Frasa "diversifikasi adalah satu-satunya makan siang gratis dalam keuangan" umumnya dikaitkan dengan Harry Markowitz, yang makalahnya tahun 1952 berjudul Portfolio Selection di Journal of Finance meletakkan dasar bagi Teori Portofolio Modern. Markowitz menerima Hadiah Nobel dalam Ilmu Ekonomi pada tahun 1990 untuk karyanya ini. Inti dari wawasan ini adalah bahwa menggabungkan aset yang pengembaliannya tidak bergerak secara sempurna bersama dapat mengurangi risiko portofolio secara keseluruhan tanpa secara proporsional mengurangi pengembalian yang diharapkan. Hampir setiap teknik manajemen risiko lainnya memerlukan pengorbanan; diversifikasi, jika diterapkan dengan benar, tidak demikian.
Matematika di Balik Ide
Teori Portofolio Modern menunjukkan bahwa total risiko portofolio, yang diukur sebagai deviasi standar dari pengembalian, tidak hanya merupakan rata-rata tertimbang dari risiko masing-masing kepemilikan. Ini juga tergantung pada bagaimana kepemilikan tersebut bergerak relatif satu sama lain, yang secara matematis dinyatakan sebagai koefisien korelasi. Dua aset dengan korelasi positif sempurna sebesar plus 1.0 bergerak secara identik dan tidak menawarkan manfaat diversifikasi. Dua aset dengan korelasi negatif sebesar minus 1.0 bergerak dalam arah yang tepat berlawanan dan memberikan diversifikasi yang paling kuat — menggabungkannya dalam rasio yang tepat dapat secara teori menghilangkan risiko sepenuhnya. Pasangan aset di dunia nyata hampir selalu jatuh di antara kedua ekstrem ini, dengan korelasi yang berubah seiring waktu tergantung pada kondisi pasar.
Diversifikasi Kelas Aset
Materi pendidikan umumnya menggambarkan portofolio yang dibangun dari beberapa kelas aset. Saham secara historis telah menjadi penggerak pengembalian jangka panjang terbesar menurut data yang diterbitkan dalam Credit Suisse dan UBS Global Investment Returns Yearbook oleh Dimson, Marsh, dan Staunton, yang mencakup 23 negara dari tahun 1900 hingga sekarang. Pengembalian saham riil setelah inflasi telah rata-rata sekitar 5 persen per tahun secara global selama lebih dari 120 tahun, dengan variasi signifikan di antara negara dan dekade. Obligasi menambah stabilitas dan menghasilkan pendapatan, dengan obligasi pemerintah pasar maju secara historis menghasilkan pengembalian riil sekitar 1 hingga 2 persen selama periode yang sangat panjang. Real estat, komoditas, dan kas masing-masing memainkan peran yang berbeda. Campuran yang tepat untuk individu mana pun tergantung pada tujuan, jangka waktu, toleransi risiko, dan situasi pajak.
Diversifikasi Geografis dan Bias Domestik
Penelitian dari Vanguard dan lainnya telah berulang kali mendokumentasikan bias domestik, kecenderungan bagi investor di seluruh dunia untuk memberikan bobot lebih pada saham negara mereka sendiri dibandingkan dengan pangsa pasar globalnya. Berdasarkan data terbaru dari MSCI All Country World Index, Amerika Serikat mewakili sekitar 60 persen dari kapitalisasi pasar ekuitas global. Investor dari negara dengan pasar yang lebih kecil, seperti Hongaria, Australia, atau Inggris, sering kali memegang 40 hingga 70 persen dari alokasi ekuitas mereka dalam saham domestik meskipun pasar domestik mereka mungkin mewakili kurang dari 5 persen dari kapitalisasi global. Diversifikasi geografis di antara pasar maju dan pasar berkembang mengurangi risiko spesifik negara seperti resesi, perubahan regulasi, atau ketidakstabilan politik, meskipun pergerakan mata uang kemudian menjadi faktor tambahan yang perlu dipertimbangkan.
Diversifikasi Sektor
Dalam alokasi ekuitas, menyebarkan modal di berbagai sektor mengurangi risiko konsentrasi. Standar Klasifikasi Industri Global membagi ekuitas global menjadi 11 sektor: Teknologi, Kesehatan, Keuangan, Energi, Konsumen Diskresioner, Konsumen Staples, Industri, Utilitas, Material, Real Estat, dan Layanan Komunikasi. Bobot relatif dari sektor-sektor ini dalam indeks utama telah berubah secara dramatis seiring waktu. Bobot teknologi dalam S&P 500 tumbuh dari sekitar 10 persen pada awal 1990-an menjadi lebih dari 25 persen dalam beberapa tahun terakhir, dengan puncak singkat di atas 30 persen selama gelembung dot-com tahun 2000 sebelum gelembung itu runtuh. Investor yang berpikir mereka memiliki dana indeks yang terdiversifikasi mungkin dalam praktiknya sangat terkonsentrasi pada sejumlah kecil nama mega-cap, karena 10 saham terbesar dapat mewakili 30 persen atau lebih dari indeks berbobot kapitalisasi pasar.
Ketika Korelasi Runtuh
Sebuah catatan penting dari teori diversifikasi adalah bahwa korelasi tidak stabil. Selama krisis keuangan global 2008, banyak kelas aset yang dianggap tidak berkorelasi jatuh bersamaan saat investor menjual apa pun yang bisa dijual untuk mengumpulkan uang tunai. S&P 500 jatuh 57 persen dari puncak ke lembah, sementara banyak obligasi korporasi, ekuitas pasar berkembang, komoditas, dan real estat juga mengalami penurunan yang parah. Pada tahun 2022, saham AS jatuh 18 persen dan obligasi AS jatuh 13 persen secara bersamaan — kombinasi yang sangat tidak biasa untuk satu tahun kalender, dan satu yang menyoroti batasan dari portofolio saham/obligasi tradisional 60/40 dalam lingkungan suku bunga yang meningkat dan inflasi yang meningkat. Diversifikasi mengurangi risiko rata-rata tetapi tidak menghilangkan kemungkinan penurunan pasar yang luas.
