מדדי שוק מרכזיים שכל משקיע צריך לעקוב אחריהם

מדדים כלכליים הם מדידות סטטיסטיות המספקות תובנות לגבי הבריאות והכיוון של כלכלה. עבור משקיעים, הם אינם מספרים מופשטים הקבורים בדוחות ממשלתיים — הם משפיעים ישירות על שיעורי הריבית, רווחי חברות ותיאבון לסיכון, כל אלו מתורגמים לתנועות מחירי נכסים. הבנת המדדים המרכזיים היא מיומנות בסיסית לכל מי שמקבל החלטות השקעה בכל סביבה שוק.

מדדים מובילים מול מדדים מאחרים מול מדדים תואמים

מדדים בדרך כלל מסווגים לפי זמנם ביחס למחזור הכלכלי. מדדים מובילים נעים לפני הכלכלה הרחבה ומנסים לחזות פעילות עתידית. מדד הכלכלה המוביל של הוועידה, המתפרסם מדי חודש מאז שנות ה-50, משלב עשרה מרכיבים כולל ביצועי שוק המניות, היתרי בנייה, ממוצע שעות עבודה שבועיות בתעשייה, מדד האשראי המוביל, ופער הריבית בין אגרות חוב ממשלתיות ל-10 שנים לבין קרנות פדרליות. מדדים מאחרים מאשרים מגמות שכבר הפכו לגלויות — דוגמאות כוללות את שיעור האבטלה, משך האבטלה הממוצע ורווחי חברות. מדדים תואמים נעים עם הכלכלה בזמן אמת, כולל ייצור תעשייתי, הכנסה אישית ללא תשלומי העברה, ומשרות שאינן חקלאיות.

עקומת התשואה

עקומת התשואה מתארת את שיעורי הריבית של אגרות חוב ממשלתיות על פני תקופות שונות, בדרך כלל מ-3 חודשים עד 30 שנים. בתנאים רגילים, אגרות חוב עם תאריכים ארוכים יותר מניבות יותר מאגרות חוב עם תאריכים קצרים יותר, מכיוון שמשקיעים דורשים פיצוי על כך שהם קושרים הון לזמן ארוך יותר. כאשר שיעורי הריבית הקצרות עולים מעל שיעורי הריבית הארוכות, העקומה מתהפכת — והיפוך עקומת התשואה קדם לכל מיתון בארה"ב מאז 1955, לפי מחקר שפורסם על ידי הבנק הפדרלי של סן פרנסיסקו. הפער בין ההיפוך למיתון היה היסטורית בין 6 ל-24 חודשים. הפער בין אגרות חוב ל-10 שנים ל-2 שנים והפער בין אגרות חוב ל-10 שנים ל-3 חודשים הם שני הגרסאות הנצפות ביותר.

שיעורי ריבית ומדיניות הבנק המרכזי

החלטות שיעורי הריבית של הבנק המרכזי הן מהגורמים החזקים ביותר בשוק. שיעור הקרנות הפדרליות של הפדרל ריזרב, שיעור הפיקדון של הבנק המרכזי האירופי ושיעור הבנק של בנק אנגליה משפיעים ישירות על עלויות ההלוואות הקצרות טווח בכלכלה שלהם. שיעורים נמוכים בדרך כלל תומכים בהערכות מניות דרך הלוואות זולות יותר לחברות ושיעור הנחה נמוך יותר המיושם על תזרימי מזומנים עתידיים. שיעורים גבוהים לוחצים על הערכות מניות דרך המנגנון ההפוך, בעוד שהם בדרך כלל מועילים לחוסכים ולמחזיקים בהכנסות קבועות קצרות טווח. הפדרל ריזרב מכוון באופן רשמי לאינפלציה של 2 אחוזים בשנה כפי שנמדד על ידי הוצאות צריכה פרטיות מאז 2012; הבנק המרכזי האירופי מכוון ל-2 אחוזים במדד המחירים לצרכן המאוחד.

