शेयर बाजार में गिरावट: एक ऐतिहासिक परिप्रेक्ष्य

शेयर बाजार में गिरावट का अनुभव करना प्रलयकारी लगता है, लेकिन ऐतिहासिक रिकॉर्ड एक जिद्दी पैटर्न दिखाता है: गंभीर गिरावट हर दशक या दो में होती है, जो लगभग सभी को डरा देती है, और अंततः नई सर्वकालिक ऊंचाइयों तक पहुंचने वाले सुधारों के बाद होती है। पिछले एक सदी के प्रमुख गिरावटों का अध्ययन करना एक निवेशक के लिए सबसे उपयोगी अभ्यासों में से एक है, क्योंकि यह अगले गिरावट को — जब भी आए — संदर्भ में रखता है।

1929 की गिरावट और महान मंदी

इतिहास की सबसे प्रसिद्ध गिरावट अक्टूबर 1929 के अंत में शुरू हुई। डॉव जोन्स औद्योगिक औसत ने सितंबर 1929 के शिखर से जुलाई 1932 के निचले स्तर तक लगभग 89 प्रतिशत खो दिया। यह 1954 तक उस 1929 के शिखर को नाममात्र के संदर्भ में नहीं छू सका — एक पूरा चौथाई सदी। गिरावट अपने आप में एक ट्रिगर थी, लेकिन असली नुकसान नीति प्रतिक्रिया से आया: एक बैंकिंग प्रणाली जिसे गिरने की अनुमति दी गई, मुद्रा आपूर्ति का तेज संकुचन, और संरक्षणवादी व्यापार नीति जिसने एक मंदी को वैश्विक मंदी में बदल दिया। शिखर पर मार्जिन ऋण अत्यधिक था — छोटे गिरावटों ने तरलता की श्रृंखला को मजबूर किया — और वह नियामक ढांचा जो हम अब सामान्य मानते हैं, जैसे प्रतिभूति पंजीकरण और संघीय जमा बीमा, अभी तक अस्तित्व में नहीं था।

1973-74: स्टैगफ्लेशन और तेल संकट

S&P 500 जनवरी 1973 के शिखर से अक्टूबर 1974 के निचले स्तर तक लगभग 48 प्रतिशत गिर गया, जो उस समय महान मंदी के बाद का सबसे खराब भालू बाजार था। ट्रिगर 1973 के ओपेक तेल प्रतिबंध, 1971 में ब्रेटन वुड्स स्थिर विनिमय दर प्रणाली का टूटना, और स्टैगफ्लेशन का आगमन था — उच्च मुद्रास्फीति जो स्थिर विकास के साथ मिलती है, एक ऐसा संयोजन जिसे पहले के आर्थिक मॉडल ने असंभव माना था। गिरावट ने एक पीढ़ी के निवेशकों को यह सिखाया कि जब मुद्रास्फीति चालक होती है, तो बांड और शेयर एक साथ गिर सकते हैं, जो पहले के युद्ध के बाद के दशकों में काम करने वाले सरल विविधीकरण के सिद्धांत को तोड़ता है।

1987: ब्लैक मंडे

19 अक्टूबर 1987 को, डॉव जोन्स औद्योगिक औसत एक ही व्यापार सत्र में लगभग 22.6 प्रतिशत गिर गया — आधुनिक अमेरिकी बाजार इतिहास में एक दिन की सबसे बड़ी प्रतिशत गिरावट। कोई स्पष्ट मौलिक ट्रिगर नहीं था। अधिकांश विश्लेषण पोर्टफोलियो बीमा रणनीतियों, कंप्यूटर-चालित व्यापार, और एक बाजार के बीच एक फीडबैक लूप की ओर इशारा करते हैं जो पहले से ही एक लंबे बुल रन के बाद विस्तारित हो चुका था। गिरावट ने खुद कोई मंदी नहीं उत्पन्न की; सूचकांक लगभग दो वर्षों में पूरी तरह से ठीक हो गया। स्थायी विरासत संरचनात्मक थी: व्यापार पर अंकुश, सर्किट ब्रेकर, और बेहतर विनिमय अवसंरचना का परिचय जो पैनिक कैस्केड को धीमा करने के लिए डिज़ाइन किया गया था।

