আর্থিক বাজারের চক্র

আর্থিক বাজারগুলি সরল রেখায় চলাচল করে না। তারা পুনরাবৃত্ত ফেজের মাধ্যমে দোলন করে যা অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়, তরলতা পরিস্থিতি, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতি এবং পরিবর্তিত বিনিয়োগকারীদের মনোবিজ্ঞানের প্রতি প্রতিক্রিয়া জানানো মিলিয়ন মিলিয়ন অংশগ্রহণকারীদের সম্মিলিত আচরণকে প্রতিফলিত করে। একাডেমিক গবেষক এবং পেশাদাররা এক শতাব্দীরও বেশি সময় ধরে এই চক্রগুলিকে চিহ্নিত করার চেষ্টা করেছেন, কঠোর পরিসংখ্যান মডেল থেকে শুরু করে জনতার আচরণের বর্ণনামূলক পর্যবেক্ষণ পর্যন্ত বিভিন্ন কাঠামো নিয়ে। চক্রগুলি বোঝা সঠিক বাজার সময় নির্ধারণ করতে সক্ষম করে না, তবে এটি বিভিন্ন পরিবেশের মধ্যে প্রত্যাশা নির্ধারণ এবং ঝুঁকি পরিচালনার জন্য প্রয়োজনীয় প্রেক্ষাপট প্রদান করে।

চারটি ফেজ (ওয়াইকফ ফ্রেমওয়ার্ক)

একটি সবচেয়ে ব্যাপকভাবে শেখানো চক্র কাঠামো রিচার্ড ওয়াইকফের কাছ থেকে এসেছে, যিনি বিশাল অপারেটরদের আচরণ অধ্যয়ন করেছিলেন নিউ ইয়র্কের বাজারে। ওয়াইকফ চারটি ফেজ বর্ণনা করেছেন। অ্যাকুমুলেশন হল সেই সময়কাল যখন তথ্যপ্রাপ্ত ক্রেতারা নিম্নমূল্যে অবস্থান অধিগ্রহণ করেন যখন জনসাধারণের মনোভাব নেতিবাচক বা উদাসীন থাকে; ট্রেডিং ভলিউম প্রায়ই কম থাকে এবং মূল্য একটি নির্ধারিত পরিসরে পাশের দিকে চলে। মার্ক-আপ হল সেই সময়কাল যখন দাম একটি স্থায়ী বৃদ্ধির দিকে চলে, মিডিয়া কভারেজ এবং খুচরা ক্রেতাদের কাছ থেকে ব্যাপক অংশগ্রহণ আকর্ষণ করে; ট্রেডিং ভলিউম বাড়ে। ডিস্ট্রিবিউশন হল সেই সময়কাল যখন প্রাথমিক ক্রেতারা নতুন উত্সাহী আগতদের কাছে বিক্রি করতে শুরু করেন; মনোভাব উল্লাসের কাছাকাছি, মূল্যায়ন প্রসারিত হয়, এবং উচ্চ স্তরে মূল্য কর্ম অস্থির হয়ে যায়। মার্ক-ডাউন হল দাম হ্রাসের সময়কাল, প্রায়শই তীব্র, যখন অংশগ্রহণ বিপরীত হয় এবং চক্রটি পরবর্তী অ্যাকুমুলেশন ফেজের দিকে পুনরায় সেট হয়। এই কাঠামোটি বর্ণনামূলক, পূর্বাভাসমূলক নয়; বর্তমান ফেজ চিহ্নিত করা বাস্তব সময়ের তুলনায় পেছন থেকে অনেক সহজ।

