The phrase diversification is the only free lunch in finance is commonly associated with Harry Markowitz, whose 1952 paper Portfolio Selection in the Journal of Finance laid the foundation for Modern Portfolio Theory. Markowitz received the Nobel Prize in Economic Sciences in 1990 for this work. The core insight is that combining assets whose returns do not move perfectly together can reduce overall portfolio risk without proportionally reducing expected return. Almost every other risk management technique requires giving something up; diversification, when properly applied, does not.
ধারণার পেছনের গণিত
Modern Portfolio Theory দেখায় যে একটি পোর্টফোলিওর মোট ঝুঁকি, যা রিটার্নের স্ট্যান্ডার্ড ডেভিয়েশন দ্বারা পরিমাপ করা হয়, তা শুধুমাত্র তার পৃথক ধারণাগুলোর ঝুঁকির ওজনিত গড় নয়। এটি নির্ভর করে কিভাবে সেই ধারণাগুলি একে অপরের সাথে চলাচল করে, যা গাণিতিকভাবে সম্পর্কের সহগ হিসাবে প্রকাশ করা হয়। দুটি সম্পদ যাদের পারফেক্ট পজিটিভ সম্পর্ক +1.0, তারা একসাথে চলে এবং কোন বৈচিত্র্য সুবিধা দেয় না। দুটি সম্পদ যাদের নেগেটিভ সম্পর্ক -1.0, তারা একেবারে বিপরীত দিকে চলে এবং সবচেয়ে শক্তিশালী বৈচিত্র্য প্রদান করে — সঠিক অনুপাতে তাদের একত্রিত করলে তাত্ত্বিকভাবে ঝুঁকি সম্পূর্ণরূপে নির্মূল করা যেতে পারে। বাস্তব দুনিয়ার সম্পদ জোড় প্রায়ই এই চরমগুলির মধ্যে কোথাও পড়ে, যার সম্পর্ক সময়ের সাথে বাজারের অবস্থার উপর নির্ভর করে পরিবর্তিত হয়।
সম্পদ শ্রেণির বৈচিত্র্য
শিক্ষামূলক উপকরণ সাধারণত কয়েকটি সম্পদ শ্রেণি থেকে তৈরি পোর্টফোলিওগুলি বর্ণনা করে। ইকুইটিগুলি ঐতিহাসিকভাবে দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নের বৃহত্তম চালক হিসেবে বিবেচিত হয়েছে, যা Credit Suisse এবং UBS Global Investment Returns Yearbook দ্বারা প্রকাশিত তথ্য অনুযায়ী, Dimson, Marsh, এবং Staunton দ্বারা 1900 থেকে বর্তমান পর্যন্ত 23টি দেশকে কভার করে। বাস্তব, মুদ্রাস্ফীতির পর ইকুইটি রিটার্ন গ্লোবালভাবে 120 বছরেরও বেশি সময় ধরে প্রতি বছর প্রায় 5 শতাংশ গড় হয়েছে, দেশের এবং দশকের মধ্যে উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের সাথে। বন্ডগুলি স্থিতিশীলতা যোগ করে এবং আয় উৎপন্ন করে, উন্নত বাজারের সরকারী বন্ডগুলি ঐতিহাসিকভাবে খুব দীর্ঘ সময়ের জন্য প্রায় 1 থেকে 2 শতাংশ বাস্তব রিটার্ন উৎপন্ন করেছে। রিয়েল এস্টেট, পণ্য, এবং নগদ প্রতিটি ভিন্ন ভূমিকা পালন করে। যেকোনো ব্যক্তির জন্য উপযুক্ত মিশ্রণ লক্ষ্য, সময়ের দিগন্ত, ঝুঁকি সহনশীলতা, এবং কর পরিস্থিতির উপর নির্ভর করে।
