In seinem jährlichen Schreiben an die Aktionäre von Berkshire Hathaway im Jahr 2013 legte Warren Buffett die Anweisungen dar, die er für den Treuhänder hinterlassen hatte, der das Geld verwalten wird, das seine Frau erben wird: zehn Prozent in kurzfristige Staatsanleihen und neunzig Prozent in einen sehr kostengünstigen breit gefächerten Indexfonds. Buffett schrieb, dass er glaube, die langfristigen Ergebnisse dieser einfachen Strategie würden überlegen sein im Vergleich zu den meisten Investoren, die teure Manager einsetzen. Diese Empfehlung verdient besondere Aufmerksamkeit, da sie von einem Investor stammt, dessen Firma eines der größten Aktienportfolios der Welt durch aktives Stock Picking aufgebaut hat. Dieser Artikel erläutert, was ein Indexfonds tatsächlich ist, warum Gebühren und Struktur so wichtig sind und wo die historischen Beweise liegen.
Was ist ein Indexfonds?
Ein Indexfonds ist ein Investmentfonds oder ein börsengehandelter Fonds (ETF), dessen erklärtes Ziel es ist, die Performance eines bestimmten Marktindex so genau wie möglich nachzubilden. Dies geschieht, indem alle Wertpapiere des Index oder eine repräsentative Stichprobe in etwa den gleichen Proportionen wie der Index selbst gehalten werden. Es gibt keinen Portfoliomanager, der versucht, den Markt zu überlisten. Der Fonds folgt einfach dem Index. Der erste Einzelhandelsindexfonds dieser Art wurde 1976 unter John Bogle bei Vanguard aufgelegt und verfolgte ursprünglich den S&P 500. Die anfängliche Reaktion war feindlich — die Finanzindustrie verspottete die Idee — aber der Fonds und seine Nachfolger sammelten im Laufe der folgenden Jahrzehnte langsam Billionen von Dollar an Vermögenswerten an.
Warum das Indexkonzept funktioniert
Das theoretische Argument für das Indexing basiert auf zwei Säulen. Die erste ist William Sharpes arithmetisches Argument von 1991: In jedem Markt muss der durchschnittlich aktiv verwaltete Dollar, mathematisch betrachtet, die gleiche Bruttorendite wie der Marktindex erzielen — und daher weniger als der Marktindex nach Kosten. Die zweite Säule ist die empirische Aufzeichnung. Das SPIVA Scorecard, das seit 2002 zweimal jährlich veröffentlicht wird, zeigt immer wieder, dass über einen Zeitraum von fünfzehn Jahren etwa 85 bis 95 Prozent der aktiv verwalteten Large-Cap-US-Aktienfonds ihre Benchmarks nach Gebühren unterperformen. Ähnliche Muster zeigen sich in internationalen SPIVA-Berichten. Die Arithmetik und die Daten erzählen die gleiche Geschichte: In einem wettbewerbsintensiven Markt schneidet der durchschnittliche Dollar, der hohe Gebühren zahlt, hinter dem durchschnittlichen Dollar, der niedrige Gebühren zahlt, ab.
Die Kraft niedriger Gebühren
Ein typischer breit gefächerter Indexfonds erhebt heute jährliche Gebühren zwischen drei und zehn Basispunkten — etwa drei bis zehn Dollar pro zehntausend investierten Dollar. Ein typischer aktiv verwalteter Aktienfonds erhebt Gebühren zwischen sechzig Basispunkten und weit über einem Prozent. Die Arithmetik des Zinseszinses macht diese Lücke über Jahrzehnte hinweg brutal. Bei einer 30-jährigen Perspektive mit einer Bruttorendite von acht Prozent verbraucht ein jährlicher Gebührendifferenz von einem Prozentpunkt etwa ein Viertel des endgültigen Portfoliowertes. Der Lebensstil des Anlegers im Ruhestand unterscheidet sich in den beiden Fällen erheblich — rein aufgrund der Gebühren, bevor jegliche Auswahlfähigkeiten überhaupt berücksichtigt werden.
