В своем ежегодном письме акционерам Berkshire Hathaway за 2013 год Уоррен Баффет изложил инструкции, которые он оставил доверительному управляющему, ответственному за деньги, которые его жена унаследует: десять процентов в краткосрочные государственные облигации и девяносто процентов в индексный фонд с очень низкими затратами. Баффет написал, что считает, что долгосрочные результаты от этой простой политики будут лучше, чем те, которые достигают большинство инвесторов, использующих управляющих с высокими комиссиями. Рекомендация от инвестора, чья компания создала один из крупнейших портфелей акций в мире через активный отбор акций, заслуживает внимательного рассмотрения. Эта статья объясняет, что такое индексный фонд, почему важны комиссии и структура, и где находятся исторические данные.
Что такое индексный фонд?
Индексный фонд — это паевой инвестиционный фонд или биржевой инвестиционный фонд, цель которого — максимально точно отражать результаты определенного рыночного индекса. Это достигается за счет удержания всех компонентов индекса или репрезентативной выборки в примерно тех же пропорциях, что и сам индекс. Нет управляющего портфелем, который пытается предугадать рынок. Фонд просто отслеживает. Первый розничный индексный фонд такого типа был запущен в 1976 году под руководством Джона Богла в Vanguard, первоначально отслеживая S&P 500. Первоначальная реакция была враждебной — финансовая индустрия осуждала эту идею — но фонд и его потомки медленно накопили триллионы долларов активов в последующие десятилетия.
Почему концепция индекса работает
Теоретическая основа индексирования опирается на два столпа. Первый — арифметический аргумент Уильяма Шарпа 1991 года: в любом рынке средний активно управляемый доллар должен, по математической идентичности, зарабатывать такую же валовую доходность, как и средняя доходность рынка — и, следовательно, меньше средней доходности рынка после вычета затрат. Второй столп — эмпирическая запись. SPIVA Scorecard, публикуемая дважды в год с 2002 года, неоднократно показывает, что на горизонте в пятнадцать лет примерно 85-95 процентов активно управляемых фондов акций крупных компаний США уступают своим бенчмаркам после вычета комиссий. Подобные паттерны наблюдаются и в международных отчетах SPIVA. Арифметика и данные рассказывают одну и ту же историю: на конкурентном рынке средний доллар, платящий высокие комиссии, оказывается позади среднего доллара, платящего низкие комиссии.
Сила низких комиссий
Типичный индексный фонд широкого рынка сегодня взимает от трех до десяти базисных пунктов в год — примерно от трех до десяти долларов за каждые десять тысяч инвестированных. Типичный активно управляемый паевой фонд акций взимает от шестидесяти базисных пунктов и более одного процента. Арифметика сложных процентов делает этот разрыв жестоким на протяжении десятилетий. На горизонте в тридцать лет при валовой доходности восемь процентов разница в одну процентную точку в ежегодной комиссии поглощает примерно четверть конечной стоимости портфеля. Уровень жизни инвестора на пенсии существенно отличается в двух случаях — исключительно из-за комиссии, прежде чем учитывать какие-либо навыки выбора.
Налоговая эффективность
Индексные фонды также, как правило, более налогово эффективны, чем активные фонды в налогооблагаемых счетах. Они торгуют нечасто, что приводит к меньшему количеству реализованных приростов капитала. Структуры ETF, в частности, используют процесс создания и выкупа в натуральной форме, который дополнительно снижает налогооблагаемые распределения. На длительных периодах после налогообложения доходность может быть примерно на 0.3-1 процентный пункт выше, чем у аналогичных активных фондов, в зависимости от юрисдикции и налоговой категории. В налогово-привилегированных счетах это преимущество ослаблено, но в налогооблагаемых счетах оно складывается с преимуществом по комиссиям.
Диверсификация по конструкции
Индексный фонд общего фондового рынка, по определению, удерживает фактически весь инвестируемый фондовый рынок своей целевой страны, взвешенный по рыночной капитализации. Глобальный индексный фонд всех компаний расширяет это на тысячи компаний в десятках стран. Результат — уровень диверсификации, который было бы утомительно и дорого собрать вручную через индивидуальные покупки акций. Риск отдельной акции структурно минимизирован — ни один отдельный провал компании не может навсегда повредить портфелю, потому что индекс просто перебалансируется, избавляясь от неудачных компаний и переходя к успешным.
