קרנות סל, המוכרות כמעט בכל מקום בראשי תיבות ETFs, שינו את נוף ההשקעות בעשרים השנים האחרונות. הן הפכו את החשיפה המגוונת לשוק לזולה, שקופה ונגישה לכל מי שיש לו חשבון ברוקראז', וכעת הן מחזיקות טריליוני דולרים בנכסים ברחבי העולם. הבנת כיצד פועלות קרנות סל — ואיפה מגבלותיהן — היא אחת מהמיומנויות השימושיות ביותר שכל משקיע יכול לפתח.
היסטוריה קצרה
ה-ETF הראשון שהצליח באופן נרחב, ה-SPDR S&P 500 ETF, הושק בינואר 1993 בבורסה האמריקאית. הייתה זו רעיון פשוט: לאגד את כל מדד S&P 500 לנייר ערך אחד שמסחר בו כמו מניה. המוצר לקח זמן להמריא, אך בסופו של דבר הפך לאחד מכלי ההשקעה הגדולים בעולם. לפי נתוני התעשייה שפורסמו על ידי ETFGI ומספקי מחקר דומים, נכסי ה-ETF הגלובליים צמחו מ- פחות מ-100 מיליארד דולר בתחילת שנות ה-2000 ליותר מ-10 טריליון דולר בשנים האחרונות, עם אלפי מוצרים רשומים בכל בורסה מרכזית. המבנה הותאם גם לאג"ח, סחורות, נדל"ן, מטבעות, אסטרטגיות פקטור ואפילו ניהול פעיל.
מהי קרן סל בפועל
קרן סל היא כלי השקעה משולב שמחזיק סל של ניירות ערך בסיסיים — מניות, אג"ח, סחורות או נכסים אחרים — ומנפיקה מניות שמסחר בהן בבורסה כמו מניה אחת. כאשר אתה קונה מניה אחת של ETF מדד מניות רחב, אתה למעשה מקבל נתח קטן מכל חברה במדד הבסיסי. מחיר ה-ETF משתנה במהלך יום המסחר בהתאם להיצע, ביקוש ולערך של הנכסים הבסיסיים שלו. מנגנון ארביטראז' מיוחד בין משתתפים מורשים לבורסה בדרך כלל שומר על מחיר השוק של ה-ETF קרוב לערך הנכסים שלו, הנקרא ערך נכס נקי (NAV).
כיצד קרנות סל שונות מקרנות נאמנות
ההבדלים המעשיים החשובים ביותר בין ETFs לקרנות נאמנות מסורתיות הם יכולת המסחר במהלך היום, עמלות ויעילות מס. ETFs נסחרים באופן רציף במהלך שעות השוק, בעוד שקרנות נאמנות מתמחרות פעם ביום. ל-ETFs בדרך כלל יש יחס הוצאות נמוך יותר מאשר קרנות נאמנות דומות, במיוחד בתחום המדדים — ETFs מדדי רחב גובים לעיתים קרובות רק 0.03% בשנה, בעוד שקרנות נאמנות מנוהלות באופן פעיל רבות גובות 1% או יותר. כמו כן, ETFs בדרך כלל יעילים יותר מבחינה מס במדינות כמו ארצות הברית בזכות תהליך יצירה והחזרה באינקין שממזער הפצת רווחי הון לבעלי המניות.
קטגוריות עיקריות של ETFs
יקום ה-ETF התרחב לכסות כמעט כל סוג נכס ואסטרטגיה שניתן להעלות על הדעת. ETFs מדדי מניות רחבים עוקבים אחרי מדדים מרכזיים כמו S&P 500, FTSE 100 או MSCI ACWI. ETFs סקטוריים ותעשייתיים מתמקדים בחלקים ספציפיים של הכלכלה, כמו טכנולוגיה, בריאות, פיננסים או אנרגיה. ETFs אג"ח מחזיקים חובות ממשלתיים, תאגידיים או חובות עם תשואה גבוהה במגוון תאריכי פדיון. ETFs סחורות מחזיקים או חוזי עתיד או, במקרה של זהב וכסף, את המתכת הפיזית. ETFs בינלאומיים ושווקים מתעוררים מספקים גיוון גיאוגרפי. ETFs פקטוריים ו-smart-beta נוטים באופן שיטתי לתכונות כמו ערך, מומנטום או תנודתיות נמוכה. ETFs תמאטיים מתמקדים במגמות ספציפיות כמו אינטליגנציה מלאכותית, אנרגיה נקייה, רובוטיקה או אוכלוסיות מזדקנות.
