Von dem Crash 1929 bis zum Verkaufsdruck während der Pandemie 2020 folgen Marktrückgänge ähnlichen Mustern. Die Kenntnis der Geschichte hilft Ihnen, sich vorzubereiten.

Aktienmarktcrashs: Ein Blick auf die Geschichte

Aktienmarktcrashs fühlen sich apokalyptisch an, wenn man sie durchlebt, aber die historische Aufzeichnung zeigt ein hartnäckiges Muster: Schwere Rückgänge treten alle ein bis zwei Jahrzehnte auf, erschrecken fast jeden, der sie erlebt, und werden schließlich von Erholungen gefolgt, die neue Allzeithochs erreichen. Die Untersuchung der großen Crashs des letzten Jahrhunderts ist eine der nützlichsten Übungen, die ein Anleger durchführen kann, da sie den nächsten Crash — wann auch immer er kommt — in den Kontext setzt.

Der Crash von 1929 und die Große Depression

Der bekannteste Crash in der Geschichte begann Ende Oktober 1929. Der Dow Jones Industrial Average verlor schließlich etwa 89 Prozent von seinem Höchststand im September 1929 bis zu seinem Tiefpunkt im Juli 1932. Es sollte bis 1954 dauern, bis dieser Höchststand von 1929 in nominalen Zahlen wieder erreicht wurde — ein voller Vierteljahrhundert. Der Crash selbst war der Auslöser, aber der eigentliche Schaden kam von der politischen Reaktion: ein Bankensystem, das zusammenbrechen durfte, eine drastische Schrumpfung der Geldmenge und eine protektionistische Handelspolitik, die einen Rückgang in eine globale Depression verwandelte. Die Margin-Schulden zum Höhepunkt waren extrem — kleine Rückgänge führten zu kaskadierenden Liquidationen — und der regulatorische Rahmen, den wir heute als selbstverständlich ansehen, einschließlich der Wertpapierregistrierung und der bundesstaatlichen Einlagensicherung, existierte noch nicht.

1973-74: Stagflation und der Öl-Schock

Der S&P 500 fiel von seinem Höchststand im Januar 1973 bis zu seinem Tiefpunkt im Oktober 1974 um etwa 48 Prozent, was zu diesem Zeitpunkt den schlimmsten Bärenmarkt seit der Großen Depression darstellte. Der Auslöser war eine Kombination aus dem Öl-Embargo der OPEC von 1973, dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Festwechselkursystems im Jahr 1971 und dem Beginn der Stagflation — hohe Inflation kombiniert mit stagnierendem Wachstum, eine Kombination, die frühere Wirtschaftsmodelle als unmöglich erachtet hatten. Der Crash lehrte eine Generation von Anlegern, dass Anleihen und Aktien zusammen fallen können, wenn Inflation der Treiber ist, und brach die einfache Diversifikationsannahme, die in den früheren Nachkriegsjahrzehnten funktioniert hatte.

1987: Schwarzer Montag

Am 19. Oktober 1987 fiel der Dow Jones Industrial Average in einer einzigen Handelssitzung um etwa 22,6 Prozent — der größte prozentuale Rückgang an einem Tag in der modernen Geschichte des US-Marktes. Es gab keinen klaren fundamentalen Auslöser. Die meisten Analysen weisen auf eine Rückkopplungsschleife zwischen Portfolio-Versicherungsstrategien, computerbasiertem Handel und einem Markt hin, der bereits nach einem langen Bullenmarkt überdehnt war. Der Crash selbst führte nicht zu einer Rezession; der Index erholte sich innerhalb von etwa zwei Jahren vollständig. Das bleibende Erbe war strukturell: die Einführung von Handelsbeschränkungen, Circuit Breakers und einer verbesserten Börseninfrastruktur, die darauf abzielte, Panik-Kaskaden zu verlangsamen.

1989: Die japanische Vermögensblase

Der Nikkei 225 erreichte im Dezember 1989 einen Höchststand von knapp unter 39.000. Immobilien im Zentrum Tokios hatten Bewertungen erreicht, die nach einigen Maßstäben die Grundstücke des Kaiserpalastes mehr wert machten als der gesamte Bundesstaat Kalifornien. Die Blase platzte in den folgenden Jahrzehnten. Der Nikkei sollte diesen Höchststand von 1989 erst Anfang 2024 übertreffen — mehr als drei Jahrzehnte später. Japans Erfahrung ist ein ernüchterndes Gegenbeispiel zu der weit verbreiteten Annahme, dass Märkte sich immer schnell erholen: Wenn Bewertungen und Kreditüberschüsse extrem genug werden, kann die Erholungszeit in Generationen gemessen werden.