Распространенные типы индексных фондов
Фонды общего фондового рынка США стремятся отслеживать фактически каждую публично торгуемую компанию США. Фонды S&P 500 сосредотачиваются на 500 крупнейших компаниях США, которые вместе представляют основную часть рыночной капитализации акций США. Фонды общего международного рынка охватывают неамериканские развитые и развивающиеся рынки. Фонды общего облигационного рынка отслеживают широкий инвестиционный-grade фиксированный доход. Также существуют фонды, специфичные для секторов, фонды с уклоном в факторы и фонды с учетом ESG, но чем ближе вы движетесь от широкого индекса к узкой теме, тем ближе вы возвращаетесь к чему-то, что ведет себя как активное управление с брендингом индексного фонда.
Что такое индексные фонды не являются
Индексные фонды не защищают инвесторов от рыночных падений. Когда рынок падает, индексный фонд падает вместе с ним. Крах 2008 года, крах пандемии 2020 года и шок от повышения ставок в 2022 году все затронули индексные фонды пропорционально основному индексу. Преимущество индексирования является структурным и накапливается на протяжении десятилетий, а не защищает в каком-либо отдельном году. Инвесторы, которые путают низкие затраты с низким риском, часто продают в неподходящее время. Индексные фонды также не все созданы равными — ошибка отслеживания, коэффициент расходов, политика заимствования ценных бумаг и методология основного индекса различаются у разных провайдеров и требуют внимательного изучения проспекта фонда.
Распространенные ошибки
Первая распространенная ошибка — выбор индексного фонда на основе яркой темы, а не широкого рыночного охвата. Тематический фонд, отслеживающий узкий отраслевой индекс, может испытывать падения гораздо больше, чем фонд общего рынка. Вторая ошибка — платить высокие комиссии за индексный фонд — есть провайдеры, которые взимают многократные суммы от нормы широкого рынка за фактически идентичное покрытие. Третья ошибка — постоянное переключение между похожими индексными фондами в поисках небольших различий, что приводит к налоговым событиям, которые уничтожают основное преимущество. Четвертая ошибка — использование кредитных или обратных индексных ETF в качестве долгосрочных вложений; их структура с ежедневной переоценкой делает долгосрочную доходность резко отличающейся от простой индексной траектории.
Пример из реальной жизни
Рассмотрим гипотетического инвестора, который вносит пятьсот долларов в месяц в течение тридцати лет в широкий индексный фонд акций США с коэффициентом расходов в четыре базисных пункта. При средней валовой доходности восемь процентов конечный портфель будет существенно больше, чем то, что те же взносы могли бы произвести в активно управляемом фонде, взимающем сто базисных пунктов и в среднем уступающем индексу еще пятьдесят базисных пунктов. Общая нагрузка от комиссий и выбора не впечатляет год за годом, но за тридцать лет она накапливается в разницу, измеряемую сотнями тысяч долларов. Цифры и предположения являются иллюстративными; прошлые результаты не гарантируют будущие.
Часто задаваемые вопросы
Работает ли индексирование только на эффективных рынках? Индексирование, как правило, наиболее надежно превосходит на высококонкурентных, хорошо исследованных рынках, таких как акции крупных компаний США. В менее эффективных сегментах — малые компании, пограничные развивающиеся рынки, определенные сегменты кредитования — средний активный доллар все еще отстает после вычета комиссий, но разброс между управляющими шире.
Существует ли риск, что индексирование станет слишком популярным? Некоторые комментаторы утверждают, что очень высокая доля индексного владения может искажать ценообразование. Тем не менее, на сегодняшний день активное управление все еще представляет собой большую долю торгового объема в мире, и академический консенсус заключается в том, что мы не находимся близко к какой-либо патологической критической точке.
Как мне выбрать между версиями взаимного фонда и ETF одного и того же индекса? В налогооблагаемых счетах структуры ETF часто предлагают небольшие налоговые преимущества. В налогово-привилегированных счетах выбор в основном зависит от затрат, доступности и удобства.
Достаточно ли S&P 500 само по себе? Он охватывает большинство рыночной капитализации акций США, но исключает малые компании и полностью исключает неамериканские рынки. Многие образовательные структуры предлагают более глобально диверсифицированный микс.
Основной вывод
Индексные фонды не сделают никого богатым за ночь. То, что они предлагают, — это структурное, накопительное преимущество, которое тихо накапливается на протяжении десятилетий — низкие комиссии, широкая диверсификация, налоговая эффективность и дизайн, благоприятный для поведения. Как написал Баффет в своем письме 2013 года, периодически инвестируя в индексный фонд, инвестор, не обладающий знаниями, может на самом деле превзойти большинство инвестиционных профессионалов. Эта статья предназначена только для образовательных целей и не является финансовым или инвестиционным советом. Конкретный выбор фондов должен осуществляться с квалифицированным финансовым консультантом, который понимает ваши индивидуальные обстоятельства.