ভৌগলিক বৈচিত্র্য এবং হোম বায়াস
Vanguard এবং অন্যান্যদের গবেষণা বারবার হোম বায়াসের প্রমাণ দিয়েছে, যা হল বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের তাদের নিজ দেশের শেয়ারগুলিকে বৈশ্বিক বাজারের শেয়ারের তুলনায় অতিরিক্ত গুরুত্ব দেওয়ার প্রবণতা। সাম্প্রতিক MSCI All Country World Index তথ্য অনুযায়ী, যুক্তরাষ্ট্র প্রায় 60 শতাংশ বৈশ্বিক ইকুইটি বাজারের মূলধন প্রতিনিধিত্ব করে। ছোট বাজারের দেশগুলির বিনিয়োগকারীরা, যেমন হাঙ্গেরি, অস্ট্রেলিয়া, বা যুক্তরাজ্য, প্রায়ই তাদের ইকুইটি বরাদ্দের 40 থেকে 70 শতাংশ দেশীয় শেয়ারে রাখে, যদিও তাদের হোম মার্কেট বৈশ্বিক মূলধনের 5 শতাংশেরও কম প্রতিনিধিত্ব করতে পারে। উন্নত এবং উদীয়মান বাজারগুলির মধ্যে ভৌগলিক বৈচিত্র্য দেশ-নির্দিষ্ট ঝুঁকিগুলি যেমন মন্দা, নিয়ন্ত্রক পরিবর্তন, বা রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতা কমিয়ে দেয়, যদিও তখন মুদ্রার আন্দোলন একটি অতিরিক্ত বিষয় হয়ে ওঠে।
খাতের বৈচিত্র্য
একটি ইকুইটি বরাদ্দের মধ্যে, খাতগুলির মধ্যে মূলধন ছড়িয়ে দেওয়া কেন্দ্রীভূত ঝুঁকি কমায়। Global Industry Classification Standard বৈশ্বিক ইকুইটিগুলিকে 11টি খাতে বিভক্ত করে: প্রযুক্তি, স্বাস্থ্যসেবা, আর্থিক, শক্তি, ভোক্তা পছন্দ, ভোক্তা মৌলিক, শিল্প, ইউটিলিটি, উপকরণ, রিয়েল এস্টেট, এবং যোগাযোগ পরিষেবা। এই খাতগুলির আপেক্ষিক ওজন প্রধান সূচকগুলিতে সময়ের সাথে নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। S&P 500-এর প্রযুক্তির ওজন 1990-এর দশকের শুরুতে প্রায় 10 শতাংশ থেকে সাম্প্রতিক বছরগুলিতে 25 শতাংশেরও বেশি বেড়েছে, 2000 সালের ডট-কম বাবলের সময় 30 শতাংশেরও বেশি একটি সংক্ষিপ্ত শিখর পর্যন্ত পৌঁছেছে। বিনিয়োগকারীরা যারা মনে করেন তারা একটি বৈচিত্র্যপূর্ণ সূচক তহবিল ধারণ করছেন, তারা প্রায়শই একটি ছোট সংখ্যক মেগা-ক্যাপ নামগুলিতে কেন্দ্রীভূত হয়ে পড়েন, যেহেতু বৃহত্তম 10টি শেয়ার একটি বাজার-ক্যাপ-ওজনিত সূচকের 30 শতাংশ বা তার বেশি প্রতিনিধিত্ব করতে পারে।
যখন সম্পর্ক ভেঙে যায়
বৈচিত্র্য তত্ত্বের একটি গুরুত্বপূর্ণ সতর্কতা হল যে সম্পর্কগুলি স্থিতিশীল নয়। 2008 সালের বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের সময়, অনেক সম্পদ শ্রেণী যেগুলি অ-সম্পর্কিত হিসাবে বিবেচিত হয়েছিল, তারা একসাথে পড়ে যায় কারণ বিনিয়োগকারীরা নগদ সংগ্রহের জন্য যা কিছু বিক্রি করা যায় তা বিক্রি করে। S&P 500 শিখর থেকে তলায় 57 শতাংশ পড়ে যায়, যখন অনেক কর্পোরেট বন্ড, উদীয়মান বাজারের ইকুইটিগুলি, পণ্য, এবং রিয়েল এস্টেটও গুরুতর ড্রডাউন অভিজ্ঞতা করে। 