Dezentralisierte Finanzen, fast universell als DeFi abgekürzt, sind eine der ehrgeizigsten Anwendungen der Blockchain-Technologie bis heute. Das Ziel ist kühn: das Verleihen, Ausleihen, Handeln, Derivate und das Management von Vermögenswerten als offene Softwareprotokolle neu zu gestalten, die für jeden mit einer Internetverbindung zugänglich sind und nicht durch traditionelle Bankinfrastrukturen eingeschränkt werden. Der Bereich hat sowohl bemerkenswerte Innovationen als auch erhebliche Verluste hervorgebracht. Dieser Artikel erläutert, was DeFi tatsächlich ist, wie die Hauptbestandteile funktionieren, wo die echten Risiken liegen und wie eine vorsichtige Person darüber nachdenken kann, ohne Schaden zu nehmen.
Was ist DeFi?
DeFi bezieht sich auf eine Reihe von Finanzanwendungen, die auf öffentlichen Blockchains aufgebaut sind — am prominentesten Ethereum, aber auch Solana, Avalanche, Layer-2-Netzwerke wie Arbitrum und Optimism sowie mehrere andere. Diese Anwendungen werden durch Smart Contracts gesteuert: selbst ausführender Code, der auf der Blockchain gespeichert ist und Regeln ohne einen zentralen Betreiber durchsetzt. Jeder mit einer Wallet kann mit ihnen interagieren. Es gibt keine Anmeldung, keine Bonitätsprüfung und in den meisten Fällen keine geografische Ausschlussregel auf Protokollebene, obwohl Plattformen, die On-Ramps anbieten, lokale Vorschriften anwenden können.
Eine kurze Geschichte
Der früheste Vorläufer von DeFi war MakerDAO, das 2017 seinen an den Dollar gebundenen Stablecoin einführte und die Idee des Ausleihens gegen On-Chain-Sicherheiten vorantrieb. Der Sommer 2020, oft als DeFi-Sommer bezeichnet, erlebte einen Anstieg der Aktivitäten, als automatisierte Market Maker, Kreditpools und Yield Farming-Programme im Krypto-Community mainstream wurden. Der insgesamt gesperrte Wert in DeFi-Protokollen stieg von ein paar hundert Millionen Dollar Anfang 2020 auf über einhundert Milliarden Dollar zum Höhepunkt 2021, bevor er während des Bärenmarktes 2022 und dem Zusammenbruch mehrerer schlecht gestalteter Projekte stark zurückging. Der Bereich hat sich seitdem weiterentwickelt, mit einem viel stärkeren Fokus auf Audits, Governance und Risikomanagement.
Verleihen und Ausleihen
Die Kernverleihprotokolle ermöglichen es Nutzern, Krypto-Assets in einen gemeinsamen Pool einzuzahlen und Zinsen zu verdienen, während andere Nutzer aus demselben Pool ausleihen, indem sie Sicherheiten hinterlegen. Die Zinssätze werden algorithmisch basierend auf Angebot und Nachfrage innerhalb jedes Marktes festgelegt. Entscheidend ist, dass fast alle DeFi-Darlehen überbesichert sind — Kreditnehmer müssen einen höheren Wert hinterlegen, als sie aufnehmen — da der Smart Contract keine Möglichkeit hat, jemanden zur Rückzahlung zu zwingen. Wenn der Wert der Sicherheiten unter einen bestimmten Schwellenwert fällt, liquidiert das Protokoll diese automatisch und verwendet die Erlöse zur Rückzahlung der Kreditgeber. Dies macht DeFi-Kredite sehr unterschiedlich von traditionellen Krediten, die auf Gerichten und Kreditbüros angewiesen sind.
