पोर्टफोलियो विविधीकरण: सभी अंडे एक टोकरी में न रखें

वित्त में विविधता एकमात्र मुफ्त लंच है, यह वाक्यांश आमतौर पर हैरी मार्कोविट्ज़ से जुड़ा हुआ है, जिनका 1952 का पेपर "पोर्टफोलियो चयन" जर्नल ऑफ फाइनेंस में आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत की नींव रखता है। मार्कोविट्ज़ को इस काम के लिए 1990 में अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार मिला। इसका मुख्य विचार यह है कि उन संपत्तियों को मिलाना जिनके रिटर्न एक साथ पूरी तरह से नहीं चलते, समग्र पोर्टफोलियो जोखिम को कम कर सकता है बिना अपेक्षित रिटर्न को अनुपात में कम किए। लगभग हर अन्य जोखिम प्रबंधन तकनीक को कुछ न कुछ त्यागने की आवश्यकता होती है; विविधता, जब सही तरीके से लागू की जाती है, ऐसा नहीं करती।

विचार के पीछे की गणित

आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत दिखाता है कि एक पोर्टफोलियो का कुल जोखिम, जिसे रिटर्न के मानक विचलन के रूप में मापा जाता है, इसके व्यक्तिगत होल्डिंग्स के जोखिमों का केवल भारित औसत नहीं है। यह इस पर भी निर्भर करता है कि ये होल्डिंग्स एक-दूसरे के सापेक्ष कैसे चलती हैं, जिसे गणितीय रूप से सहसंबंध गुणांक के रूप में व्यक्त किया जाता है। दो संपत्तियाँ जिनका सकारात्मक सहसंबंध +1.0 है, एक समान रूप से चलती हैं और कोई विविधता लाभ नहीं देतीं। दो संपत्तियाँ जिनका नकारात्मक सहसंबंध -1.0 है, बिल्कुल विपरीत दिशाओं में चलती हैं और सबसे मजबूत संभावित विविधता प्रदान करती हैं — उन्हें सही अनुपात में मिलाने से सिद्धांत रूप में जोखिम पूरी तरह से समाप्त किया जा सकता है। वास्तविक दुनिया की संपत्ति जोड़ी आमतौर पर इन चरम सीमाओं के बीच कहीं गिरती है, जिसमें समय के साथ बाजार की स्थितियों के आधार पर सहसंबंध बदलते रहते हैं।

संपत्ति वर्ग विविधता

शैक्षिक सामग्री आमतौर पर कई संपत्ति वर्गों से बनी पोर्टफोलियो का वर्णन करती है। इक्विटी ऐतिहासिक रूप से सबसे बड़े दीर्घकालिक रिटर्न चालक रहे हैं, जैसा कि क्रेडिट सुइस और यूबीएस ग्लोबल इन्वेस्टमेंट रिटर्न्स ईयरबुक द्वारा प्रकाशित डेटा में दर्शाया गया है, जिसमें 1900 से वर्तमान तक 23 देशों को कवर किया गया है। वास्तविक, मुद्रास्फीति के बाद के इक्विटी रिटर्न ने 120 वर्षों से अधिक समय में वैश्विक स्तर पर औसतन लगभग 5 प्रतिशत प्रति वर्ष का रिटर्न दिया है, जिसमें देशों और दशकों के बीच महत्वपूर्ण भिन्नता है। बांड स्थिरता जोड़ते हैं और आय उत्पन्न करते हैं, विकसित बाजारों के सरकारी बांड ऐतिहासिक रूप से बहुत लंबे समय में लगभग 1 से 2 प्रतिशत वास्तविक रिटर्न उत्पन्न करते हैं। रियल एस्टेट, वस्त्र, और नकद प्रत्येक की अपनी विशिष्ट भूमिकाएँ होती हैं। किसी भी व्यक्ति के लिए उपयुक्त मिश्रण लक्ष्यों, समय सीमा, जोखिम सहिष्णुता, और कर स्थिति पर निर्भर करता है।

