าหุ้นและพันธบัตรของสหรัฐอย่างมาก ตามข้อมูลระยะยาวที่รวบรวมโดย Ibbotson และการศึกษาของ Dimson-Marsh-Staunton ความสัมพันธ์นี้ไม่สมบูรณ์ — สินค้าทางการค้าเคยมีช่วงเวลาที่แบนหรือเป็นลบ — แต่คุณสมบัติในการกระจายความเสี่ยงได้รับการศึกษาเป็นเวลาหลายทศวรรษ

ทองคำ: แหล่งเก็บมูลค่าหลายศตวรรษ

ทองคำทำหน้าที่เป็นเงินและแหล่งเก็บมูลค่ามานานหลายพันปี ตามข้อมูลที่เผยแพร่โดยสภาทองคำโลก ธนาคารกลางถือทองคำรวมกันประมาณ 36,000 ตันเป็นส่วนหนึ่งของทุนสำรองอย่างเป็นทางการ การซื้อทองคำของธนาคารกลางสูงสุดในรอบหลายทศวรรษในปี 2022 และ 2023 ส่งผลให้ความต้องการสูงขึ้น ราคาทองคำที่แท้จริง (ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ) สูงสุดในเดือนมกราคม 1980 ในช่วงเวลาของวิกฤตน้ำมันครั้งที่สองและการปฏิวัติอิหร่าน และอีกครั้งในปี 2011 ท่ามกลางวิกฤตหนี้สาธารณะของยุโรป วิกฤตการเงินโลกในปี 2008 ทำให้ทองคำพุ่งสูงขึ้นเมื่อผู้ลงทุนมองหาความปลอดภัย ทองคำมักได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยจริงที่ต่ำหรือลบ ช่วงเวลาที่มีความเครียดทางการเงิน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงขึ้น แม้ว่าความสัมพันธ์นี้จะไม่เป็นไปตามกลไก

น้ำมัน: สินค้าที่มีการซื้อขายมากที่สุดในโลก

น้ำมันดิบเป็นสินค้าที่มีการซื้อขายมากที่สุดในโลก น้ำมันดิบเบรนท์ที่สกัดจากทะเลเหนือเป็นมาตรฐานสากล ขณะที่น้ำมันดิบเวสต์เท็กซัส (WTI) เป็นมาตรฐานของสหรัฐอเมริกา องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ประมาณการความต้องการน้ำมันทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านบาร์เรลต่อวัน OPEC+ — ก่อตั้งเมื่อรัสเซียและผู้ผลิตที่ไม่ใช่ OPEC อื่นๆ เข้าร่วมกลุ่มในปี 2016 — ควบคุมส่วนแบ่งที่สำคัญของอุปทานทั่วโลก การกระทำของ OPEC ได้กำหนดราคาน้ำมันมาหลายทศวรรษ: การคว่ำบาตรน้ำมันของอาหรับในปี 1973 ทำให้ราคาสูงขึ้นสี่เท่า การเพิ่มการผลิตของซาอุดีอาระเบียในปี 1986 ทำให้ราคาตก และการล่มสลายจากราคามากกว่า 100 ดอลลาร์เหลือต่ำกว่า 30 ดอลลาร์ในปี 2014 เกิดจากการตอบสนองของ OPEC ต่อการผลิตน้ำมันจากชั้นหินของสหรัฐ หนึ่งในเหตุการณ์ที่น่าทึ่งที่สุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 20 เมษายน 2020 เมื่อฟิวเจอร์ส WTI เดือนพฤษภาคมซื้อขายที่ติดลบ 37.63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ช่วงเก็บน้ำมันที่ศูนย์กลางการจัดส่ง Cushing รัฐโอคลาโฮมาเกือบจะเต็มและผู้ค้าต้องจ่ายเงินให้ผู้อื่นเพื่อให้รับน้ำมันออกจากมือของพวกเขา

ก๊าซธรรมชาติและการเปลี่ยนแปลงพลังงาน

ก๊าซธรรมชาติมักเป็นตลาดระดับภูมิภาคมากกว่าตลาดระดับโลกเนื่องจากความยากลำบากในการขนส่ง แต่ก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) เริ่มทำให้ราคามีความเป็นสากล วิกฤตพลังงานในยุโรปในปี 2022 ซึ่งเกิดจากสงครามในยูเครน ส่งผลให้ราคาก๊าซในยุโรปสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ ก๊าซธรรมชาติยังคงเป็นสินค้าที่มีความตึงเครียดทางการเมืองซึ่งอยู่ในใจกลางของการเปลี่ยนแปลงพลังงานทั่วโลก โดยตั้งอยู่ระหว่างถ่านหินและพลังงานทดแทนในลำดับชั้นของคาร์บอน

