Frasa "diversifikasi adalah satu-satunya makan percuma dalam kewangan" sering dikaitkan dengan Harry Markowitz, yang mana kertas kerjanya pada tahun 1952 bertajuk Portfolio Selection dalam Journal of Finance meletakkan asas bagi Teori Portfolio Moden. Markowitz menerima Hadiah Nobel dalam Sains Ekonomi pada tahun 1990 untuk karya ini. Inti pemahaman adalah bahawa menggabungkan aset yang pulangannya tidak bergerak bersama-sama dengan sempurna dapat mengurangkan risiko keseluruhan portfolio tanpa mengurangkan pulangan yang dijangkakan secara proporsional. Hampir setiap teknik pengurusan risiko yang lain memerlukan pengorbanan; diversifikasi, apabila diterapkan dengan betul, tidak memerlukan itu.
Matematik di Sebalik Idea
Teori Portfolio Moden menunjukkan bahawa risiko keseluruhan portfolio, diukur sebagai sisihan piawai pulangan, bukanlah sekadar purata tertimbang risiko pegangan individu. Ia juga bergantung kepada bagaimana pegangan tersebut bergerak relatif antara satu sama lain, yang dinyatakan secara matematik sebagai koefisien korelasi. Dua aset dengan korelasi positif sempurna +1.0 bergerak secara identik dan tidak menawarkan manfaat diversifikasi. Dua aset dengan korelasi negatif -1.0 bergerak dalam arah yang bertentangan dan memberikan diversifikasi yang paling kuat — menggabungkannya dalam nisbah yang betul secara teori dapat menghapuskan risiko sepenuhnya. Pasangan aset di dunia nyata hampir selalu berada di antara dua ekstrem ini, dengan korelasi yang berubah dari semasa ke semasa bergantung kepada keadaan pasaran.
Diversifikasi Kelas Aset
Bahan pendidikan sering menggambarkan portfolio yang dibina daripada beberapa kelas aset. Ekuiti secara sejarah telah menjadi pemacu pulangan jangka panjang terbesar menurut data yang diterbitkan dalam Credit Suisse dan UBS Global Investment Returns Yearbook oleh Dimson, Marsh, dan Staunton, yang merangkumi 23 negara dari tahun 1900 hingga kini. Pulangan ekuiti sebenar, selepas inflasi, telah purata sekitar 5 peratus setahun secara global selama lebih daripada 120 tahun, dengan variasi yang ketara di antara negara dan dekad. Bon menambah kestabilan dan menjana pendapatan, dengan bon kerajaan pasaran maju secara sejarah menghasilkan pulangan sebenar sekitar 1 hingga 2 peratus dalam jangka masa yang sangat panjang. Hartanah, komoditi, dan tunai masing-masing memainkan peranan yang berbeza. Campuran yang sesuai untuk mana-mana individu bergantung kepada matlamat, jangka masa, toleransi risiko, dan situasi cukai.
Diversifikasi Geografi dan Kecenderungan Tempatan
Penyelidikan dari Vanguard dan lain-lain telah berulang kali mendokumentasikan kecenderungan tempatan, iaitu kecenderungan pelabur di seluruh dunia untuk memberi tumpuan lebih kepada saham negara mereka sendiri berbanding dengan bahagian mereka dalam pasaran global. Berdasarkan data terkini MSCI All Country World Index, Amerika Syarikat mewakili kira-kira 60 peratus daripada kapitalisasi pasaran ekuiti global. Pelabur dari negara dengan pasaran yang lebih kecil, seperti Hungary, Australia, atau United Kingdom, sering memegang 40 hingga 70 peratus daripada alokasi ekuiti mereka dalam saham domestik walaupun pasaran tempatan mereka mungkin mewakili kurang daripada 5 peratus daripada kapitalisasi global. Diversifikasi geografi merentasi pasaran maju dan pasaran baru muncul mengurangkan risiko spesifik negara seperti kemelesetan, perubahan peraturan, atau ketidakstabilan politik, walaupun pergerakan mata wang menjadi faktor tambahan yang perlu dipertimbangkan.