2022 সালে, মার্কিন শেয়ার 18 শতাংশ এবং মার্কিন বন্ড 13 শতাংশ একসাথে পড়ে — একটি ক্যালেন্ডার বছরের জন্য অত্যন্ত অস্বাভাবিক সংমিশ্রণ, এবং একটি যা একটি বাড়তে থাকা হার, বাড়তে থাকা মুদ্রাস্ফীতির পরিবেশে ঐতিহ্যগত 60/40 শেয়ার/বন্ড পোর্টফোলিওর সীমাবদ্ধতাগুলি তুলে ধরেছে। বৈচিত্র্য গড় ঝুঁকি কমায় কিন্তু বিস্তৃত বাজারের ড্রডাউনের সম্ভাবনা নির্মূল করে না।
সাধারণ বৈচিত্র্য ভুল
- একই মৌলিক সূচককে ট্র্যাক করা অনেক তহবিল ধারণ করা
- বিশ্বাস করা যে একটি পোর্টফোলিও বৈচিত্র্যপূর্ণ কারণ এতে 30টি শেয়ার রয়েছে, যখন তাদের মধ্যে 25টি একই খাতে রয়েছে
- জটিলতাকে বৈচিত্র্যের সাথে বিভ্রান্ত করা — অজানা সম্পদ যোগ করা সহায়ক নয় যদি তাদের সম্পর্ক বিদ্যমান ধারণাগুলির সাথে উচ্চ হয়
- পুনর্বিন্যাসে ব্যর্থ হওয়া, বিজয়ীদের বড় অবস্থানে বাড়তে দেওয়া
- বৈচিত্র্যের নামে নিম্নমানের সম্পদ যোগ করা, তাদের প্রকৃত রিটার্ন-ঝুঁকি প্রোফাইলের পরিবর্তে
- খুব বেশি ছোট অবস্থানের সাথে আসা স্থির খরচ এবং কর অকার্যকারিতা উপেক্ষা করা
বাস্তব-বিশ্বের উদাহরণ
একটি কাল্পনিক বিনিয়োগকারীকে বিবেচনা করুন যার পোর্টফোলিও নিম্নরূপ বিভক্ত: 60 শতাংশ একটি বিস্তৃত দেশীয় ইকুইটি সূচক তহবিলে, 20 শতাংশ একটি উন্নত আন্তর্জাতিক ইকুইটি সূচক তহবিলে, 5 শতাংশ একটি উদীয়মান বাজারের ইকুইটি তহবিলে, 10 শতাংশ একটি বিস্তৃত বিনিয়োগ-গ্রেড বন্ড তহবিলে, এবং 5 শতাংশ নগদে। এই পোর্টফোলিওটি সম্পদ শ্রেণিতে (ইকুইটিজ এবং বন্ড), ভৌগলিক অঞ্চলে (দেশীয়, উন্নত আন্তর্জাতিক, উদীয়মান), এবং খাতের সংমিশ্রণে বৈচিত্র্যপূর্ণ (ইকুইটি তহবিলগুলি সম্মিলিতভাবে সমস্ত GICS খাত জুড়ে হাজার হাজার কোম্পানিকে কভার করে)। 30 শতাংশের একটি তীব্র দেশীয় বাজারের পতনের সময়, যদি আন্তর্জাতিক বাজার 20 শতাংশ পড়ে, উদীয়মান বাজার 35 শতাংশ পড়ে, এবং বন্ড 5 শতাংশ পড়ে, তবে পোর্টফোলিওর ড্রডাউন প্রায় 22 শতাংশ — একটি 100 শতাংশ দেশীয় ইকুইটি পোর্টফোলিওর তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম যা অভিজ্ঞতা করত। এটি একটি শিক্ষামূলক উদাহরণ যা সহজীকৃত অনুমানের সাথে, এটি একটি সুপারিশ নয়।
পুনর্বিন্যাসের শৃঙ্খলা