เกษตรกรรมและสภาพอากาศ

ราคาสินค้าทางการเกษตรได้รับอิทธิพลอย่างมากจากสภาพอากาศ ศัตรูพืช โรคภัยไข้เจ็บ และนโยบายของรัฐบาล รายงาน WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates) ของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ เป็นที่จับตามองอย่างใกล้ชิดสำหรับการคาดการณ์ผลผลิต วัฏจักรสภาพอากาศเอลนีโญและลานีน่าได้ทำให้การผลิตหยุดชะงักซ้ำแล้วซ้ำเล่าเป็นเวลาหลายทศวรรษ ปัจจัยต่างๆ เช่น ราคาปุ๋ย ราคาน้ำมัน (ซึ่งมีผลต่อการขนส่งและเครื่องจักร) และการเคลื่อนไหวของสกุลเงินล้วนมีผลต่อราคาสินค้าทางการเกษตร การพุ่งขึ้นของราคาสินค้าอาหารทั่วโลกในปี 2007-2008 ช่วงฤดูใบไม้ผลิอาหรับในปี 2010-2012 และการช็อกปุ๋ยในปี 2022-2023 เป็นการเตือนใจว่าการหยุดชะงักของสินค้าทางการเกษตรมีผลกระทบทางการเมืองและมนุษยธรรม

วิธีการเปิดรับสินค้าทางการค้า

วัสดุการศึกษามักอธิบายหลายเส้นทางในการเปิดรับสินค้าทางการค้า: สัญญาฟิวเจอร์ส ซึ่งให้การเปิดรับราคาตรง แต่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านมาร์จิ้นและการโรล; ETF สินค้าทางการค้าที่ถือฟิวเจอร์สหรือในกรณีของโลหะทางกายภาพ ถือโลหะเอง; หุ้นของผู้ผลิต เช่น บริษัทเหมืองแร่และพลังงาน; และสำหรับนักลงทุนที่มีประสบการณ์มากขึ้น ตัวเลือกในฟิวเจอร์ส แต่ละวิธีมีต้นทุน การจัดการภาษี การจัดเก็บ และความเสี่ยงที่แตกต่างกัน การเลือกในหมู่พวกเขาขึ้นอยู่กับสถานการณ์ส่วนบุคคลและไม่ได้ถูกกล่าวถึงในบทความการศึกษานี้

ข้อผิดพลาดทั่วไป

นักลงทุนในสินค้าทางการค้าใหม่มักทำผิดพลาดที่คาดเดาได้ พวกเขาสับสน ETF สินค้าทางการค้าระยะสั้นที่ถือฟิวเจอร์สเดือนหน้า กับการถือครองระยะยาวของสินค้าทางกายภาพที่อยู่เบื้องหลัง — ในระยะเวลาหลายปี การมี contango (ซึ่งราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคาปัจจุบัน) สามารถทำให้ผลตอบแทนจาก ETF ที่อิงฟิวเจอร์สลดลง พวกเขาประเมินความผันผวนทางการเมืองและสภาพอากาศของสินค้าทางการค้าเฉพาะประเภทต่ำเกินไป พวกเขาใช้เลเวอเรจมากเกินไปในฟิวเจอร์ส ซึ่งถูกกำหนดขนาดสำหรับความเสี่ยงของสถาบันมากกว่าความเสี่ยงของผู้ค้าปลีก พวกเขาเข้าใจทองคำว่าเป็นการป้องกันเงินเฟ้อในทุกสภาพแวดล้อม ในขณะที่มันเป็นการป้องกันที่เชื่อถือได้มากที่สุดต่อความเครียดทางการเงินเฉพาะประเภท พวกเขามักจะมุ่งเน้นไปที่สินค้าทางการค้าเพียงชนิดเดียวแทนที่จะเป็นกลุ่ม การตระหนักถึงข้อผิดพลาดทั่วไปเหล่านี้ไม่ได้รับประกันความสำเร็จ แต่ช่วยหลีกเลี่ยงความเสียหายที่เกิดจากตนเองที่เลวร้ายที่สุด