2000-2002: Der Dot-Com-Crash

Der NASDAQ Composite fiel von seinem Höchststand im März 2000 bis zu seinem Tiefpunkt im Oktober 2002 um etwa 78 Prozent. Viele Internetunternehmen, die aufgrund von Seitenaufrufen und Wachstumserzählungen milliardenschwere Bewertungen erreicht hatten, gingen auf null. Der S&P 500 selbst fiel von Höchst- zu Tiefststand um etwa 49 Prozent, belastet durch die Technologiegewichtung und eine Rezession, die 2001 begann. Die schmerzlich gelehrte Lektion war, dass sich die Fundamentaldaten letztendlich wieder durchsetzen; Umsatz, Gewinn und angemessene Bewertungen können nicht dauerhaft durch Enthusiasmus ausgesetzt werden. Viele der überlebenden Unternehmen wurden jedoch in den folgenden zwanzig Jahren zu einigen der größten Unternehmen der Welt.

2008: Die globale Finanzkrise

Der S&P 500 fiel von seinem Höchststand im Oktober 2007 bis zu seinem Tiefpunkt im März 2009 um etwa 57 Prozent. Der Auslöser war der Zusammenbruch der US-Subprime-Hypothekenvergabe, die sich über das globale Bankensystem durch komplexe verbriefte Produkte ausbreitete, die nur wenige Teilnehmer vollständig verstanden. Mehrere große Finanzinstitute scheiterten oder benötigten Notrettungen. Unprecedented monetary and fiscal interventions, including the Federal Reserve's first round of large-scale asset purchases starting in late 2008, eventually stabilized the system. Die Erholung, als sie kam, war langwierig: Der S&P 500 sollte bis Ende des folgenden Jahrzehnts mehr als dreimal so hoch steigen.

März 2020: Der Pandemie-Crash

Der COVID-19-Crash war historisch einzigartig in seiner Geschwindigkeit. Der S&P 500 fiel in nur 33 Kalendertagen um etwa 34 Prozent, der schnellste Rückgang um 30 Prozent in der Geschichte des Index. Er wurde auch von einer der schnellsten Erholungen begleitet, die je verzeichnet wurde: Neue Allzeithochs wurden innerhalb von etwa fünf Monaten erreicht. Der Treiber der Erholung war eine beispiellose Kombination aus monetärem Stimulus, fiskalischen Transfers und raschem wissenschaftlichen Fortschritt bei Impfstoffen. Aus einer langfristigen Perspektive ist das Ereignis von 2020 ein lebendiger Beweis dafür, dass selbst schwere Rückgänge kurz sein können, aber es sollte nicht übergeneralisiert werden — die meisten historischen Bärenmärkte dauern erheblich länger.

2022: Der Zins-Schock

Der S&P 500 fiel 2022 von Höchst- zu Tiefststand um etwa 25 Prozent, was zu diesem Zeitpunkt das schlimmste Kalenderjahr für Aktien und Anleihen seit über einer Generation darstellte. Der Auslöser war der aggressivste Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve seit den frühen 1980er Jahren, als Reaktionen auf eine Inflation, die im Juni 2022 mit 9,1 Prozent im Jahresvergleich ihren Höhepunkt erreichte — der höchste US-CPI-Wert seit etwa vier Jahrzehnten. Langfristige Anleihen fielen zusammen mit Aktien, was der traditionellen 60/40-Hedging-Logik widersprach. Die Episode erinnerte daran, dass steigende Zinsen den Barwert entfernter Cashflows über Anlageklassen hinweg schädigen und dass die einfachsten Diversifikationsrahmen spezifische Annahmen beinhalten.

Gemeinsame Muster bei allen großen Crashs

Trotz sehr unterschiedlicher Auslöser weisen die großen Crashs wiederkehrende Merkmale auf. Übermäßiger Optimismus und Kreditexpansion gehen ihnen typischerweise voraus — verlängerte Bullenmärkte enden oft damit, dass sowohl Einzel- als auch institutionelle Anleger gleichermaßen überzeugt sind, dass der Trend sicher ist. Der Auslöser ist in der Regel unerwartet; wenn ein Risiko weitgehend identifiziert wird, ist es oft bereits eingepreist. Panikverkäufe tendieren dazu, konzentriert zu sein, wobei ein Großteil des Schadens an einer kleinen Anzahl von Handelstagen auftritt. Historisch folgt darauf die Intervention von Regierung und Zentralbank. Und in jedem großen US-Crash bis jetzt hat sich der Index schließlich erholt und neue Höchststände erreicht — obwohl, wie das japanische Beispiel uns erinnert, die Erholungszeit nicht immer kurz im menschlichen Zeitmaßstab ist.