Steuereffizienz
Indexfonds sind auch tendenziell steuerlich effizienter als aktive Fonds in steuerpflichtigen Konten. Sie handeln selten, was zu weniger realisierten Kapitalgewinnen führt. Die ETF-Strukturen nutzen insbesondere einen In-Kind-Erstellungs- und Rücknahmeprozess, der die steuerpflichtigen Ausschüttungen weiter reduziert. Über lange Zeiträume können die Nachsteuer-Renditen etwa 0,3 bis 1 Prozentpunkt höher sein als bei ansonsten ähnlichen aktiven Fonds, abhängig von der Rechtsordnung und der Steuerklasse. In steuerlich begünstigten Konten ist dieser Vorteil abgeschwächt, aber in steuerpflichtigen Konten kommt er zusätzlich zu dem Gebührenvorteil hinzu.
Diversifikation durch Konstruktion
Ein Gesamtaktienmarktindexfonds hält per Definition im Wesentlichen den gesamten investierbaren Aktienmarkt seines Ziellandes, gewichtet nach Marktkapitalisierung. Ein globaler All-Cap-Indexfonds erstreckt sich über Tausende von Unternehmen in Dutzenden von Ländern. Das Ergebnis ist ein Diversifikationsgrad, der mühsam und teuer wäre, um ihn manuell durch den Kauf einzelner Aktien zusammenzustellen. Das Risiko einzelner Aktien ist strukturell minimiert — kein einzelner Unternehmensausfall kann das Portfolio dauerhaft schädigen, da der Index einfach aus gescheiterten Unternehmen umschichtet und in erfolgreiche investiert.
Häufige Arten von Indexfonds
Gesamt-US-Aktienmarktfonds zielen darauf ab, im Wesentlichen jedes börsennotierte US-Unternehmen abzubilden. S&P 500-Fonds konzentrieren sich auf die 500 größten US-Unternehmen, die zusammen den Großteil der Marktkapitalisierung des US-Aktienmarktes repräsentieren. Gesamtinternationalfonds erfassen nicht-US entwickelte und aufstrebende Märkte. Gesamtanleihemarktfonds verfolgen breit gefächerte Anlageklasse für festverzinsliche Wertpapiere. Es gibt auch sektor-spezifische Fonds, faktor-gewichtete Fonds und ESG-gefilterte Fonds, aber je näher man sich von einem breiten Index zu einem engen Thema bewegt, desto näher kommt man wieder etwas, das sich wie aktive Verwaltung mit Indexfonds-Branding verhält.
Was Indexfonds nicht sind
Indexfonds schützen Investoren nicht vor Marktrückgängen. Wenn der Markt fällt, fällt ein Indexfonds mit ihm. Der Crash von 2008, der Crash während der Pandemie 2020 und der Zins-Schock von 2022 trafen alle Indexfonds im Verhältnis zum zugrunde liegenden Index. Der Vorteil des Indexings ist strukturell und kumulativ über Jahrzehnte, nicht schützend in einem einzelnen Jahr. Investoren, die niedrige Kosten mit geringem Risiko verwechseln, verkaufen häufig zur falschen Zeit. Indexfonds sind auch nicht alle gleich — Tracking-Fehler, Kostenquote, Wertpapierleihepolitik und Methodik des zugrunde liegenden Index variieren zwischen den Anbietern und verdienen eine sorgfältige Durchsicht des Fondsprospekts.