Kesalahan Umum dalam Diversifikasi
- Memegang banyak dana yang semuanya mengikuti indeks dasar yang sama
- Percaya bahwa portofolio terdiversifikasi karena memiliki 30 saham, ketika 25 di antaranya berada di sektor yang sama
- Mengacaukan kompleksitas dengan diversifikasi — menambahkan aset yang tidak jelas tidak membantu jika korelasinya dengan kepemilikan yang ada tinggi
- Gagal menyeimbangkan kembali, membiarkan pemenang tumbuh menjadi posisi yang terlalu besar
- Menambahkan aset berkualitas rendah atas nama diversifikasi daripada untuk profil pengembalian-risiko mereka yang sebenarnya
- Mengabaikan biaya tetap dan ketidakefisienan pajak yang datang dengan terlalu banyak posisi kecil
Contoh Dunia Nyata
Pertimbangkan seorang investor hipotetis dengan portofolio yang terbagi sebagai berikut: 60 persen dalam dana indeks ekuitas domestik yang luas, 20 persen dalam dana indeks ekuitas internasional yang maju, 5 persen dalam dana ekuitas pasar berkembang, 10 persen dalam dana obligasi investasi-grade yang luas, dan 5 persen dalam kas. Portofolio ini terdiversifikasi di antara kelas aset (saham dan obligasi), geografi (domestik, internasional maju, berkembang), dan komposisi sektor (dana ekuitas secara kolektif mencakup ribuan perusahaan di semua sektor GICS). Selama penurunan tajam pasar domestik sebesar 30 persen, jika pasar internasional jatuh 20 persen, pasar berkembang jatuh 35 persen, dan obligasi jatuh 5 persen, penurunan portofolio adalah sekitar 22 persen — jauh lebih sedikit dibandingkan dengan portofolio ekuitas domestik 100 persen yang akan dialami. Ini adalah contoh pendidikan ilustratif dengan asumsi yang disederhanakan, bukan rekomendasi.
Disiplin Penyeimbangan Kembali
Seiring waktu, aset yang berkinerja baik tumbuh menjadi bagian yang lebih besar dari portofolio, sering kali menjauhkannya dari profil risiko aslinya. Portofolio saham/obligasi 60/40 yang menggandakan ekuitas sementara obligasi tetap datar akan mengalihkan proporsi menjadi sekitar 75/25 seiring waktu, mengambil risiko ekuitas yang jauh lebih besar daripada yang dimaksudkan semula. Penyeimbangan kembali secara berkala — membawa alokasi kembali ke bobot target mereka dengan menjual yang berkinerja baik dan membeli yang berkinerja buruk — adalah konsep pendidikan yang umum. Penelitian Vanguard telah memeriksa pendekatan penyeimbangan kembali tahunan, setengah tahunan, berbasis ambang, dan triwulanan dan menemukan bahwa pilihan frekuensi kurang penting daripada memiliki pendekatan yang disiplin.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Berapa banyak saham yang diperlukan untuk terdiversifikasi? Penelitian akademis, termasuk analisis Burton Malkiel dalam A Random Walk Down Wall Street, menunjukkan bahwa 20 hingga 30 saham di berbagai sektor menangkap sebagian besar manfaat diversifikasi. Menambahkan lebih banyak hanya mengurangi risiko idiosinkratik sedikit. Dana indeks menawarkan diversifikasi di antara ratusan atau ribuan saham dengan biaya yang sangat rendah.
Apakah diversifikasi internasional masih diperlukan? Meskipun kinerja kuat saham besar AS baru-baru ini, sejarah menunjukkan periode panjang ketika pasar internasional berkinerja lebih baik. Saham Jepang memimpin secara global pada tahun 1980-an; pasar berkembang memimpin selama bagian dari tahun 2000-an. Diversifikasi mata uang juga mengurangi risiko makro satu negara.
Apakah diversifikasi mengurangi pengembalian? Ini mengurangi risiko konsentrasi, yang berarti membatasi baik hasil terburuk maupun terbaik yang mungkin. Selama periode panjang, portofolio yang terdiversifikasi telah memberikan pengembalian yang kompetitif dengan volatilitas yang lebih rendah dibandingkan yang terkonsentrasi.
Seberapa sering saya harus menyeimbangkan kembali? Penyeimbangan kembali tahunan adalah default pendidikan yang umum. Penyeimbangan kembali yang lebih sering selama periode volatil kadang-kadang digunakan oleh para profesional, tetapi biaya transaksi dan implikasi pajak perlu dipertimbangkan.
Inti yang Perlu Diingat
Diversifikasi bukan jaminan terhadap kerugian dan tidak akan menghilangkan semua risiko investasi. Namun, ini adalah salah satu konsep manajemen risiko yang paling banyak dipelajari dan diterima secara luas dalam keuangan, dengan dasar akademis selama 70 tahun. Dengan menyebarkan modal di antara kelas aset, geografi, dan sektor, investor mengurangi dampak dari setiap peristiwa negatif tunggal terhadap kekayaan keseluruhan mereka. Artikel ini hanya untuk tujuan pendidikan dan tidak merupakan nasihat keuangan; keputusan alokasi spesifik harus dibuat dengan penasihat keuangan yang berkualitas yang memahami keadaan Anda.