भौगोलिक विविधता और घरेलू पूर्वाग्रह

वांगार्ड और अन्य द्वारा किए गए शोध ने बार-बार घरेलू पूर्वाग्रह का दस्तावेजीकरण किया है, जो दुनिया भर के निवेशकों की प्रवृत्ति है कि वे अपने देश के शेयरों को वैश्विक बाजार के हिस्से के सापेक्ष अधिक महत्व देते हैं। हाल के MSCI ऑल कंट्री वर्ल्ड इंडेक्स डेटा के अनुसार, संयुक्त राज्य अमेरिका वैश्विक इक्विटी बाजार पूंजीकरण का लगभग 60 प्रतिशत प्रतिनिधित्व करता है। छोटे बाजार वाले देशों के निवेशक, जैसे कि हंगरी, ऑस्ट्रेलिया, या यूनाइटेड किंगडम, अक्सर अपनी इक्विटी आवंटन का 40 से 70 प्रतिशत घरेलू शेयरों में रखते हैं, भले ही उनका घरेलू बाजार वैश्विक पूंजीकरण का 5 प्रतिशत से कम हो। विकसित और उभरते बाजारों के बीच भौगोलिक विविधता देश-विशिष्ट जोखिमों को कम करती है, जैसे कि मंदी, नियामक परिवर्तन, या राजनीतिक अस्थिरता, हालांकि मुद्रा परिवर्तनों को फिर से एक अतिरिक्त कारक के रूप में विचार करना पड़ता है।

क्षेत्रीय विविधता

एक इक्विटी आवंटन के भीतर, क्षेत्रों में पूंजी फैलाने से संकेंद्रण जोखिम कम होता है। ग्लोबल इंडस्ट्री क्लासिफिकेशन स्टैंडर्ड वैश्विक इक्विटी को 11 क्षेत्रों में विभाजित करता है: प्रौद्योगिकी, स्वास्थ्य देखभाल, वित्तीय, ऊर्जा, उपभोक्ता विवेकाधीन, उपभोक्ता आवश्यकताएँ, औद्योगिक, उपयोगिताएँ, सामग्री, रियल एस्टेट, और संचार सेवाएँ। प्रमुख सूचकांकों में इन क्षेत्रों का सापेक्ष वजन समय के साथ नाटकीय रूप से बदल गया है। S&P 500 का प्रौद्योगिकी वजन 1990 के प्रारंभ में लगभग 10 प्रतिशत से बढ़कर हाल के वर्षों में 25 प्रतिशत से अधिक हो गया, जिसमें 2000 की डॉट-कॉम बबल के दौरान 30 प्रतिशत से अधिक का एक संक्षिप्त शिखर भी शामिल था, इससे पहले कि वह बबल टूट गई। निवेशक जो सोचते हैं कि वे एक विविधीकृत इंडेक्स फंड रखते हैं, वास्तव में एक छोटे से मेगा-कैप नामों में भारी संकेंद्रित हो सकते हैं, क्योंकि सबसे बड़े 10 शेयर एक बाजार-कैप-भारित सूचकांक का 30 प्रतिशत या उससे अधिक का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं।