1989: जापानी संपत्ति बुलबुला

निक्केई 225 दिसंबर 1989 में लगभग 39,000 के नीचे पहुंच गया। टोक्यो के केंद्रीय क्षेत्र में रियल एस्टेट ने ऐसे मूल्यांकन प्राप्त किए जो कुछ मापों के अनुसार, सम्राट के महल के मैदानों को कैलिफोर्निया राज्य से अधिक मूल्यवान बनाते थे। बुलबुला अगले दशकों में फट गया। निक्केई उस 1989 के शिखर को 2024 की शुरुआत तक पार नहीं कर सका — तीन दशकों से अधिक समय बाद। जापान का अनुभव इस सामान्य धारणा के लिए एक गंभीर प्रतिकूल उदाहरण है कि बाजार हमेशा तेजी से ठीक हो जाते हैं: जब मूल्यांकन और क्रेडिट अधिकतम हो जाते हैं, तो सुधार की अवधि पीढ़ियों में मापी जा सकती है।

2000-2002: डॉट-कॉम बस्ट

NASDAQ कंपोजिट मार्च 2000 के शिखर से अक्टूबर 2002 के निचले स्तर तक लगभग 78 प्रतिशत गिर गया। कई इंटरनेट-युग की कंपनियां जो पृष्ठदृश्यों और विकास की कथाओं की ताकत पर अरब डॉलर के मूल्यांकन तक पहुंच गई थीं, शून्य पर चली गईं। S&P 500 ने भी लगभग 49 प्रतिशत शिखर से निचले स्तर तक गिरावट देखी, जो तकनीकी भार और 2001 में शुरू हुई मंदी के कारण हुई। सबक, जो दर्दनाक तरीके से सिखाया गया, था कि मौलिक बातें अंततः खुद को फिर से स्थापित करती हैं; राजस्व, लाभ, और उचित मूल्यांकन को उत्साह द्वारा स्थायी रूप से निलंबित नहीं किया जा सकता। हालांकि, कई जीवित कंपनियां अगले बीस वर्षों में दुनिया के सबसे बड़े व्यवसायों में से कुछ बन गईं।

2008: वैश्विक वित्तीय संकट

S&P 500 अक्टूबर 2007 के शिखर से मार्च 2009 के निचले स्तर तक लगभग 57 प्रतिशत गिर गया। ट्रिगर अमेरिकी सबप्राइम बंधक ऋण का पतन था, जिसने वैश्विक बैंकिंग प्रणाली में जटिल प्रतिभूतिकृत उत्पादों के माध्यम से फैलाव किया, जिन्हें कुछ प्रतिभागियों ने पूरी तरह से समझा नहीं। कई प्रमुख वित्तीय संस्थान विफल हो गए या आपातकालीन बचाव की आवश्यकता थी। अभूतपूर्व मौद्रिक और राजकोषीय हस्तक्षेप, जिसमें 2008 के अंत में शुरू होने वाली फेडरल रिजर्व की बड़े पैमाने पर संपत्ति खरीद का पहला दौर शामिल था, अंततः प्रणाली को स्थिर कर दिया। जब सुधार आया, तो यह विस्तारित था: S&P 500 अगले दशक के अंत तक तीन गुना से अधिक हो जाएगा।

मार्च 2020: महामारी की गिरावट

COVID-19 की गिरावट अपनी गति में ऐतिहासिक रूप से अद्वितीय थी। S&P 500 केवल 33 कैलेंडर दिनों में लगभग 34 प्रतिशत गिर गया, जो सूचकांक के इतिहास में सबसे तेज 30 प्रतिशत की गिरावट थी। इसके बाद रिकॉर्ड पर सबसे तेज सुधार हुआ: लगभग पांच महीनों के भीतर नई सर्वकालिक ऊंचाइयों तक पहुंचा गया। सुधार का चालक अभूतपूर्व मौद्रिक प्रोत्साहन, राजकोषीय हस्तांतरण, और वैक्सीन्स पर तेजी से वैज्ञानिक प्रगति का संयोजन था। दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, 2020 की घटना यह स्पष्ट रूप से प्रदर्शित करती है कि यहां तक कि गंभीर गिरावट भी संक्षिप्त हो सकती हैं, लेकिन इसे अधिक सामान्यीकृत नहीं किया जाना चाहिए — अधिकांश ऐतिहासिक भालू बाजार काफी लंबे समय तक चलते हैं।