Häufige Fehler, die Anleger während Crashs machen

Der schädlichste Fehler ist der Verkauf am Tiefpunkt. Anlegerumfragen zeigen immer wieder, dass die durchschnittlichen Anlegerrenditen hinter den Fonds zurückbleiben, in die sie investieren, hauptsächlich aufgrund von schlechten Timing-Entscheidungen, die sich um Panik und Rallyes konzentrieren. Der zweite Fehler ist, den langfristigen Plan ganz aufzugeben, jahrelang in Bargeld zu sitzen und die Erholung zu verpassen. Der dritte Fehler ist, das Risiko nach einem Crash dramatisch zu erhöhen, in der Annahme, dass das Schlimmste vorbei ist — manchmal richtig, manchmal der Vorbote eines zweiten Rückgangs. Der vierte Fehler ist, Geld zu leihen, um nach einem Crash mehr zu kaufen, was sowohl die Aufwärts- als auch die Abwärtsbewegung mathematisch verstärkt.

Beispiel aus der Praxis

Betrachten wir zwei hypothetische Anleger mit identischen Portfolios, die 2008 in den Markt eintreten. Anleger A gerät im November 2008 in Panik, verkauft alles und wartet, bis er sich sicher fühlt, bevor er wieder in den Markt einsteigt. Anleger B leistet während des gesamten Crashs und der Erholung weiterhin automatische monatliche Beiträge und kauft zusätzliche Anteile zu niedrigeren Preisen. Am Ende des folgenden Jahrzehnts ist das Vermögen von Anleger B dramatisch größer als das von Anleger A, hauptsächlich aufgrund der Beiträge, die während der Tiefpunkte von 2008-2009 geleistet wurden. Dieses Muster zeigt sich immer wieder in Studien zum Verhalten von Haushaltsanlegern während Crashs — die Mathematik des Zinseszinseffekts begünstigt stark die Menschen, die während Rückgängen weiterhin Beiträge leisten.

Häufig gestellte Fragen

Können Crashs vorhergesagt werden? Große Crashs sind sehr schwer zuverlässig im Voraus vorherzusagen, trotz vieler Menschen, die behaupten, dies getan zu haben. Die meisten erfolgreichen Vorhersagen konzentrieren sich auf längere Bärenmärkte, wenn pessimistische Vorhersagen häufig sind; das Timing stimmt selten überein.

Ist es diesmal anders? Jeder große Crash hatte spezifische Merkmale, die ohne Präzedenzfall schienen. Einige Details sind immer neu; die zugrunde liegenden Verhaltens- und Strukturmuster sind es selten.

Sollte ich den Markt basierend auf Crash-Signalen timen? Die historische Bilanz von Markt-Timing-Strategien ist schlecht. Anleger, die während der großen Rückgänge des letzten Jahrhunderts vollständig investiert blieben, schnitten in der Regel besser ab als diejenigen, die versuchten, ein- und auszusteigen, selbst wenn man die Rückgänge selbst berücksichtigt.

Was ist mit generationenübergreifenden Crashs wie Japan 1989? Sie sind das stärkste Argument für internationale Diversifikation. Ein global diversifiziertes Portfolio ist strukturell weniger anfällig für das verlorene Jahrzehnt eines einzelnen Landes.

Steht der nächste Crash unmittelbar bevor? Niemand weiß es zuverlässig. Es ist nützlicher, ein Portfolio aufzubauen, das keine bestimmte Vorhersage erfordert — durch Diversifikation, angemessenes Risikoniveau und einen schriftlichen Plan — als zu versuchen, den Höchststand vorherzusagen.

Wichtige Erkenntnis

Crashs sind ein Merkmal der Aktienmärkte, kein Fehler. Jeder große Crash fühlte sich zu seiner Zeit terminal an und wurde schließlich von einer Erholung und neuen Höchstständen gefolgt, obwohl der Zeitrahmen von Monaten bis Jahrzehnten variierte. Die Anleger, die am besten abschnitten, waren nicht die, die den Crash vorhersagten, sondern die, die sich im Voraus vorbereiteten — angemessenes Risikoniveau, schriftlicher Plan, diversifiziertes Portfolio und emotionale Vorabverpflichtung, um durch die Volatilität hindurchzuhalten. Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken und stellt keine Finanzberatung dar. Frühere Leistungen garantieren keine zukünftigen Ergebnisse, und Entscheidungen über spezifische Portfolios sollten mit einem qualifizierten Finanzberater getroffen werden.