מדדי אינפלציה

מדד המחירים לצרכן, המתפרסם מדי חודש על ידי הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארצות הברית, עוקב אחרי מחיר סל של מוצרים ושירותים הנרכשים על ידי צרכנים עירוניים. CPI הגיע לשיא של 14.8 אחוזים במרץ 1980 במהלך האינפלציה של סוף שנות ה-70, מה שגרם לראש הפדרל ריזרב דאז, פול וולקר, להעלות את שיעור הקרנות הפדרליות מעל 19 אחוזים כדי לשבור את מעגל האינפלציה. לאחרונה, CPI בארה"ב הגיע לשיא של 9.1 אחוזים ביוני 2022, הקריאה הגבוהה ביותר בארבעה עשורים, לפני שירד באופן משמעותי במהלך השנתיים הבאות. אינפלציית הוצאות צריכה פרטיות, המדד המועדף על הפדרל ריזרב, בדרך כלל נמוכה בכמה עשיריות אחוז מ-CPI בשל משקל שונה ומתודולוגיה. מדדים ליבתיים פוסלים מזון ואנרגיה, שהם תנודתיים, כדי לתפוס מגמות בסיסיות.

נתוני תעסוקה

דו"ח המשרות שאינן חקלאיות החודשי בארצות הברית הוא אחד מהשחרורים הכלכליים הנצפים ביותר. הוא מודד את השינוי הנקי בתעסוקה ללא עובדים חקלאיים, עובדים ממשלתיים, עובדים במשקי בית פרטיים ועובדים בארגונים ללא מטרת רווח. תעסוקה חזקה תומכת בהוצאות הצרכנים, המהוות כ-68 אחוזים מהתמ"ג של ארצות הברית, ולכן מניעה חלק גדול מהרווחים של חברות. הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה מפרסמת גם את שיעור האבטלה (מדד U-3), את שיעור התת-תעסוקה (מדד U-6 כולל עובדים מיואשים ועובדים חלקיים מסיבות כלכליות), ואת הרווחים הממוצעים לשעה, המשמשים כמדד ללחץ אינפלציית שכר.

תמ"ג ורכיביו

תמ"ג הוא המדד הראשי של התוצר הכלכלי הכולל. הלשכה לניתוח כלכלי מפרסמת הערכות לתמ"ג של ארצות הברית מדי רבעון, עם שלוש קריאות (מקדימה, שנייה ושלישית) ככל שיותר נתונים זמינים. התמ"ג כולל הוצאות צרכנים, השקעות עסקיות, הוצאות ממשלתיות וייצוא נטו. צמיחת התמ"ג הריאלית השנתית בכלכלות מפותחות נעה בדרך כלל בין מינוס 3 אחוזים במהלך מיתונים עמוקים לבין פלוס 4 אחוזים במהלך התרחבות חזקה. המכון הלאומי לחקר כלכלה, ולא כלל של ירידה של שני רבעונים, הוא השופט הרשמי של תאריכי מיתון בארצות הברית; ועדת תאריכי מחזור העסקים של NBER מתחשבת בעומק, הפצה ומשך הירידה על פני מדדים כלכליים שונים.

טעויות נפוצות בקריאת מדדים

• להתייחס לנקודת נתון אחת כמגמה במקום לבדוק את הכיוון לאורך מספר חודשים
• להתמקד רק במספר הראשי ולהתעלם מתיקונים לדוחות קודמים
• לא להבחין בין מדדים נומינליים למדדים ריאליים (מותאמים לאינפלציה)
• להשוות מדדים בין מדינות שמשתמשות במתודולוגיה שונה
• להתעלם מהשפעות בסיס, במיוחד בהשוואות אינפלציה משנה לשנה
• להגיב לרעש חודשי במקום לחכות לאישור בשחרורים הבאים
• להתייחס לכל מדד בודד כמדד חיזוי של כיוון השוק