2022: दरों का झटका

S&P 500 ने 2022 में शिखर से निचले स्तर तक लगभग 25 प्रतिशत गिरावट देखी, जो उस समय पिछले एक पीढ़ी में शेयरों और बांडों के लिए सबसे खराब कैलेंडर वर्ष था। इसका कारण 1980 के दशक की शुरुआत के बाद से सबसे आक्रामक फेडरल रिजर्व की कड़ी नीति थी, जो जून 2022 में 9.1 प्रतिशत की साल-दर-साल की उच्चतम मुद्रास्फीति के जवाब में थी — लगभग चार दशकों में सबसे उच्च अमेरिकी सीपीआई रीडिंग। लंबी अवधि के बांड शेयरों के साथ गिर गए, पारंपरिक 60/40 हेजिंग तर्क को खंडित करते हुए। यह घटना एक अनुस्मारक थी कि बढ़ती दरें विभिन्न संपत्ति वर्गों में दूरस्थ नकद प्रवाह के वर्तमान मूल्य को नुकसान पहुंचाती हैं, और कि सबसे सरल विविधीकरण ढांचे में विशिष्ट मान्यताएँ शामिल होती हैं।

सभी प्रमुख गिरावटों में सामान्य पैटर्न

बहुत भिन्न ट्रिगर्स के बावजूद, प्रमुख गिरावटों में दोहराए जाने वाले लक्षण साझा होते हैं। अत्यधिक आशावाद और क्रेडिट विस्तार आमतौर पर इनसे पहले होते हैं — विस्तारित बुल बाजार अक्सर खुदरा और संस्थागत निवेशकों को समान रूप से आश्वस्त करते हैं कि प्रवृत्ति सुरक्षित है। ट्रिगर आमतौर पर अप्रत्याशित होता है; यदि कोई जोखिम व्यापक रूप से पहचाना जाता है, तो यह अक्सर पहले से ही मूल्य में होता है। पैनिक बिक्री आमतौर पर संकेंद्रित होती है, जिसमें अधिकांश नुकसान कुछ व्यापारिक दिनों में होता है। सरकार और केंद्रीय बैंक का हस्तक्षेप ऐतिहासिक रूप से इसके बाद होता है। और, अब तक हर प्रमुख अमेरिकी गिरावट में, सूचकांक अंततः ठीक हो गया और नई ऊंचाइयों तक पहुंचा — हालांकि जापानी उदाहरण हमें याद दिलाता है कि मानव समय के पैमाने पर सुधार की अवधि हमेशा छोटी नहीं होती।

गिरावट के दौरान निवेशकों द्वारा की जाने वाली सामान्य गलतियाँ

सबसे हानिकारक गलती निचले स्तर पर बेचना है। निवेशक सर्वेक्षण बार-बार दिखाते हैं कि औसत निवेशक के रिटर्न उन फंडों से पीछे रहते हैं जिनमें वे निवेश करते हैं, मुख्य रूप से पैनिक और रैलियों के चारों ओर केंद्रित खराब समय निर्णयों के कारण। दूसरी गलती दीर्घकालिक योजना को पूरी तरह से छोड़ना है, वर्षों तक नकद में बैठना, और सुधार को चूकना। तीसरी गलती गिरावट के बाद जोखिम को नाटकीय रूप से बढ़ाना है, इस सिद्धांत पर कि सबसे बुरा खत्म हो गया है — कभी-कभी सही, कभी-कभी दूसरी गिरावट की शुरुआत। चौथी गलती गिरावट के बाद अधिक खरीदने के लिए पैसे उधार लेना है, जो गणितीय रूप से दोनों पक्षों को बढ़ाता है।