অর্থনৈতিক চক্র বনাম বাজার চক্র

বাজার চক্রগুলি অর্থনৈতিক চক্রের সাথে সম্পর্কিত তবে একে অপরের সমান নয়। জাতীয় অর্থনৈতিক গবেষণা ব্যুরোর ব্যবসায়িক চক্রের ডেটিং কমিটি সাধারণভাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মন্দার তারিখ নির্ধারণের জন্য গ্রহণযোগ্য। NBER রেকর্ড অনুযায়ী, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র 1945 সাল থেকে 11টি মন্দার অভিজ্ঞতা লাভ করেছে, যার গড় সময়কাল প্রায় 10 থেকে 11 মাস এবং গড় সম্প্রসারণের দৈর্ঘ্য প্রায় 5 থেকে 6 বছর। শেয়ার বাজারগুলি সাধারণত মন্দার শুরু হওয়ার কয়েক মাস আগে শীর্ষে পৌঁছায় এবং মন্দার শেষ হওয়ার আগে তলানিতে পৌঁছায়, যা কারণে শেয়ার সূচকগুলি কনফারেন্স বোর্ডের লিডিং ইকোনমিক ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্ত। S&P 500 অক্টোবর 2007-এ শীর্ষে পৌঁছেছিল, ডিসেম্বর 2007-এর অফিসিয়াল মন্দার শুরু হওয়ার দুই মাস আগে; এটি মার্চ 2009-এ তলানিতে পৌঁছেছিল, 2009 সালের জুনে গ্রেট রিসেশন শেষ হওয়ার অফিসিয়াল তারিখের তিন মাস আগে। বাজার এবং অর্থনীতি সংযুক্ত তবে ভিন্ন সময়সূচী অনুসরণ করে।

প্রধান ঐতিহাসিক চক্র

1929 থেকে 1939 সালের মহামন্দা আধুনিক আমেরিকান ইতিহাসে সবচেয়ে চরম শেয়ার চক্রকে প্রতিনিধিত্ব করে। ডাও জোন্স ইন্ডাস্ট্রিয়াল এভারেজ সেপ্টেম্বর 1929-এর শীর্ষ থেকে জুলাই 1932-এর তলানিতে প্রায় 89 শতাংশ পড়ে যায় এবং 1954 সালের নভেম্বর পর্যন্ত 1929 সালের শীর্ষে ফিরে আসেনি, 25 বছরেরও বেশি সময় পরে। এই পতনের পূর্বে বছরের পর বছর ধরে জল্পনা, মার্জিন ক্রয় ছিল যা বিনিয়োগকারীদের 10 শতাংশ ডাউন দিয়ে শেয়ার কেনার অনুমতি দেয়, এবং একটি নিয়ন্ত্রক কাঠামো যা এখনও সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন অন্তর্ভুক্ত করেনি, যা 1934 সালে প্রতিষ্ঠিত হয়। 1995 থেকে 2002 সালের ডট-কম চক্রে NASDAQ কম্পোজিট প্রায় 1,000 থেকে 1995 সালে 5,048-এর শীর্ষে মার্চ 2000-এ পৌঁছেছিল, পরে 2002 সালের অক্টোবর মাসে 78 শতাংশ পড়ে 1,114-এ পৌঁছেছিল। অনেক ইন্টারনেট কোম্পানি 100-এর উপরে মূল্য-থেকে-আয় অনুপাত নিয়ে ব্যবসা করেছিল, এবং অনেকেরই কোনও আয় ছিল না। 2007 থেকে 2009 সালের আর্থিক সংকটের সময় S&P 500 অক্টোবর 2007-এর শীর্ষ থেকে মার্চ 2009-এর তলানিতে 57 শতাংশ পড়ে যায়, যা সাবপ্রাইম মর্টগেজ ঋণদান, ব্যাংকিং ব্যবস্থায় অতিরিক্ত লিভারেজ এবং জটিল মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ দ্বারা চালিত হয় যা কয়েকজন অংশগ্রহণকারী পুরোপুরি বুঝতে পেরেছিল। 2020 সালের মহামারী পতন S&P 500 ইতিহাসে সবচেয়ে দ্রুত 30 শতাংশ হ্রাস তৈরি করেছে — মাত্র 22 ট্রেডিং দিনে সম্পন্ন — এর পরে একটি অস্বাভাবিক দ্রুত পুনরুদ্ধার হয়েছে যা অতুলনীয় মুদ্রানীতি এবং রাজস্ব উদ্দীপনার দ্বারা চালিত হয়েছে।