ตัวอย่างในโลกจริง: ทองคำในช่วงวิกฤต

พฤติกรรมของทองคำในช่วงวิกฤตใหญ่แสดงให้เห็นถึงทั้งความน่าสนใจและขีดจำกัดของมัน จากประมาณ 250 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2001 ทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปี 2000 ถึงสูงกว่า 1,900 ดอลลาร์ในปี 2011 ท่ามกลางวิกฤตหนี้สาธารณะของยุโรป หลังจากนั้นใช้เวลาหลายปีในช่วงที่ลดลงอย่างลึกซึ้ง โดยราคาตกต่ำกว่า 1,100 ดอลลาร์ในปลายปี 2015 ตั้งแต่ปี 2018 เป็นต้นมา ราคาทองคำเริ่มสูงขึ้นอีกครั้งเมื่อธนาคารกลางทั่วโลกเริ่มนโยบายที่ผ่อนคลายและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์สูงขึ้น โดยทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีถัดไป นักลงทุนที่ซื้อทองคำใกล้ราคาสูงในปี 2011 และขายออกด้วยความตื่นตระหนกในปี 2015 สูญเสียทุนที่มีความหมาย; ขณะที่ผู้ที่ถือทองคำตลอดช่วงนั้นไม่ได้สูญเสียอะไร บทเรียนคือทองคำไม่ได้ชนะเสมอไป แต่แม้แต่การป้องกันแบบดั้งเดิมก็มีวัฏจักรของตัวเองและต้องการวินัยของตัวเอง

คำถามที่พบบ่อย

ทองคำเป็นการป้องกันเงินเฟ้อที่ดีหรือไม่? ทองคำมักมีมูลค่าเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีเงินเฟ้อสูงและความเครียดทางการเงิน แต่ความสัมพันธ์นี้ไม่เป็นไปตามกลไก ทองคำมีผลการดำเนินงานต่ำในช่วงที่มีเงินเฟ้อสูงในปี 2021-2022 ก่อนที่จะตามทันในภายหลัง จะถูกต้องกว่าที่จะคิดว่าทองคำเป็นการป้องกันต่อความไม่เป็นระเบียบทางการเงินเฉพาะประเภทมากกว่าที่จะเป็นการป้องกันเงินเฟ้อที่รับประกัน

ETF สินค้าทางการค้าทำงานอย่างไร? ETF สินค้าทางการค้าส่วนใหญ่ที่ไม่ได้รับการสนับสนุนโดยโลหะทางกายภาพจะถือสัญญาฟิวเจอร์สและโรลไปข้างหน้าขณะที่ใกล้หมดอายุ ในกรณีของ contango การโรลนี้อาจทำให้เกิดแรงกดดันเชิงโครงสร้าง ในกรณีของ backwardation อาจทำให้เกิดแรงสนับสนุน นักลงทุนระยะยาวควรเข้าใจโครงสร้างฟิวเจอร์สของ ETF สินค้าทางการค้าที่พวกเขาพิจารณา

ฉันสามารถเก็บทองคำทางกายภาพได้อย่างปลอดภัยหรือไม่? การเก็บทองคำทางกายภาพเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนระหว่างการเข้าถึง การประกันภัย และความปลอดภัย นักลงทุนบางคนใช้บริการเก็บรักษาในตู้นิรภัยมืออาชีพ ขณะที่บางคนชอบเก็บที่บ้านพร้อมกับการประกันภัยแต่ละประเภท ตัวเลือกแต่ละอย่างมีต้นทุนและความเสี่ยงที่ควรพิจารณาเป็นรายบุคคล

สินค้าทางการค้าเหมาะสำหรับพอร์ตการเกษียณอายุหรือไม่? พอร์ตการลงทุนของสถาบันหลายแห่งถือการจัดสรรสินค้าทางการค้าเล็กน้อยเพื่อการกระจายความเสี่ยง แต่ขนาดที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับเป้าหมายส่วนบุคคล สถานการณ์ทางภาษี และระยะเวลา การตัดสินใจเกี่ยวกับน้ำหนักในพอร์ตการลงทุนเฉพาะควรทำร่วมกับที่ปรึกษาทางการเงินที่มีคุณสมบัติ

ข้อสรุปสำคัญ

ตลาดสินค้าทางการค้าตอบแทนผู้ลงทุนที่เข้าใจแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค ห่วงโซ่อุปทาน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กำหนดพวกเขา ทองคำและน้ำมันดิบเป็นจุดเริ่มต้นที่ได้รับการศึกษาอย่างมากและเสนอความซับซ้อนเพียงพอที่จะทำให้นักลงทุนทุกคนได้เรียนรู้ตลอดชีวิต บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้นและไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การตัดสินใจเกี่ยวกับการเปิดรับสินค้าทางการค้าควรทำร่วมกับที่ปรึกษาทางการเงินที่มีคุณสมบัติและควรพิจารณาพอร์ตการลงทุนโดยรวม ระยะเวลา และความอดทนต่อความเสี่ยงเฉพาะที่เกี่ยวข้อง