वास्तविक जीवन का उदाहरण

2008 में प्रवेश करने वाले दो काल्पनिक निवेशकों पर विचार करें जिनके पोर्टफोलियो समान हैं। निवेशक A नवंबर 2008 में पैनिक करता है, सब कुछ बेचता है, और बाजार में फिर से प्रवेश करने से पहले सुरक्षित महसूस करने की प्रतीक्षा करता है। निवेशक B गिरावट और सुधार के दौरान स्वचालित मासिक योगदान जारी रखता है, निम्न कीमतों पर अतिरिक्त शेयर खरीदता है। अगले दशक के अंत तक, निवेशक B की संपत्ति निवेशक A की तुलना में नाटकीय रूप से अधिक है, मुख्य रूप से 2008-2009 के निचले स्तर पर किए गए योगदानों के कारण। यह पैटर्न गिरावटों के दौरान घरेलू निवेशक व्यवहार के अध्ययन में बार-बार दिखाई देता है — चक्रवृद्धि की गणित उन लोगों के पक्ष में होती है जो गिरावट के दौरान योगदान करते रहते हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या गिरावटों की भविष्यवाणी की जा सकती है? प्रमुख गिरावटों की पूर्वानुमान करना बहुत कठिन है, हालांकि कई लोग दावा करते हैं कि उन्होंने ऐसा किया है। अधिकांश सफल भविष्यवाणियाँ लंबे भालू बाजारों के चारों ओर होती हैं, जब मंदी की भविष्यवाणियाँ सामान्य होती हैं; समय अक्सर मेल नहीं खाता।

क्या इस बार कुछ अलग है? हर प्रमुख गिरावट में विशिष्ट विशेषताएँ होती हैं जो अप्रत्याशित लगती हैं। कुछ विवरण हमेशा नए होते हैं; अंतर्निहित व्यवहारिक और संरचनात्मक पैटर्न शायद ही कभी होते हैं।

क्या मुझे गिरावट के संकेतों के आधार पर बाजार का समय तय करना चाहिए? बाजार-समय रणनीतियों पर ऐतिहासिक रिकॉर्ड खराब है। जो निवेशक पिछले एक सदी की प्रमुख गिरावटों के दौरान पूरी तरह से निवेशित रहे, उन्होंने आमतौर पर उन लोगों से बेहतर प्रदर्शन किया जिन्होंने प्रयास किया कि वे अंदर और बाहर जाएं, भले ही गिरावटों को समायोजित किया जाए।

जापान जैसे पीढ़ीय गिरावटों के बारे में क्या? ये अंतरराष्ट्रीय विविधीकरण के लिए सबसे मजबूत तर्क हैं। एक वैश्विक विविधीकृत पोर्टफोलियो किसी एक देश की खोई हुई दशक के लिए संरचनात्मक रूप से कम संवेदनशील होता है।

क्या अगली गिरावट निकट है? कोई भी विश्वसनीय रूप से नहीं जानता। एक ऐसा पोर्टफोलियो बनाना जो किसी विशेष पूर्वानुमान की आवश्यकता नहीं करता — विविधीकरण, उचित जोखिम स्तर, और एक लिखित योजना के माध्यम से — शीर्ष को कॉल करने की कोशिश करने से अधिक उपयोगी है।

मुख्य निष्कर्ष

गिरावटें शेयर बाजारों की एक विशेषता हैं, कोई बग नहीं। हर प्रमुख गिरावट उस समय अंततः सुधार और नई ऊंचाइयों के बाद महसूस हुई, हालांकि समयरेखा महीनों से दशकों में भिन्न होती है। जो निवेशक सबसे अच्छे तरीके से बाहर आए, वे वे नहीं थे जिन्होंने गिरावट की भविष्यवाणी की, बल्कि वे थे जिन्होंने पहले से तैयारी की — उचित जोखिम स्तर, लिखित योजना, विविधीकृत पोर्टफोलियो, और अस्थिरता के दौरान धारण करने के लिए भावनात्मक पूर्व-प्रतिबद्धता। यह लेख केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है और वित्तीय सलाह का गठन नहीं करता है। पिछले प्रदर्शन भविष्य के परिणामों की गारंटी नहीं देता है, और विशिष्ट पोर्टफोलियो के बारे में निर्णय एक योग्य वित्तीय सलाहकार के साथ किए जाने चाहिए।