כוח העמלות הנמוכות
עמלות עשויות להישמע משעממות, אך ההשפעה שלהן בטווח הארוך היא עצומה. נניח ששני משקיעים תורמים כל אחד את אותה כמות במשך שלושים שנה ומקבלים את אותה תשואה גולמית, אך אחד משלם יחס הוצאות של 0.05% והשני משלם יחס הוצאות של 1.05%. כאשר זה מצטבר במשך עשורים, המשקיע עם העמלות הנמוכות מסיים עם הרבה יותר כסף — מחקרים שפורסמו על ידי Vanguard, Morningstar ואחרים הדגימו זאת בצורות רבות. כרטיס הניקוד SPIVA של S&P, שמתפרסם פעמיים בשנה מאז 2002, מראה שבפרקי זמן של חמש עשרה שנים יותר מ-90% מקרנות הנאמנות המנוהלות באופן פעיל של מניות גדולות בארצות הברית לא מצליחות לעמוד בתשואת ה-S&P 500 לאחר הוצאות. ETFs מדדי רחב בעלות נמוכה הם הה embodiment המעשי של ממצאים מחקריים אלה.
יעילות מס בפרטים
מנגנון היצירה וההחזרה של ETFs מאפשר למשתתפים מורשים להחליף סל של ניירות ערך בסיסיים במניות ETF (ולהפך) מבלי לגרום למכירות חייבות במס בתוך הקרן. תהליך זה באינקין פירושו שמשקיעי ETF לטווח ארוך בדרך כלל מקבלים פחות הפצות רווחי הון מפתיעות מאשר בעלי מניות של קרנות נאמנות. עם זאת, כללי המס משתנים באופן משמעותי ממדינה למדינה, ותוצאות המס תלויות בנסיבות אישיות ובסוגי חשבונות. יועץ מס מוסמך הוא המשאב הנכון לתכנון מס ספציפי.
נזילות ושיקולי מסחר
נזילות ה-ETF מורכבת משני שכבות: נפח המסחר הנראה של ה-ETF עצמו ונזילות הנכסים הבסיסיים שלו. ETF עם נפח קטן עשוי להיות עדיין נזיל מאוד אם הסל הבסיסי שלו נזיל, מכיוון שמשתתפים מורשים יכולים ליצור או להחזיר מניות לפי הצורך. עם זאת, נזילות בתחילת וסוף יום המסחר, סביב הודעות כלכליות מרכזיות, ובימים תנודתיים עשויה להיות מופחתת, ולעיתים לגרום לפערים רחבים יותר בין הצעות לביקושים. הזמנות מגבלה, ולא הזמנות שוק, מומלצות באופן נרחב בחומרי לימוד כאשר סוחרים ב-ETFs.
סיכונים שמשקיעים לעיתים מתעלמים מהם
ETFs הם כלי חזק, אך הם אינם חסרי סיכון. שגיאת מעקב — הפער בין התשואה של ה-ETF לבין זו של המדד הבסיסי — עשויה להיות משמעותית עבור מוצרים מסוימים, במיוחד אלו שמשתמשים בחוזי עתיד או חשיפה סינתטית. ETFs ממונפים והפוכים מיועדים לשימוש טקטי קצר טווח; ההתאמה היומית שלהם יכולה לייצר סטיות גדולות מהמדד הבסיסי במשך תקופות של מספר ימים, עובדה שהפתיעה רבים מהמשקיעים שטיפלו בהם כהשקעות לטווח ארוך. כמה ETFs נישתיים או תמאטיים מחזיקים בעמדות מרוכזות במספר קטן של מניות, מה שמותיר אותם חשופים לסיכון של מניה בודדת. נזילות בתנאים קיצוניים, כפי שנראה בקצרה במרץ 2020, יכולה לגרום להנחות ומחירים גבוהים על NAV שעולים על הטווחים הרגילים.
כיצד להעריך ETF
חומרי לימוד מציעים בדרך כלל מספר גורמים להערכה כאשר משווים ETFs: יחס ההוצאות (נמוך בדרך כלל עדיף עבור מנדטים דומים), שגיאת מעקב, סך הנכסים המנוהלים (ETFs קטנים מאוד עשויים להיות בסיכון גבוה יותר לסגירה), נפח המסחר ופערי הביקוש-מכירה, מתודולוגיית המדד, המוניטין של המנפיק, וטיפול המס באזור שלך. אף אחד מהגורמים הללו לבדו לא קובע אם ETF מתאים למשקיע מסוים; ההתאמה תלויה במטרות האישיות, סבילות הסיכון ובניית התיק הכוללת.