খাতের রোটেশন

বিভিন্ন অর্থনৈতিক খাত ঐতিহাসিকভাবে বিভিন্ন চক্রের ফেজে নেতৃত্ব দিতে প্রবণতা দেখিয়েছে। একাডেমিক এবং পেশাদার গবেষণা, ফিডেলিটি এবং অন্যান্যদের দ্বারা পরিচালিত গবেষণাসহ, লক্ষ্য করেছে যে প্রাথমিক পুনরুদ্ধার সময়কালগুলি আর্থিক এবং ভোক্তা স্বেচ্ছাসেবী শেয়ারগুলিকে সুবিধা দিয়েছে যখন ঋণের খরচ কমেছে এবং চাপা ভোক্তা চাহিদা ফিরে এসেছে। মধ্য-চক্রের ফেজগুলি শিল্প এবং প্রযুক্তিকে সুবিধা দিয়েছে, যখন মূলধন ব্যয়ের চক্র শীর্ষে পৌঁছায় এবং কর্পোরেট মার্জিন প্রসারিত হয়। দেরী-চক্রের ফেজগুলি শক্তি এবং উপকরণকে সুবিধা দিয়েছে যখন পণ্যদ্রব্যের দাম সরবরাহের সীমাবদ্ধতার প্রতি শক্তিশালী চাহিদার সাথে প্রতিক্রিয়া জানায়। মন্দার সময়কালগুলি প্রতিরক্ষামূলক খাত যেমন ইউটিলিটিজ, স্বাস্থ্যসেবা এবং ভোক্তা মৌলিক পণ্যের দিকে ঝুঁকেছে — খাতগুলি যাদের আয় অর্থনৈতিক অবস্থার প্রতি কম সংবেদনশীল কারণ ভোক্তারা বিদ্যুৎ ব্যবহার, ঔষধ গ্রহণ এবং মৌলিক খাদ্যদ্রব্য ক্রয় করতে থাকে ম্যাক্রো পরিবেশ নির্বিশেষে। এই প্যাটার্নগুলি ঐতিহাসিক গড়; যে কোনও নির্দিষ্ট চক্র উল্লেখযোগ্যভাবে বিচ্যুত হতে পারে।

দীর্ঘমেয়াদী চক্র এবং ঋণ চক্র

সাধারণ 5 থেকে 10 বছরের ব্যবসায়িক চক্রের বাইরে, কিছু বিশ্লেষক দীর্ঘমেয়াদী প্যাটার্ন অধ্যয়ন করেন। নিকোলাই কন্ড্রাতিয়েভ 1920-এর দশকে বহু দশকের তরঙ্গ বর্ণনা করেছিলেন, অনুমান করেছিলেন যে পুঁজিবাদী অর্থনীতিগুলি প্রযুক্তিগত পরিবর্তনের সাথে সম্পর্কিত প্রায় 40 থেকে 60 বছরের সুপার-চক্রের অভিজ্ঞতা লাভ করে। ব্রিজওয়াটারের রে ডালিও বড় ঋণ চক্র এবং দীর্ঘমেয়াদী ঋণ চক্রের বিষয়ে ব্যাপকভাবে প্রকাশ করেছেন, বিশেষ করে তার বই "Principles for Navigating Big Debt Crises" (2018) এবং "Principles for Dealing with the Changing World Order" (2021) এ। ডালিওর কাঠামোটি পরামর্শ দেয় যে 50 থেকে 100 বছরের দীর্ঘমেয়াদী ঋণ চক্রগুলি ডেলিভারেজিং পর্বের সাথে শেষ হয় যা সমাধান করতে একটি দশক বা তার বেশি সময় নিতে পারে। এই দীর্ঘ কাঠামোগুলি বিতর্কিত এবং পূর্বাভাসমূলক সরঞ্জাম হিসেবে নয় বরং বিশ্লেষণাত্মক লেন্স হিসেবে বিবেচনা করা উচিত।

চক্রের চরম চিহ্নিতকরণ

দেরী-চক্রের অবস্থার সাধারণ শিক্ষাগত সূচকগুলির মধ্যে রয়েছে সাইক্লিক্যালি অ্যাডজাস্টেড প্রাইস-টু-আর্নিংস রেশিও (CAPE) যা তার ঐতিহাসিক গড়ের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি। শিলার CAPE গত 150 বছরে প্রায় 17 গড় হয়েছে; 30-এর উপরে পড়া ঐতিহাসিকভাবে 10 বছরের সামনের খারাপ রিটার্নের পূর্বাভাস দিয়েছে। অন্যান্য দেরী-চক্রের চিহ্নগুলির মধ্যে রয়েছে সংকুচিত ক্রেডিট স্প্রেড, নিম্নমানের সম্পদে ব্যাপক জল্পনা, ব্যাপকভাবে দেখা জরিপে শক্তিশালী ইতিবাচক মনোভাবের পড়া, আইপিও এবং স্প্যাক কার্যকলাপের বৃদ্ধি, এবং বাড়ির শেয়ার বরাদ্দের বৃদ্ধি। চক্রের তলানির সাথে সম্পর্কিত সূচকগুলি ঐতিহাসিকভাবে অন্তর্ভুক্ত করেছে চরম হতাশা, ক্যাপিটুলেশন-শৈলীর বিক্রয় ভলিউম, নিম্নমূল্যায়ন, এবং আরও পতনের ব্যাপক পূর্বাভাস। এই সূচকগুলির কোনটিই চূড়ান্ত নয়, এবং বাজার দীর্ঘ সময় ধরে ব্যয়বহুল বা সস্তা থাকতে পারে আগে সমাধান করার।