Diversifikasi Sektor
Dalam alokasi ekuiti, menyebarkan modal merentasi sektor mengurangkan risiko kepekatan. Standard Klasifikasi Industri Global membahagikan ekuiti global kepada 11 sektor: Teknologi, Penjagaan Kesihatan, Kewangan, Tenaga, Pengguna Discretionary, Pengguna Staple, Industri, Utiliti, Bahan, Hartanah, dan Perkhidmatan Komunikasi. Berat relatif sektor-sektor ini dalam indeks utama telah berubah dengan ketara dari semasa ke semasa. Berat teknologi dalam S&P 500 meningkat dari kira-kira 10 peratus pada awal 1990-an kepada lebih 25 peratus dalam tahun-tahun terkini, dengan puncak singkat melebihi 30 peratus semasa gelembung dot-com tahun 2000 sebelum gelembung itu runtuh. Pelabur yang berfikir mereka memegang dana indeks yang terdiversifikasi mungkin sebenarnya sangat tertumpu kepada sejumlah kecil nama mega-cap, kerana 10 saham terbesar boleh mewakili 30 peratus atau lebih daripada indeks yang ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasaran.
Apabila Korelasi Runtuh
Amaran penting kepada teori diversifikasi adalah bahawa korelasi tidak stabil. Semasa krisis kewangan global 2008, banyak kelas aset yang dianggap tidak berkorelasi jatuh bersama apabila pelabur menjual apa sahaja yang boleh dijual untuk mengumpul tunai. S&P 500 jatuh 57 peratus dari puncak ke palung, sementara banyak bon korporat, ekuiti pasaran baru muncul, komoditi, dan hartanah juga mengalami penurunan yang teruk. Pada tahun 2022, saham AS jatuh 18 peratus dan bon AS jatuh 13 peratus secara serentak — satu kombinasi yang sangat luar biasa untuk tahun kalendar, dan satu yang menonjolkan had portfolio tradisional 60/40 saham/bon dalam persekitaran kadar yang meningkat dan inflasi yang meningkat. Diversifikasi mengurangkan risiko purata tetapi tidak menghapuskan kemungkinan penurunan pasaran yang luas.
Kesilapan Diversifikasi yang Biasa
- Memegang banyak dana yang semuanya mengikuti indeks asas yang sama
- Percaya bahawa portfolio adalah terdiversifikasi kerana ia mempunyai 30 saham, apabila 25 daripadanya berada dalam sektor yang sama
- Mengelirukan kompleksiti dengan diversifikasi — menambah aset yang tidak jelas tidak membantu jika korelasinya dengan pegangan sedia ada adalah tinggi
- Gagal untuk menyeimbangkan semula, membenarkan pemenang berkembang menjadi kedudukan yang terlalu besar
- Menambah aset berkualiti rendah atas nama diversifikasi dan bukannya untuk profil pulangan-risiko mereka yang sebenar
- Mengabaikan kos tetap dan ketidakcekapan cukai yang datang dengan terlalu banyak kedudukan kecil
Contoh Dunia Nyata
Pertimbangkan seorang pelabur hipotesis dengan portfolio yang dibahagikan seperti berikut: 60 peratus dalam dana indeks ekuiti domestik yang luas, 20 peratus dalam dana indeks ekuiti antarabangsa yang maju, 5 peratus dalam dana ekuiti pasaran baru muncul, 10 peratus dalam dana bon pelaburan gred tinggi yang luas, dan 5 peratus dalam tunai. Portfolio ini terdiversifikasi merentasi kelas aset (ekuiti dan bon), geografi (domestik, antarabangsa maju, baru muncul), dan komposisi sektor (dana ekuiti secara kolektif merangkumi ribuan syarikat merentasi semua sektor GICS). Semasa penurunan tajam pasaran domestik sebanyak 30 peratus, jika pasaran antarabangsa jatuh 20 peratus, pasaran baru muncul jatuh 35 peratus, dan bon jatuh 5 peratus, penurunan portfolio adalah kira-kira 22 peratus — jauh lebih rendah daripada apa yang akan dialami oleh portfolio ekuiti domestik 100 peratus. Ini adalah contoh pendidikan yang ilustratif dengan andaian yang dipermudahkan, bukan satu cadangan.