जब सहसंबंध टूटते हैं

विविधता सिद्धांत का एक महत्वपूर्ण चेतावनी यह है कि सहसंबंध स्थिर नहीं होते। 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान, कई संपत्ति वर्ग जो असंबंधित माने जाते थे, एक साथ गिर गए क्योंकि निवेशकों ने नकद जुटाने के लिए जो कुछ भी बेचा जा सकता था, उसे बेच दिया। S&P 500 ने चोटी से गर्त तक 57 प्रतिशत की गिरावट देखी, जबकि कई कॉर्पोरेट बांड, उभरते बाजार की इक्विटीज, वस्त्र, और रियल एस्टेट ने भी गंभीर गिरावट का अनुभव किया। 2022 में, अमेरिकी शेयरों में 18 प्रतिशत और अमेरिकी बांड में 13 प्रतिशत की गिरावट एक साथ हुई — एक कैलेंडर वर्ष के लिए अत्यधिक असामान्य संयोजन, और यह पारंपरिक 60/40 स्टॉक/बांड पोर्टफोलियो की सीमाओं को उजागर करता है, जो एक बढ़ती दर और बढ़ती मुद्रास्फीति के माहौल में है। विविधता औसत जोखिम को कम करती है लेकिन व्यापक बाजार की गिरावट की संभावना को समाप्त नहीं करती।

सामान्य विविधता की गलतियाँ

• कई फंड रखना जो सभी एक ही अंतर्निहित सूचकांक को ट्रैक करते हैं
• यह मानना कि एक पोर्टफोलियो विविधीकृत है क्योंकि इसमें 30 स्टॉक्स हैं, जबकि उनमें से 25 एक ही क्षेत्र में हैं
• जटिलता को विविधता के साथ भ्रमित करना — अस्पष्ट संपत्तियों को जोड़ना मदद नहीं करता यदि उनका सहसंबंध मौजूदा होल्डिंग्स के साथ उच्च है
• पुनर्संतुलन में विफल रहना, विजेताओं को बड़े पदों में बढ़ने की अनुमति देना
• विविधता के नाम पर निम्न-गुणवत्ता की संपत्तियाँ जोड़ना, बजाय उनके वास्तविक रिटर्न-जोखिम प्रोफाइल के
• बहुत अधिक छोटे पदों के साथ आने वाले निश्चित लागतों और कर की अक्षमता की अनदेखी करना

वास्तविक दुनिया का उदाहरण

एक काल्पनिक निवेशक पर विचार करें जिसका पोर्टफोलियो इस प्रकार विभाजित है: 60 प्रतिशत एक व्यापक घरेलू इक्विटी इंडेक्स फंड में, 20 प्रतिशत एक विकसित अंतरराष्ट्रीय इक्विटी इंडेक्स फंड में, 5 प्रतिशत एक उभरते बाजार की इक्विटी फंड में, 10 प्रतिशत एक व्यापक निवेश-ग्रेड बांड फंड में, और 5 प्रतिशत नकद में। यह पोर्टफोलियो संपत्ति वर्गों (इक्विटीज और बांड), भौगोलिक क्षेत्रों (घरेलू, विकसित अंतरराष्ट्रीय, उभरते) और क्षेत्रीय संरचना में विविधीकृत है (इक्विटी फंड सामूहिक रूप से सभी GICS क्षेत्रों में हजारों कंपनियों को कवर करते हैं)। एक तेज घरेलू बाजार में 30 प्रतिशत की गिरावट के दौरान, यदि अंतरराष्ट्रीय बाजार 20 प्रतिशत गिरते हैं, उभरते बाजार 35 प्रतिशत गिरते हैं, और बांड 5 प्रतिशत गिरते हैं, तो पोर्टफोलियो की गिरावट लगभग 22 प्रतिशत होती है — जो कि 100 प्रतिशत घरेलू इक्विटी पोर्टफोलियो द्वारा अनुभव की गई गिरावट से काफी कम है। यह एक शैक्षिक उदाहरण है जिसमें सरल मान्यताएँ हैं, यह कोई सिफारिश नहीं है।