বাজার সময়ের সীমাবদ্ধতা

বিস্তৃত গবেষণা নির্দেশ করে যে ধারাবাহিক বাজার সময় নির্ধারণ করা অত্যন্ত কঠিন। বার্টন মালকিয়েলের "A Random Walk Down Wall Street" এবং বিভিন্ন ডালবার কোয়ান্টিটেটিভ অ্যানালিসিস অফ ইনভেস্টর বিহেভিয়ার রিপোর্টে সারসংক্ষেপিত গবেষণাগুলি দেখায় যে সেরা পারফর্মিং দিনের একটি ছোট সংখ্যা মিস করা দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নকে নাটকীয়ভাবে হ্রাস করে। একটি সাধারণ উদাহরণ: যদি একজন বিনিয়োগকারী জানুয়ারি 2003 থেকে ডিসেম্বর 2022 পর্যন্ত S&P 500-এ অবিচ্ছিন্নভাবে বিনিয়োগ করে থাকেন, তবে মোট রিটার্ন সেই বিনিয়োগকারীর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি হবে যিনি 20 বছরের এই সময়কালে কেবল 10টি সেরা ট্রেডিং দিন মিস করেছেন। সেই সেরা দিনগুলির অনেকগুলি সবচেয়ে খারাপ দিনের পরে অবিলম্বে গুচ্ছবদ্ধ হয়, যা তাদের পূর্বাভাস করা কঠিন করে তোলে। সুতরাং শিক্ষামূলক উপকরণগুলি সাধারণত বাজারে সময় কাটানোর উপর জোর দেয় বাজারের সময় নির্ধারণের পরিবর্তে।

চক্রের চারপাশে সাধারণ ভুল

• বিশ্বাস করা যে এই সময়টি ভিন্ন এবং ঐতিহাসিক প্যাটার্ন উপেক্ষা করা
• ধাপে ধাপে ঝুঁকি সমন্বয় করার পরিবর্তে সঠিক শীর্ষ এবং তলানির পূর্বাভাস দেওয়ার চেষ্টা করা
• বর্তমান চক্রের ফেজ চিরকাল স্থায়ী হবে বলে মনে করা
• মিডিয়া ন্যারেটিভ পরিবর্তনগুলিকে প্রকৃত চক্রের পরিবর্তনের সাথে বিভ্রান্ত করা
• বিভিন্ন ফেজে খাতগুলি নেতৃত্ব দেয় এবং পিছিয়ে পড়ে তা বিবেচনায় নেওয়া ব্যর্থতা
• নিশ্চিতকরণের অভাবে একটি একক মন্দার সূচক নিয়ে অতিরিক্ত প্রতিক্রিয়া
• প্যানিকের সময় বিক্রি করা যা চক্রের তলানিতে পরিণত হয়েছিল

