Децентрализованные финансы, почти универсально сокращаемые до DeFi, являются одним из самых амбициозных приложений технологии блокчейн на сегодняшний день. Цель смела: перестроить кредитование, заимствование, торговлю, деривативы и управление активами в виде открытых программных протоколов, доступных любому с интернет-соединением и не ограниченных традиционной банковской инфраструктурой. Эта сфера породила как замечательные инновации, так и серьезные убытки. В этой статье мы рассмотрим, что такое DeFi, как работают основные строительные блоки, где находятся реальные риски и как осторожный человек может об этом думать, не навредив себе.
Что такое DeFi?
DeFi относится к набору финансовых приложений, построенных на публичных блокчейнах — в первую очередь на Ethereum, но также на Solana, Avalanche, сетях второго уровня, таких как Arbitrum и Optimism, и нескольких других. Эти приложения управляются смарт-контрактами: самовыполняющимся кодом, хранящимся на блокчейне, который обеспечивает соблюдение правил без центрального оператора. Любой, у кого есть кошелек, может взаимодействовать с ними. Нет необходимости в регистрации, проверке кредитоспособности, и в большинстве случаев нет географической дискриминации на уровне протокола, хотя платформы, предоставляющие входные точки, могут применять местные правила.
Краткая история
Самым ранним предшественником DeFi был MakerDAO, который запустил свою стабильную монету, привязанную к доллару, в 2017 году и стал пионером идеи заимствования под залог активов на блокчейне. Лето 2020 года, часто называемое летом DeFi, стало свидетелем взрыва активности, когда автоматизированные маркет-мейкеры, кредитные пулы и программы доходного фермерства стали мейнстримом в криптосообществе. Общая заблокированная стоимость в протоколах DeFi возросла с нескольких сотен миллионов долларов в начале 2020 года до более ста миллиардов на пике в 2021 году, прежде чем резко сократиться во время медвежьего рынка 2022 года и краха нескольких плохо спроектированных проектов. С тех пор эта сфера стала более зрелой, с гораздо большим акцентом на аудит, управление и управление рисками.
Кредитование и заимствование
Основные кредитные протоколы позволяют пользователям вносить криптоактивы в общий пул и зарабатывать проценты, в то время как другие пользователи заимствуют из того же пула, предоставляя залог. Процентные ставки устанавливаются алгоритмически на основе спроса и предложения в каждом рынке. Ключевым моментом является то, что почти все DeFi-кредиты являются избыточно обеспеченными — заемщики должны предоставить больше стоимости, чем они берут в долг — потому что смарт-контракт не может преследовать кого-либо за возвратом. Если стоимость залога падает ниже порога, протокол автоматически ликвидирует его и использует вырученные средства для погашения кредиторов. Это делает кредитование в DeFi совершенно другим по сравнению с традиционным кредитованием, которое зависит от судов и кредитных бюро.
Децентрализованные биржи
Децентрализованные биржи, или DEX, заменяют традиционную книгу заказов автоматизированными маркет-мейкерами. Поставщики ликвидности вносят пары токенов в пул смарт-контракта, а протокол использует формулу — наиболее известную формулу постоянного произведения, популяризированную Uniswap в 2018 году — для установки обменного курса. Любой может торговать против пула, уплачивая небольшую комиссию, которая распределяется между поставщиками ликвидности. Этот дизайн устраняет необходимость в централизованном механизме сопоставления, но вводит уникальный риск, называемый временной потерей.
Временная потеря объяснена
Когда относительная цена двух токенов в пуле изменяется, арбитражеры торгуют против пула, пока соотношение на блокчейне не совпадет с внешними рынками. Математический эффект заключается в том, что поставщик ликвидности в конечном итоге оказывается с большим количеством менее эффективного актива и меньшим количеством более эффективного, по сравнению с простым пассивным удержанием обоих токенов. Этот недостаток называется временной потерей, потому что он становится постоянным только тогда, когда поставщик выводит средства. Торговые комиссии могут компенсировать ее, но на волатильных, трендовых рынках потеря часто превышает полученные комиссии. Многие новички узнают о временной потере только после того, как сталкиваются с ней.
Доходное фермерство и стекинг
Доходное фермерство относится к перемещению капитала между протоколами для получения токенов-стимулов, которые обычно выплачиваются в собственном токене управления протокола. Объявленные доходности в рекламных материалах могут быть очень высокими, но они часто отражают эмиссию вновь созданных токенов, стоимость которых может обрушиться, если спрос ослабнет. Стекинг — это связанная, но другая концепция: блокировка нативных токенов для помощи в обеспечении блокчейна с доказательством доли в обмен на вознаграждения на уровне протокола, что ближе по духу к получению процентов от самой сети, а не от приложения, построенного поверх.