Dezentrale Börsen
Dezentrale Börsen, oder DEXes, ersetzen das traditionelle Orderbuch durch automatisierte Market Maker. Liquiditätsanbieter hinterlegen Token-Paare in einem Smart Contract-Pool, und das Protokoll verwendet eine Formel — am bekanntesten die von Uniswap 2018 popularisierte konstante Produktformel — um den Wechselkurs festzulegen. Jeder kann gegen den Pool handeln und zahlt eine kleine Gebühr, die an die Liquiditätsanbieter verteilt wird. Dieses Design beseitigt die Notwendigkeit einer zentralen Matching-Engine, bringt jedoch ein einzigartiges Risiko namens impermanente Verluste mit sich.
Impermanente Verluste erklärt
Wenn sich der relative Preis der beiden Token in einem Pool ändert, handeln Arbitrageure gegen den Pool, bis das On-Chain-Verhältnis mit den externen Märkten übereinstimmt. Der mathematische Effekt ist, dass der Liquiditätsanbieter am Ende mehr von dem unterdurchschnittlichen Vermögenswert und weniger von dem überdurchschnittlichen hält, verglichen mit dem passiven Halten beider Token. Dieser Verlust wird als impermanenter Verlust bezeichnet, da er nur dauerhaft wird, wenn der Anbieter abhebt. Handelsgebühren können ihn ausgleichen, aber in volatilen, trendenden Märkten übersteigt der Verlust häufig die erzielten Gebühren. Viele Anfänger erfahren erst nach einem eigenen Erlebnis von impermanenten Verlusten.
Yield Farming und Staking
Yield Farming bezieht sich auf das Verschieben von Kapital zwischen Protokollen, um Token-Anreize zu erfassen, die typischerweise in dem eigenen Governance-Token des Protokolls ausgezahlt werden. Die in Werbematerial beworbenen Erträge können sehr hoch sein, spiegeln jedoch oft die Ausgabe neu geprägter Token wider, deren Wert zusammenbrechen kann, wenn die Nachfrage nachlässt. Staking ist ein verwandtes, aber anderes Konzept: das Sperren nativer Token, um eine Proof-of-Stake-Blockchain zu sichern, im Austausch für Protokollbelohnungen, was näher daran liegt, Zinsen vom Netzwerk selbst zu verdienen, als von einer Anwendung, die darauf aufgebaut ist.
Das Risiko von Smart Contracts
DeFi basiert auf Code, und Code kann Fehler enthalten. Die gesamten kumulierten Verluste durch Exploits von Smart Contracts in der Branche werden in Milliardenhöhe gemessen und wachsen jedes Jahr weiter. Selbst geprüfte Protokolle wurden gehackt. Risikobewusste Nutzer bevorzugen Protokolle, die von mehreren renommierten Unternehmen geprüft wurden, die über einen längeren Zeitraum ohne Vorfälle betrieben wurden, die klare Dokumentationen veröffentlichen und die Bug-Bounty-Programme aufrechterhalten. Ein unüberlegtes Behandeln eines nicht geprüften neuen Protokolls wie eines Sparkontos ist einer der schnellsten Wege, in diesem Bereich Geld zu verlieren.
Stablecoin-Risiko
Ein Großteil von DeFi basiert auf Stablecoins — Token, die darauf ausgelegt sind, den Preis einer Fiat-Währung, typischerweise des US-Dollars, nachzuverfolgen. Nicht alle Stablecoins sind gleich. Einige sind eins zu eins durch Reserven bei regulierten Verwahrstellen gedeckt und werden regelmäßig geprüft. Andere sind teilweise gedeckt, algorithmisch oder verlassen sich auf überbesicherte Krypto-Assets. Der Zusammenbruch eines großen algorithmischen Stablecoins und seiner zugehörigen Kette im Jahr 2022 — der innerhalb weniger Tage Zehntausende von Millionen Dollar an Marktwert auslöschte — ist eine nützliche Erinnerung daran, dass das Wort Stablecoin eine Beschreibung der Absicht ist, kein Garant.