সময়ের সাথে সাথে, শক্তিশালী পারফর্মিং সম্পদগুলি একটি পোর্টফোলিওর বৃহত্তর অংশ হয়ে ওঠে, প্রায়শই এটি তার মূল ঝুঁকি প্রোফাইল থেকে দূরে ঠেলে দেয়। একটি 60/40 শেয়ার/বন্ড পোর্টফোলিও যা ইকুইটিতে দ্বিগুণ হয় যখন বন্ড স্থির থাকে, সময়ের সাথে প্রায় 75/25-এ চলে যাবে, যা মূলত আরও বেশি ইকুইটি ঝুঁকি গ্রহণ করে। সময়ে সময়ে পুনর্বিন্যাস — পারফর্মারদের বিক্রি করে এবং অ-পারফর্মারদের কিনে বরাদ্দগুলি তাদের লক্ষ্য ওজনের দিকে ফিরিয়ে আনা — একটি সাধারণ শিক্ষামূলক ধারণা। Vanguard গবেষণা বার্ষিক, অর্ধ-বার্ষিক, থ্রেশহোল্ড-ভিত্তিক, এবং ত্রৈমাসিক পুনর্বিন্যাসের পদ্ধতিগুলি পরীক্ষা করেছে এবং দেখেছে যে ফ্রিকোয়েন্সির পছন্দ আসলে একটি শৃঙ্খলাবদ্ধ পদ্ধতি থাকা থেকে কম গুরুত্বপূর্ণ।
সাধারণ জিজ্ঞাস্য
বৈচিত্র্যপূর্ণ হতে কতগুলি শেয়ার লাগে? একাডেমিক গবেষণা, যার মধ্যে বার্টন মালকিয়েলের A Random Walk Down Wall Street-এ বিশ্লেষণ অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, তা নির্দেশ করে যে 20 থেকে 30টি শেয়ার বিভিন্ন খাতে বেশিরভাগ বৈচিত্র্য সুবিধা ক্যাপচার করে। আরও যোগ করা কেবল সামান্যভাবে অদ্বিতীয় ঝুঁকি কমায়। সূচক তহবিলগুলি শত শত বা হাজার হাজার শেয়ারের মধ্যে বৈচিত্র্য প্রদান করে খুব কম খরচে।
আন্তর্জাতিক বৈচিত্র্য কি এখনও প্রয়োজন? মার্কিন বৃহৎ-ক্যাপ শেয়ারগুলির সাম্প্রতিক শক্তিশালী পারফরম্যান্স সত্ত্বেও, ইতিহাস দেখায় যে আন্তর্জাতিক বাজারগুলি দীর্ঘ সময় ধরে অতিক্রম করেছে। 1980-এর দশকে জাপানি শেয়ারগুলি বৈশ্বিকভাবে নেতৃত্ব দিয়েছিল; 2000-এর দশকের কিছু অংশে উদীয়মান বাজারগুলি নেতৃত্ব দিয়েছিল। মুদ্রার বৈচিত্র্যও একক দেশের ম্যাক্রো ঝুঁকি কমায়।
বৈচিত্র্য কি রিটার্ন কমায়? এটি কেন্দ্রীভূত ঝুঁকি কমায়, যার মানে এটি সবচেয়ে খারাপ এবং সবচেয়ে ভাল সম্ভাব্য ফলাফল উভয়কেই সীমিত করে। দীর্ঘ সময়ের জন্য, বৈচিত্র্যপূর্ণ পোর্টফোলিওগুলি কম অস্থিরতার সাথে প্রতিযোগিতামূলক রিটার্ন প্রদান করেছে।
আমি কত ঘন ঘন পুনর্বিন্যাস করা উচিত? বার্ষিক পুনর্বিন্যাস একটি সাধারণ শিক্ষামূলক ডিফল্ট। অস্থির সময়ে আরও ঘন পুনর্বিন্যাস কখনও কখনও পেশাদারদের দ্বারা ব্যবহৃত হয়, তবে লেনদেনের খরচ এবং করের প্রভাব বিবেচনা করতে হবে।
মূল takeaway
বৈচিত্র্য ক্ষতির বিরুদ্ধে একটি গ্যারান্টি নয় এবং সমস্ত বিনিয়োগ ঝুঁকি নির্মূল করবে না। তবে এটি অর্থনীতির মধ্যে সবচেয়ে ব্যাপকভাবে অধ্যয়ন করা এবং ব্যাপকভাবে গৃহীত ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা ধারণাগুলির মধ্যে একটি, যার 70 বছরের একাডেমিক ভিত্তি রয়েছে। সম্পদ শ্রেণি, ভৌগোলিক অঞ্চল, এবং খাতগুলির মধ্যে মূলধন ছড়িয়ে দিয়ে, বিনিয়োগকারীরা তাদের সামগ্রিক সম্পদে কোনও একক নেতিবাচক ঘটনার প্রভাব কমিয়ে দেয়। এই নিবন্ধটি শিক্ষামূলক উদ্দেশ্যে এবং আর্থিক পরামর্শ নয়; নির্দিষ্ট বরাদ্দের সিদ্ধান্তগুলি আপনার পরিস্থিতি বোঝা একটি যোগ্য আর্থিক উপদেষ্টার সাথে করা উচিত।