דוגמה מהעולם האמיתי

שקול משקיע הבודק את הסביבה המאקרו-כלכלית. עקומת התשואה הייתה הפוכה במשך שמונה חודשים, כאשר אגרת חוב ל-10 שנים מניבה 3.8 אחוזים ואגרת חוב ל-2 שנים מניבה 4.5 אחוזים. אינפלציית CPI משנה לשנה ירדה מ-6.2 אחוזים לפני 12 חודשים ל-3.4 אחוזים כיום. הדו"ח האחרון על משרות שאינן חקלאיות הראה תוספות של 175,000 משרות לעומת ממוצע של 220,000 משרות ב-12 חודשים, עם שיעור האבטלה עולה מ-3.8 ל-4.0 אחוזים. צמיחת התמ"ג ברבעון האחרון הייתה 1.8 אחוזים שנתי, ירידה מ-2.4 אחוזים ברבעון הקודם. כל מדד בנפרד אינו קטסטרופלי, אך השילוב — היפוך עקומת התשואה, האטת צמיחת המשרות, עליית האבטלה וצמיחת התמ"ג המאטה — משקף תנאים מאוחרים במחזור ההיסטורי הקשורים לסיכוי מוגבר למיתון. המשקיע משתמש בהקשר זה, לצד גורמים רבים אחרים, כדי ליידע את החלטות גודל המיקום והקצאת הנכסים, ולא כסיגנל לקנייה או מכירה בפני עצמו.

כיצד השווקים מגיבים לשחרורי מדדים

שווקים מגיבים לא לרמות מוחלטות אלא להפתעות יחסית לציפיות הקונצנזוס. קריאה של CPI בשיעור 3.5 אחוזים עשויה לגרום למניות לעלות אם כלכלנים ציפו ל-3.8 אחוזים, ועשויה לגרום למניות להימכר אם הציפיות היו 3.2 אחוזים. בלומברג ושירותי נתונים פיננסיים אחרים מפרסמים ציפיות קונצנזוס לשחרורים מרכזיים. שווקים בדרך כלל חווים את תנועות השחרור הגדולות ביותר סביב דו"ח התעסוקה החודשי, שחרור CPI והחלטות ופגישות הפדרל ריזרב.

שאלות נפוצות

איזה מדד כדאי לי לעקוב אחריו הכי מקרוב? זה תלוי בהקשר. עבור שווקים המונעים על ידי אינפלציה, CPI ו-PCE חשובים ביותר. עבור חששות צמיחה, תעסוקה ותמ"ג. עבור מדיניות שיעורי ריבית, הצהרות הבנק המרכזי ועקומת התשואה. אין מדד בודד שתופס את הכל.

האם מדדים מנבאים את כיוון השוק? הם משפיעים על הסביבה המאקרו-כלכלית שמשפיעה על מחירי נכסים, אך הם אינם סיגנלים ישירים לקנייה או מכירה. הקשר בין נתונים כלכליים לכיוון השוק מתווך על ידי ציפיות מדיניות הפדרל ריזרב, הערכות ורוח השוק.

איך אני מוצא את המדדים הללו? הם מתפרסמים על ידי סוכנויות סטטיסטיקה רשמיות כולל הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארצות הברית, הלשכה לניתוח כלכלי, מערכת נתוני הכלכלה של הפדרל ריזרב, יורוסטאט, ושקולות במדינות אחרות. שירותי נתונים פיננסיים גדולים מסכמים אותם.

למה שווקים לפעמים מתעלמים מנתונים רעים? כאשר השווקים מתמקדים בנהג שונה, כמו ציפיות מדיניות הפדרל ריזרב, נקודת נתון רעה אחת יכולה להיות נחשבת פחות חשובה. דו"ח תעסוקה חלש עשוי להתפרש כחדשות טובות למניות אם הוא עושה את חיתוך שיעורי הריבית של הפד יותר סביר.

מסקנה מרכזית

אין מדד כלכלי בודד שמספר את הסיפור המלא של כלכלה או מנבא את כיוון השוק באופן מהימן. משקיעים מצליחים עוקבים אחרי מספר מדדים יחד כדי לבנות תמונה מקיפה של התנאים הכלכליים ולכוון ציפיות מול הקונצנזוס. המטרה אינה לחזות את המהלך הבא של השוק בדיוק, אלא להבין את ההקשר המאקרו-כלכלי שבו מתקבלות החלטות השקעה פרטניות. מאמר זה הוא למטרות חינוכיות בלבד ואינו מהווה ייעוץ פיננסי.