पुनर्संतुलन अनुशासन

समय के साथ, मजबूत प्रदर्शन करने वाली संपत्तियाँ पोर्टफोलियो का एक बड़ा हिस्सा बन जाती हैं, अक्सर इसे इसके मूल जोखिम प्रोफाइल से दूर धकेल देती हैं। एक 60/40 स्टॉक/बांड पोर्टफोलियो जो इक्विटीज में दोगुना हो जाता है जबकि बांड स्थिर रहते हैं, समय के साथ लगभग 75/25 की ओर बढ़ जाएगा, जिससे यह मूल रूप से अधिक इक्विटी जोखिम ले लेता है। आवधिक पुनर्संतुलन — प्रदर्शन करने वालों को बेचकर और प्रदर्शन न करने वालों को खरीदकर आवंटनों को उनके लक्षित वजन की ओर वापस लाना — एक सामान्य शैक्षिक अवधारणा है। वांगार्ड के शोध ने वार्षिक, अर्ध-वार्षिक, थ्रेशोल्ड-आधारित, और त्रैमासिक पुनर्संतुलन दृष्टिकोणों का अध्ययन किया है और पाया है कि आवृत्ति का चयन वास्तव में एक अनुशासित दृष्टिकोण रखने से कम महत्वपूर्ण है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या विविधीकृत होने के लिए कितने स्टॉक्स की आवश्यकता होती है? शैक्षणिक शोध, जिसमें बर्टन माल्कील का "A Random Walk Down Wall Street" विश्लेषण शामिल है, सुझाव देता है कि 20 से 30 स्टॉक्स विभिन्न क्षेत्रों में अधिकांश विविधता लाभ को पकड़ते हैं। अधिक जोड़ने से व्यक्तिगत जोखिम केवल थोड़ी मात्रा में कम होता है। इंडेक्स फंड सैकड़ों या हजारों स्टॉक्स में बहुत कम लागत पर विविधता प्रदान करते हैं।

क्या अंतरराष्ट्रीय विविधता अभी भी आवश्यक है? हाल के अमेरिकी बड़े-कैप स्टॉक्स के मजबूत प्रदर्शन के बावजूद, इतिहास दर्शाता है कि लंबे समय तक अंतरराष्ट्रीय बाजारों ने बेहतर प्रदर्शन किया है। जापानी स्टॉक्स 1980 के दशक में वैश्विक स्तर पर अग्रणी थे; उभरते बाजार 2000 के कुछ हिस्सों में अग्रणी रहे। मुद्रा विविधता भी एकल-देश मैक्रो जोखिम को कम करती है।

क्या विविधता रिटर्न को कम करती है? यह संकेंद्रण जोखिम को कम करती है, जिसका अर्थ है कि यह सबसे खराब और सबसे अच्छे संभावित परिणामों दोनों को सीमित करती है। लंबे समय में, विविधीकृत पोर्टफोलियो ने कम अस्थिरता के साथ प्रतिस्पर्धात्मक रिटर्न प्रदान किए हैं।

मुझे कितनी बार पुनर्संतुलन करना चाहिए? वार्षिक पुनर्संतुलन एक सामान्य शैक्षिक डिफ़ॉल्ट है। अस्थिरता के दौरान अधिक बार पुनर्संतुलन कभी-कभी पेशेवरों द्वारा किया जाता है, लेकिन लेन-देन लागत और कर के प्रभावों पर विचार करने की आवश्यकता होती है।

मुख्य निष्कर्ष

विविधता हानियों के खिलाफ कोई गारंटी नहीं है और सभी निवेश जोखिमों को समाप्त नहीं करेगी। हालांकि, यह वित्त में सबसे व्यापक रूप से अध्ययन किए गए और व्यापक रूप से स्वीकृत जोखिम प्रबंधन अवधारणाओं में से एक है, जिसमें 70 वर्षों की शैक्षणिक नींव है। संपत्तियों, भौगोलिक क्षेत्रों, और क्षेत्रों में पूंजी फैलाकर, निवेशक किसी एक नकारात्मक घटना के उनके समग्र धन पर प्रभाव को कम करते हैं। यह लेख केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है और यह वित्तीय सलाह का गठन नहीं करता; विशिष्ट आवंटन निर्णय एक योग्य वित्तीय सलाहकार के साथ किए जाने चाहिए जो आपकी परिस्थितियों को समझता हो।