Häufige Fehler
Erstens, die höchsten beworbenen Erträge zu verfolgen, ohne zu verstehen, woher die Erträge kommen. Wenn ein Protokoll zweistellige Renditen auf eine Stablecoin-Einlage zahlt, kommen die Erträge von irgendwoher — normalerweise Hebel, Token-Emissionen oder Handelsgebühren, die möglicherweise nicht anhalten. Zweitens, Token-Genehmigungen nachlässig zu unterzeichnen. Viele Wallet-Exploits beginnen mit einem bösartigen Smart Contract, den der Nutzer in einem Moment der Unaufmerksamkeit autorisiert hat. Drittens, alle Mittel in ein einzelnes Protokoll oder eine einzelne Kette zu stecken. Viertens, Gasgebühren und Brückenrisiken beim Bewegen von Vermögenswerten zwischen Ketten zu ignorieren.
Beispiel aus der Praxis
Betrachten wir einen hypothetischen Nutzer, der einen Stablecoin in ein großes, geprüftes Kreditprotokoll auf einem Layer-2-Netzwerk einzahlt. Sie verdienen ein paar Prozent an Kredit-Zinsen plus, für einen begrenzten Werbezeitraum, eine kleine Zuteilung des Governance-Tokens des Protokolls. Sie halten die Positionsgröße bescheiden, verwenden eine Hardware-Wallet zur Aufbewahrung der Vermögenswerte und überprüfen die Prüfberichte und die historische Erfolgsbilanz des Protokolls, bevor sie einzahlen. Dies ist ein viel konservativerer Ansatz, als eine Rendite von 200 Prozent auf einer anonymen Farm zu verfolgen, die in sozialen Medien beworben wird — und es ist viel näher an der Art und Weise, wie die disziplinierteren Teilnehmer in DeFi tatsächlich agieren.
Häufig gestellte Fragen
Muss ich Programmierung verstehen, um DeFi zu nutzen? Nein, aber es ist wichtig zu verstehen, was eine Transaktion ist, wie eine Wallet funktioniert und was eine Token-Genehmigung gewährt. Ohne das ist die Benutzeroberfläche gefährlich dünn.
Ist DeFi reguliert? Die Regulierung variiert stark je nach Gerichtsbarkeit und entwickelt sich weiterhin. Einige Länder haben spezifische Rahmenbedingungen eingeführt; andere haben es weitgehend unbehandelt gelassen. Front-End-Schnittstellen und On-Ramps sind in der Regel reguliert, auch wenn die zugrunde liegenden Smart Contracts dies nicht sind.
Ist DeFi sicher? Es ist nicht sicher im Sinne, dass eine Einzahlung bei einer regulierten Bank sicher ist. Es gibt keine Einlagensicherung, keine Rückbuchungen und keine Kundenservicenummer für gestohlene Gelder. Bei vorsichtiger Nutzung, mit kleinen Positionsgrößen und gut geprüften Protokollen, ist es machbar; bei nachlässiger Nutzung ist es einer der einfachsten Wege, in der modernen Finanzwelt Geld zu verlieren.
Können Smart Contracts nach der Bereitstellung geändert werden? Einige können durch Upgrade-Mechanismen oder Governance-Abstimmungen geändert werden; andere sind ausdrücklich unveränderlich. Der Kompromiss zwischen Flexibilität und Vertrauenswürdigkeit ist eine der zentralen Design-Debatten in diesem Bereich.
Wichtiger Hinweis
DeFi ist eine wirklich innovative Infrastruktur, die im Laufe der Zeit Teile des Finanzsystems umgestalten könnte. Es ist auch experimentelle Software, die echtes Geld in einem Umfeld ohne Sicherheitsnetz behandelt. Das Verständnis der Bausteine — Kreditpools, automatisierte Market Maker, Stablecoins, Governance-Token — und der spezifischen Risiken jedes einzelnen ist die Mindestanforderung für den Einstieg. Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Krypto-Assets sind hoch volatil, und Sie sollten niemals mehr investieren, als Sie sich leisten können, vollständig zu verlieren.