分散型金融（DeFi）は、仲介者なしで従来の銀行サービスを再構築することを目指しています。機会とリスクを理解しましょう。

分散型金融（DeFi）とは？

分散型金融、一般的にDeFiと略されるこの概念は、これまでのブロックチェーン技術の中で最も野心的な応用の一つです。その目標は大胆です：貸付、借入、取引、デリバティブ、資産管理をオープンなソフトウェアプロトコルとして再構築し、インターネット接続があれば誰でもアクセスできるようにし、従来の銀行インフラに依存しないようにすることです。この分野は、驚くべき革新と深刻な損失の両方を生み出しています。この記事では、DeFiが実際に何であるか、主要な構成要素がどのように機能するか、実際のリスクがどこにあるか、そして注意深い人がどのように考えるべきかを解説します。

DeFiの概要

DeFiは、主にEthereumを基盤とした公共のブロックチェーン上に構築された金融アプリケーションのスタックを指しますが、Solana、Avalanche、ArbitrumやOptimismのようなレイヤー2ネットワーク、その他いくつかのブロックチェーンも含まれます。これらのアプリケーションはスマートコントラクトによって管理されており、中央のオペレーターなしでルールを強制する自己実行型のコードがブロックチェーン上に保存されています。ウォレットを持っている人は誰でもこれらとやり取りできます。サインアップもクレジットチェックもなく、ほとんどの場合、プロトコルレベルでの地理的な排除もありませんが、オンランプを提供するプラットフォームは地域の規制を適用する場合があります。

簡単な歴史

最初のDeFiの前身はMakerDAOで、2017年にドルにペッグされたステーブルコインを立ち上げ、オンチェーン担保に対する借入のアイデアを先駆けました。2020年の夏、しばしばDeFiサマーと呼ばれるこの期間には、自動マーケットメイカー、貸付プール、イールドファーミングプログラムが暗号コミュニティ内で主流となり、活動が爆発的に増加しました。DeFiプロトコル全体のロックされた総価値は、2020年初頭の数億ドルから2021年のピーク時には1000億ドルを超えるまでに増加しましたが、2022年のベアマーケットといくつかの不適切に設計されたプロジェクトの崩壊により急激に縮小しました。その後、この分野は成熟し、監査、ガバナンス、リスク管理に対する強調が増しています。

貸付と借入

コアの貸付プロトコルは、ユーザーが暗号資産を共有プールに預け入れ、利息を得ることを可能にします。一方、他のユーザーは担保を提示することで同じプールから借入を行います。金利は各市場内の需給に基づいてアルゴリズム的に設定されます。重要なのは、ほとんどすべてのDeFiローンが過剰担保であることです — 借り手は引き出す金額よりも多くの価値を担保として提示しなければなりません。これは、スマートコントラクトが返済を追跡する手段を持たないためです。担保の価値が閾値を下回ると、プロトコルは自動的にそれを清算し、得られた収益を貸し手に返済します。これにより、DeFiの信用は、裁判所や信用機関に依存する従来の信用とは大きく異なります。

分散型取引所

分散型取引所（DEX）は、従来のオーダーブックを自動マーケットメイカーに置き換えます。流動性提供者はトークンのペアをスマートコントラクトプールに預け入れ、プロトコルは式 — 最も有名なのは2018年にUniswapによって普及した定数積式 — を使用して為替レートを設定します。誰でもプールに対して取引でき、小額の手数料を支払うことで流動性提供者に分配されます。この設計は中央集権的なマッチングエンジンの必要性を排除しますが、一時的損失という独自のリスクをもたらします。

一時的損失の説明

プール内の2つのトークンの相対価格が変化すると、アービトラージャーはプールに対して取引を行い、オンチェーンの比率が外部市場と一致するまで取引を続けます。数学的な効果として、流動性提供者はパッシブに両方のトークンを保持する場合と比べて、パフォーマンスの悪い資産をより多く、パフォーマンスの良い資産をより少なく保持することになります。この不足は一時的損失と呼ばれ、提供者が引き出すまで永続的にはなりません。取引手数料はこれを相殺することができますが、ボラティリティの高いトレンド市場では損失が得られる手数料を上回ることが頻繁にあります。多くの初心者は、一時的損失を経験した後にその存在を学びます。

イールドファーミングとステーキング

イールドファーミングは、プロトコル間で資本を移動させてトークンインセンティブを獲得することを指し、通常はプロトコルの独自のガバナンストークンで支払われます。プロモーション資料で広告される利回りは非常に高いことがありますが、通常は需要が薄れると価値が崩壊する新たに発行されたトークンの発行を反映しています。ステーキングは関連していますが異なる概念で、ネイティブトークンをロックしてプルーフ・オブ・ステークのブロックチェーンを保護することで、プロトコルレベルの報酬を得ることです。これは、アプリケーションから得る利息よりも、ネットワーク自体から得る利息に近いものです。