বাস্তব উদাহরণ

একজন বিনিয়োগকারীকে একটি কাল্পনিক দেরী-চক্র পরিবেশে পোর্টফোলিও ঝুঁকি পর্যালোচনা করতে বিবেচনা করুন। CAPE অনুপাত 32 পড়ছে, যা তার 17-এর দীর্ঘমেয়াদী গড়ের তুলনায় অনেক বেশি। ইয়েল্ড কার্ভ 14 মাস ধরে বিপরীত হয়েছে। উচ্চ-আয় বন্ডে ক্রেডিট স্প্রেড ঐতিহাসিক নিম্নের কাছে রয়েছে, যা সংকুচিত ঝুঁকি প্রিমিয়াম নির্দেশ করে। আইপিও কার্যকলাপ শক্তিশালী, এবং সাম্প্রতিক কয়েকটি আইপিও তাদের প্রথম ট্রেডিং মাসে দ্বিগুণ হয়েছে। ভোক্তা মনোভাবের পড়া তাদের ঐতিহাসিক পরিসরের শীর্ষের কাছাকাছি রয়েছে। এই প্রতিটি সংকেত এককভাবে অগ্রাহ্য করা যেতে পারে; একত্রে তারা একটি বাজার পরিবেশ বর্ণনা করে যা ইতিহাসের তুলনায় উচ্চতর নিম্নমুখী ঝুঁকি নিয়ে আসে। বিনিয়োগকারী সবকিছু বিক্রি করেন না — এটি বাজারের সময় নির্ধারণের মতো হবে যা একাডেমিক গবেষণা অপ্রত্যাশিত দেখায় — তবে পরিবর্তে সামান্য শেয়ার বরাদ্দ কমায়, বন্ড এবং নগদ শেয়ার বাড়ায়, এবং নিশ্চিত করে যে পোর্টফোলিও 30 থেকে 40 শতাংশ ড্রডাউন সহ্য করতে পারে চাপের বিক্রয় ছাড়াই। এটি শিক্ষামূলক যুক্তির একটি উদাহরণ, সুপারিশ নয়।

সাধারণ জিজ্ঞাস্য

আমি কি চক্র চিহ্নিত করে বাজারের সময় নির্ধারণ করতে পারি? সম্ভবত ধারাবাহিকভাবে নয়। আনুমানিক চক্রের ফেজ চিহ্নিত করা ঝুঁকি ব্যবস্থাপনায় সহায়তা করতে পারে, তবে সঠিক শীর্ষ এবং তলানির পূর্বাভাস দেওয়া অত্যন্ত কঠিন, এবং প্রাথমিক পুনরুদ্ধার মিস করা প্রায়শই দেরী পতনের থেকে লাভ ফিরিয়ে দেয়।

একটি সাধারণ চক্রের সময়কাল কত? প্রধান উন্নত অর্থনীতিতে ব্যবসায়িক চক্রগুলি সাধারণত এক সম্প্রসারণের শীর্ষ থেকে পরবর্তী পর্যন্ত 5 থেকে 10 বছরের মধ্যে বিস্তৃত হয়, যদিও সেখানে ব্যাপক পরিবর্তন রয়েছে। শেয়ার চক্রগুলি মৌলিক অর্থনৈতিক চক্রের তুলনায় ছোট বা বড় হতে পারে।

চক্রগুলি কি সঠিকভাবে পুনরাবৃত্ত হয়? না। প্রতিটি চক্রের অনন্য চালক, সময়কাল এবং তীব্রতা রয়েছে। প্যাটার্নগুলি উচ্চ স্তরে অনুরূপ — অতিরিক্ত, শীর্ষ, পতন, তলানি, পুনরুদ্ধার — তবে নির্দিষ্ট উদ্দীপক এবং সময়কাল পরিবর্তিত হয়।

খাতের রোটেশন কি একটি নির্ভরযোগ্য কৌশল? ঐতিহাসিকভাবে, খাতের রোটেশন গড়ে অনেক চক্রের মধ্যে কাজ করেছে, তবে যে কোনও একক চক্রে নেতৃত্ব দেওয়া খাতগুলি ঐতিহাসিক প্যাটার্ন থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে বিচ্যুত হতে পারে। এটি অনেকের মধ্যে একটি ইনপুট, একা একটি সম্পূর্ণ কৌশল নয়।

মূল শিক্ষা

বাজারগুলি একটি চক্রের মধ্যে কোথায় রয়েছে তা বোঝা ঝুঁকি সচেতনতা, প্রত্যাশা এবং সম্পদ বরাদ্দে সহায়তা করতে পারে, তবে এটি নির্ভরযোগ্য পূর্বাভাস সক্ষম করে না। সবচেয়ে সাধারণ ভুল হল চক্র কাঠামোগুলিকে সঠিক পূর্বাভাসের সরঞ্জাম হিসেবে বিবেচনা করা, বর্ণনামূলক লেন্স হিসেবে প্রেক্ষাপট বোঝার পরিবর্তে। এই নিবন্ধটি শিক্ষামূলক উদ্দেশ্যে এবং বিনিয়োগ পরামর্শ নয়। সম্পদ বরাদ্দের সিদ্ধান্তগুলি ব্যক্তিগত পরিস্থিতির উপর ভিত্তি করে এবং যেখানে প্রযোজ্য, পেশাদার নির্দেশনার ভিত্তিতে হওয়া উচিত।