Disiplin Menyeimbangkan Semula
Dari semasa ke semasa, aset yang berprestasi baik berkembang menjadi bahagian yang lebih besar dalam portfolio, sering kali menjauhkannya dari profil risiko asalnya. Portfolio 60/40 saham/bon yang menggandakan ekuiti sementara bon tetap rata akan beralih kepada kira-kira 75/25 dari semasa ke semasa, mengambil risiko ekuiti yang jauh lebih besar daripada yang dimaksudkan pada asalnya. Penyeimbangan semula secara berkala — membawa alokasi kembali kepada berat sasaran mereka dengan menjual yang berprestasi baik dan membeli yang kurang berprestasi — adalah konsep pendidikan yang biasa. Penyelidikan Vanguard telah mengkaji pendekatan penyeimbangan semula tahunan, separuh tahunan, berasaskan ambang, dan suku tahunan dan mendapati bahawa pilihan frekuensi kurang penting daripada mempunyai pendekatan yang disiplin.
Soalan Lazim
Berapa banyak saham yang diperlukan untuk terdiversifikasi? Penyelidikan akademik, termasuk analisis Burton Malkiel dalam A Random Walk Down Wall Street, mencadangkan bahawa 20 hingga 30 saham merentasi pelbagai sektor menangkap kebanyakan manfaat diversifikasi. Menambah lebih banyak hanya mengurangkan risiko idiosinkratik sedikit sahaja. Dana indeks menawarkan diversifikasi merentasi ratusan atau ribuan saham dengan kos yang sangat rendah.
Adakah diversifikasi antarabangsa masih perlu? Walaupun prestasi kuat saham besar AS baru-baru ini, sejarah menunjukkan tempoh yang panjang apabila pasaran antarabangsa mengatasi. Saham Jepun mendahului secara global pada tahun 1980-an; pasaran baru muncul mendahului semasa beberapa bahagian tahun 2000-an. Diversifikasi mata wang juga mengurangkan risiko makro negara tunggal.
Adakah diversifikasi mengurangkan pulangan? Ia mengurangkan risiko kepekatan, yang bermaksud ia mengehadkan kedua-dua hasil terburuk dan terbaik yang mungkin. Dalam jangka masa panjang, portfolio yang terdiversifikasi telah memberikan pulangan yang kompetitif dengan volatiliti yang lebih rendah berbanding yang tertumpu.
Seberapa kerap saya harus menyeimbangkan semula? Penyeimbangan semula tahunan adalah default pendidikan yang biasa. Penyeimbangan semula yang lebih kerap dalam tempoh yang tidak stabil kadang-kadang digunakan oleh profesional, tetapi kos transaksi dan implikasi cukai perlu dipertimbangkan.
Inti Utama
Diversifikasi bukan jaminan terhadap kerugian dan tidak akan menghapuskan semua risiko pelaburan. Namun, ia adalah salah satu konsep pengurusan risiko yang paling banyak dikaji dan diterima secara luas dalam kewangan, dengan asas akademik selama 70 tahun. Dengan menyebarkan modal merentasi kelas aset, geografi, dan sektor, pelabur mengurangkan impak mana-mana kejadian negatif tunggal terhadap kekayaan keseluruhan mereka. Artikel ini adalah untuk tujuan pendidikan sahaja dan tidak merupakan nasihat kewangan; keputusan alokasi khusus harus dibuat dengan penasihat kewangan yang berkelayakan yang memahami keadaan anda.