スマートコントラクトのリスク

DeFiはコード上で動作し、コードにはバグが含まれる可能性があります。業界全体でのスマートコントラクトの悪用による累積損失は数十億ドルに達し、毎年増加し続けています。監査されたプロトコルでさえハッキングされています。リスクを意識したユーザーは、複数の信頼できる企業によって監査されたプロトコル、長期間問題なく運用されているプロトコル、明確なドキュメントを公開しているプロトコル、バグバウンティプログラムを維持しているプロトコルを好みます。監査されていない新しいプロトコルを貯金口座のように扱うことは、この分野でお金を失う最も早い方法の一つです。

ステーブルコインのリスク

DeFiの多くはステーブルコインに依存しています — 通常は米ドルの価格を追跡するように設計されたトークンです。すべてのステーブルコインが同じではありません。一部は規制された保管者が保有する準備金によって1対1で裏付けられ、定期的に監査されています。他のものは部分的に裏付けられていたり、アルゴリズミックであったり、過剰担保の暗号資産に依存しています。2022年に発生した大規模なアルゴリズミックステーブルコインとその関連チェーンの崩壊 — 数日で数十億ドルの市場価値を消失させた — は、ステーブルコインという言葉が意図を表すものであり、保証ではないことを思い出させる良い例です。

よくある間違い

まず、利回りがどこから来るのかを理解せずに、最も高い広告利回りを追い求めることです。プロトコルがステーブルコインの預金に対して二桁のリターンを支払う場合、その利回りはどこかから来ています — 通常はレバレッジ、トークン発行、または持続しない可能性のある取引手数料です。次に、トークンの承認を軽率に行うことです。多くのウォレットの悪用は、ユーザーが注意を怠った瞬間に承認した悪意のあるスマートコントラクトから始まります。三つ目は、すべての資金を単一のプロトコルまたは単一のチェーンに投入することです。四つ目は、チェーン間で資産を移動する際にガス料金やブリッジリスクを無視することです。

実際の例

仮想のユーザーがレイヤー2ネットワーク上の主要な監査済み貸付プロトコルにステーブルコインを預け入れるとしましょう。彼らは貸付利息として数パーセントを得る上に、限定的なプロモーション期間中にプロトコルのガバナンストークンの小額の配分を得ます。彼らはポジションサイズを控えめに保ち、資産の保管にはハードウェアウォレットを使用し、預け入れる前にプロトコルの監査報告書や過去の実績を確認します。これは、ソーシャルメディアで広告された匿名のファームで200%の利回りを追い求めるよりも、はるかに保守的なアプローチです — そして、DeFiのより規律ある参加者が実際にどのように運営しているかに近いものです。

よくある質問

DeFiを利用するためにプログラミングを理解する必要がありますか？いいえ、しかし取引が何であるか、ウォレットがどのように機能するか、トークンの承認が何を許可するかを理解することは重要です。それがなければ、ユーザーインターフェースは危険にさらされます。

DeFiは規制されていますか？規制は管轄区域によって大きく異なり、まだ進化しています。一部の国では特定の枠組みが導入されていますが、他の国ではほとんど無視されています。フロントエンドインターフェースやオンランプは、基盤となるスマートコントラクトが規制されていなくても、通常は規制されています。

DeFiは安全ですか？規制された銀行への預金が安全であるのとは異なり、安全ではありません。預金保険はなく、チャージバックもなく、盗まれた資金のためのカスタマーサービスラインもありません。注意深く使用し、小規模なポジションサイズと良く監査されたプロトコルを利用すれば実行可能ですが、軽率に使用すれば、現代の金融世界でお金を失う最も簡単な方法の一つです。

スマートコントラクトはデプロイ後に変更できますか？一部は、アップグレードメカニズムやガバナンス投票を通じて変更可能ですが、他のものは明示的に不変です。柔軟性と信頼性のトレードオフは、この分野の中心的な設計論争の一つです。

重要なポイント

DeFiは、時間が経つにつれて金融システムの一部を再構築する可能性のある本当に革新的なインフラです。また、安全ネットのない環境で実際のお金を扱う実験的なソフトウェアでもあります。貸付プール、自動マーケットメイカー、ステーブルコイン、ガバナンストークンなどの構成要素と、それぞれの特定のリスクを理解することは、最低限の参入要件です。この記事は教育目的のみであり、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産は非常にボラティリティが高く、失っても良い金額以上に投資しないことをお勧めします。