Häufige Fehler
Der erste häufige Fehler besteht darin, einen Indexfonds aufgrund eines auffälligen Themas auszuwählen, anstatt auf eine breite Marktabdeckung zu achten. Ein thematischer Fonds, der einen engen Branchenindex verfolgt, kann Rückgänge erleben, die weit größer sind als die eines Gesamtmarktfonds. Der zweite Fehler besteht darin, hohe Gebühren für einen Indexfonds zu zahlen — es gibt Anbieter, die das Mehrfache der breiten Markt-Norm für im Wesentlichen identische Expositionen verlangen. Der dritte Fehler besteht darin, ständig zwischen ähnlichen Indexfonds zu wechseln, um kleine Unterschiede zu verfolgen, was steuerliche Ereignisse erzeugt, die den zugrunde liegenden Vorteil zunichte machen. Der vierte Fehler besteht darin, gehebelte oder inverse Index-ETFs als langfristige Anlagen zu verwenden; ihre tägliche Anpassungsstruktur lässt die langfristigen Renditen stark von dem einfachen Indexweg abweichen.
Beispiel aus der Praxis
Betrachten wir einen hypothetischen Anleger, der über dreißig Jahre hinweg monatlich fünfhundert Dollar in einen breiten US-Aktienindexfonds mit einer Kostenquote von vier Basispunkten einzahlt. Bei einer durchschnittlichen jährlichen Bruttorendite von acht Prozent ist das endgültige Portfolio erheblich größer als das, was dieselben Einzahlungen in einem aktiv verwalteten Fonds mit einhundert Basispunkten Gebühren und einer durchschnittlichen Unterperformance des Index von weiteren fünfzig Basispunkten erzeugen würden. Die gesamten Gebühren und Auswahlnachteile sind Jahr für Jahr nicht beeindruckend, aber über dreißig Jahre summieren sie sich zu einem Unterschied, der in Hunderttausenden von Dollar gemessen wird. Die Zahlen und Annahmen sind illustrativ; frühere Leistungen garantieren keine zukünftigen Ergebnisse.
Häufig gestellte Fragen
Funktioniert Indexing nur in effizienten Märkten? Indexing ist tendenziell am zuverlässigsten überlegen in hoch wettbewerbsfähigen, gut erforschten Märkten wie US-Large-Cap-Aktien. In weniger effizienten Bereichen — Small-Cap, Frontier-Märkte, bestimmten Kreditsegmenten — schneidet der durchschnittliche aktive Dollar nach Gebühren immer noch schlechter ab, aber die Streuung zwischen den Managern ist größer.
Gibt es das Risiko, dass Indexing zu beliebt wird? Einige Kommentatoren argumentieren, dass eine sehr hohe Indexbesitzquote die Preisfindung verzerren könnte. Bis heute stellt jedoch das aktive Management immer noch einen großen Anteil des Handelsvolumens weltweit dar, und der akademische Konsens ist, dass wir uns nicht in der Nähe eines pathologischen Wendepunkts befinden.
Wie wähle ich zwischen den Versionen eines Indexfonds als Investmentfonds und ETF? In steuerpflichtigen Konten bieten ETF-Strukturen oft bescheidene steuerliche Vorteile. In steuerlich begünstigten Konten geht es bei der Wahl hauptsächlich um Kosten, Zugänglichkeit und Bequemlichkeit.
Ist der S&P 500 allein ausreichend? Er deckt den Großteil der US-Aktienkapitalisierung ab, schließt jedoch Small-Caps aus und schließt vollständig nicht-US-Märkte aus. Viele Bildungsrahmen empfehlen eine global diversifizierte Mischung.
Wichtige Erkenntnis
Indexfonds werden niemanden über Nacht reich machen. Was sie bieten, ist ein struktureller, kumulativer Vorteil, der über Jahrzehnte hinweg leise kumuliert — niedrige Gebühren, breite Diversifikation, Steuereffizienz und ein verhaltensfreundliches Design. Wie Buffett in seinem Schreiben von 2013 schrieb, kann der ahnungslose Anleger, der regelmäßig in einen Indexfonds investiert, tatsächlich die meisten Investmentprofis übertreffen. Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Die spezifischen Fondsentscheidungen sollten mit einem qualifizierten Finanzberater getroffen werden, der Ihre individuellen Umstände versteht.