Риск смарт-контрактов
DeFi работает на коде, и код может содержать ошибки. Общие накопленные убытки от эксплуатации смарт-контрактов по всей индустрии измеряются миллиардами долларов и продолжают расти каждый год. Даже проверенные протоколы подвергались взломам. Пользователи, осознающие риски, предпочитают протоколы, которые были проверены несколькими авторитетными компаниями, которые работали длительное время без инцидентов, которые публикуют четкую документацию и которые поддерживают программы по вознаграждению за ошибки. Рассматривать непроверенный новый протокол как сберегательный счет — один из самых быстрых способов потерять деньги в этой сфере.
Риск стабильных монет
Большая часть DeFi работает на стабильных монетах — токенах, предназначенных для отслеживания цены фиатной валюты, обычно доллара США. Не все стабильные монеты равны. Некоторые из них обеспечены один к одному резервами, хранящимися у регулируемых хранителей и регулярно проверяемыми. Другие частично обеспечены, алгоритмические или полагаются на избыточно обеспеченные криптоактивы. Крах одной крупной алгоритмической стабильной монеты и связанной с ней цепи в 2022 году — который стер десятки миллиардов долларов рыночной стоимости за считанные дни — является полезным напоминанием о том, что слово "стабильная монета" описывает намерение, а не гарантии.
Общие ошибки
Во-первых, стремление к самой высокой объявленной доходности, не понимая, откуда она берется. Если протокол выплачивает двузначные доходы по депозиту в стабильной монете, доходность приходит откуда-то — обычно от кредитного плеча, эмиссии токенов или торговых сборов, которые могут не сохраняться. Во-вторых, неосторожное подписание одобрений токенов. Многие взломы кошельков начинаются с вредоносного смарт-контракта, который пользователь авторизовал в момент невнимательности. В-третьих, вложение всех средств в один протокол или одну цепь. В-четвертых, игнорирование газовых сборов и рисков мостов при перемещении активов между цепями.
Пример из реальной жизни
Рассмотрим гипотетического пользователя, который вносит стабильную монету в крупный проверенный кредитный протокол на сети второго уровня. Он зарабатывает несколько процентов в виде кредитных процентов плюс, в течение ограниченного рекламного периода, небольшую долю токена управления протокола. Он сохраняет размер позиции скромным, использует аппаратный кошелек для хранения активов и просматривает отчеты об аудите протокола и его историческую производительность перед внесением средств. Это гораздо более консервативный подход, чем стремление к 200-процентной доходности на анонимной ферме, рекламируемой в социальных сетях — и это гораздо ближе к тому, как на самом деле действуют более дисциплинированные участники DeFi.
Часто задаваемые вопросы
Нужно ли мне понимать программирование, чтобы использовать DeFi? Нет, но понимание того, что такое транзакция, как работает кошелек и что дает одобрение токена, является необходимым. Без этого пользовательский интерфейс становится опасно тонким.
Регулируется ли DeFi? Регулирование сильно варьируется в зависимости от юрисдикции и все еще развивается. Некоторые страны ввели конкретные рамки; другие оставили это в значительной степени без внимания. Интерфейсы и входные точки обычно регулируются, даже когда подлежащие смарт-контракты не регулируются.
Безопасен ли DeFi? Он не безопасен в том смысле, что депозит в регулируемом банке безопасен. Нет страхования депозитов, возвратов и линии обслуживания клиентов для украденных средств. При осторожном использовании, с небольшими размерами позиций и хорошо проверенными протоколами, это работоспособно; при неосторожном использовании это один из самых простых способов потерять деньги в современном финансовом мире.
Можно ли изменить смарт-контракты после развертывания? Некоторые можно, через механизмы обновления или голосования по управлению; другие являются явно неизменяемыми. Компромисс между гибкостью и отсутствием доверия является одним из центральных дебатов в этой сфере.
Основной вывод
DeFi — это действительно инновационная инфраструктура, которая со временем может изменить некоторые части финансовой системы. Это также экспериментальное программное обеспечение, управляющее реальными деньгами в среде без страховочной сети. Понимание строительных блоков — кредитных пулов, автоматизированных маркет-мейкеров, стабильных монет, токенов управления — и специфических рисков каждого из них является минимальным требованием для входа. Эта статья предназначена исключительно для образовательных целей и не является финансовым или инвестиционным советом. Криптоактивы являются высоковолатильными, и вы никогда не должны инвестировать больше, чем можете позволить себе полностью потерять.