טעויות נפוצות
משקיעי ETF חדשים לעיתים קרובות חוזרים על טעויות צפויות. הם מבלבלים בין ETFs שונים שעוקבים אחרי אותו מדד כותרת אך משתמשים במתודולוגיות שונות. הם קונים ETFs תמאטיים שכבר עברו ריצה ארוכה, טועים לחשוב שהתשואה בעבר משקפת את התשואות העתידיות. הם משתמשים ב-ETFs ממונפים כהשקעות לטווח ארוך מבלי להבין את מכניקת ההתאמה היומית. הם מרוכזים יתר על המידה בסקטור או תמה אחד ומאבדים את יתרון הגיוון שהביא אותם ל-ETFs מלכתחילה. הם סוחרים ב-ETFs בתחילת או בסוף יום המסחר עם הזמנות שוק, ומשלמים פערים רחבים יותר ממה שנדרש. מודעות לטעויות אלו היא חלק משימוש נכון ב-ETFs.
דוגמה מהעולם האמיתי: הקשת הארוכה של קרן מדד
שקול משקיע היפותטי שהחל לתרום סכום קבוע מדי חודש ל-ETF מדד מניות רחב בארצות הברית בשנת 2000, סמוך לשיא של בועת הדוט-קום. הוא חווה את קריסת הדוט-קום בין 2000 ל-2002, את המשבר הפיננסי הגלובלי של 2008, את תקופת החוב האירופית התנודתית של 2011, את מכירת הרבעון הרביעי של 2018, את קריסת המגפה של 2020, את שוק הדובים של 2022, ורבים אחרים דאגות ביניים. מכיוון שהוא המשיך לקנות בכל ירידה במקום לפחד ולמכור, בסיס העלות הממוצע שלו היה מתחת לרמת המחיר ארוכת הטווח של המדד. במשך יותר מעשרים שנה, עם דיבידנדים שהושקעו מחדש, התשואה המצטברת הייתה משמעותית. המספרים המדויקים תלויים במדד, בפרק הזמן, בעמלות ובמיסים — אך השיעור, שחוזר על עצמו בהרבה מחקרים אקדמיים על התנהגות משקיעים, הוא שהפער בין תשואות המשקיעים לתשואות הקרן נגרם בעיקר על ידי התנהגות, ולא על ידי הקרנות. זה לא ייעוץ; זו המחשה.
שאלות נפוצות
האם ETFs בטוחים יותר ממניות בודדות? ETFs מגוונים באופן רחב נחשבים בדרך כלל לפחות מסוכנים ממניות בודדות מכיוון שהם מפזרים סיכון על פני הרבה חברות. הם לא חסינים, עם זאת, מפני ירידות שוק — ETF מניות רחב יירד באופן חד בשוק דובי. "בטוח יותר" תלוי כיצד אתה מגדיר סיכון.
האם כדאי לקנות ETFs בתחילת היום או במהלך היום? רוב המקורות החינוכיים ממליצים להימנע מהדקות הראשונות והאחרונות של יום המסחר, כאשר הפערים עשויים להיות רחבים יותר. הזמנות מגבלה גם עוזרות למנוע מילוי לא רצוי.
האם ETFs משלמים דיבידנדים? רבים מ-ETFs מניות ואג"ח מפיצים דיבידנדים או הכנסות ריבית לבעלי המניות, לרוב באופן רבעוני. חלק מה-ETFs צוברים הפצות פנימית במקום לשלם אותן. המסמכים של המוצר מסבירים את המדיניות.
האם ETFs ממונפים מתאימים להשקעה לטווח ארוך? רוב ה-ETFs הממונפים מיועדים לחשיפה יומית ומחדשים את המינוף שלהם כל יום. במשך תקופות של מספר ימים, במיוחד בשווקים תנודתיים, הם עשויים לסטות באופן משמעותי מהמכפלה הפשוטה של המדד הבסיסי. בדרך כלל הם מתוארים במסמכים שלהם ככלי מסחר לטווח קצר, ולא כהשקעות לטווח ארוך.
מסקנה עיקרית
ETFs נחשבים באופן רחב לאחת מהחדשנויות הפיננסיות החשובות ביותר בעשורים האחרונים. הם הפכו את החשיפה המגוונת, בעלות נמוכה ושקופה להשקעה לנגישה למשקיעים רגילים. ההחלטה להשקיע בכל ETF ספציפי, באיזה יחס, ובאיזו מבנה תיק כוללת היא אישית. מאמר זה מיועד למטרות חינוכיות בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות. החלטות לגבי קרנות או הקצאות ספציפיות צריכות להתבצע עם יועץ פיננסי מוסמך שמבין את הנסיבות שלך.