От краха през 1929 година до разпродажбата през 2020 година, пазарните сривове следват подобни модели. Разбирането на историята ви помага да се подготвите.

Краховете на фондовия пазар: Уроки от историята

Краховете на фондовия пазар изглеждат апокалиптични, когато ги преживявате, но историческите данни показват упорит модел: сериозни спадове се случват на всеки десет или два, изплашват почти всички, които ги преживяват, и в крайна сметка са последвани от възстановявания, които достигат нови исторически върхове. Изучаването на основните крахове от последния век е едно от най-полезните упражнения, които инвеститорът може да направи, защото поставя следващия крах — когато и да дойде — в контекст.

Крахът от 1929 г. и Голямата депресия

Най-известният крах в историята започна в края на октомври 1929 г. Индексът Dow Jones Industrial Average загуби около 89 процента от пика си през септември 1929 г. до дъното си през юли 1932 г. Той не успя да възстанови този пик в номинални стойности до 1954 г. — цели 25 години. Самият крах беше катализатор, но истинската вреда дойде от политическите реакции: банковата система, която беше оставена да се срине, рязкото свиване на паричното предлагане и протекционистичната търговска политика, която превърна спада в глобална депресия. Дълговете по маржин в пика бяха екстремни — малки спадове принуждаваха към каскадни ликвидации — а регулаторната рамка, която сега приемаме за даденост, включително регистрация на ценни книжа и федерална депозитна застраховка, все още не съществуваше.

1973-74: Стагфлация и шокът от петрола

Индексът S&P 500 падна с около 48 процента от пика си през януари 1973 г. до дъното си през октомври 1974 г., в какъвто момент това беше най-лошият мечи пазар от времето на Голямата депресия. Катализаторът беше комбинация от ембаргото на ОПЕК през 1973 г., разпадането на фиксирования валутен курс на Бретън Уудс през 1971 г. и началото на стагфлацията — висока инфлация, комбинирана с стагниращ растеж, комбинация, която предишните икономически модели бяха определили за невъзможна. Крахът научи едно поколение инвеститори, че облигации и акции могат да падат заедно, когато инфлацията е двигателят, нарушавайки простото предположение за диверсификация, което работеше през предишните следвоенни десетилетия.

1987: Черният понеделник

На 19 октомври 1987 г. индексът Dow Jones Industrial Average падна с около 22.6 процента в рамките на една търговска сесия — най-голямото еднодневно процентно намаление в историята на съвременния американски пазар. Нямаше ясен фундаментален катализатор. Повечето анализи сочат към обратна връзка между стратегии за застраховка на портфейли, търговия, управлявана от компютри, и пазар, който вече беше станал пренаситен след дълга бичия тенденция. Самият крах не доведе до рецесия; индексът се възстанови напълно в рамките на около две години. Трайното наследство беше структурно: въвеждането на ограничения за търговия, защитни механизми и подобрена инфраструктура на борсата, предназначени да забавят каскадните паники.

1989: Японският активен балон

Индексът Nikkei 225 достигна пик малко под 39,000 през декември 1989 г. Недвижимите имоти в централно Токио достигнаха оценки, които, по някои мерки, направиха територията на Императорския дворец по-ценна от цялата държава Калифорния. Балонът се спука през следващите десетилетия. Nikkei не успя да надмине този пик от 1989 г. до началото на 2024 г. — повече от три десетилетия по-късно. Опитът на Япония е трезв пример за общото предположение, че пазарите винаги се възстановяват бързо: когато оценките и кредитният излишък станат достатъчно екстремни, периодът на възстановяване може да се измерва в поколения.

2000-2002: Крахът на доткомите

Индексът NASDAQ Composite падна с около 78 процента от пика си през март 2000 г. до дъното си през октомври 2002 г. Много компании от ерата на интернет, които бяха достигнали оценки от милиарди долари на основата на посещения на страници и разкази за растеж, се сринаха до нула. Самият S&P 500 падна с около 49 процента от пик до дъно, повлечен от технологичната тежест и рецесията, която започна през 2001 г. Урокът, научен болезнено, беше, че основите в крайна сметка отново се утвърдиха; приходите, печалбите и разумната оценка не могат да бъдат трайно suspendирани от ентусиазъм. Много от оцелелите компании обаче станаха някои от най-големите бизнеси в света през следващите двадесет години.

2008: Глобалната финансова криза

Индексът S&P 500 падна с около 57 процента от пика си през октомври 2007 г. до дъното си през март 2009 г. Катализаторът беше сривът на американското субпрайм ипотечно кредитиране, който се разпространи през глобалната банкова система чрез сложни секюритизирани продукти, които малко участници напълно разбраха. Няколко основни финансови институции фалираха или се нуждаеха от спешни спасителни мерки. Безпрецедентни парични и фискални интервенции, включително първият кръг на мащабни покупки на активи от Федералния резерв, започнали в края на 2008 г., в крайна сметка стабилизираха системата. Възстановяването, когато дойде, беше продължително: S&P 500 щеше да се утрои до края на следващото десетилетие.

Март 2020: Крахът от пандемията

Крахът от COVID-19 беше исторически уникален по своята скорост. Индексът S&P 500 падна с около 34 процента само за 33 календарни дни, най-бързото 30-процентно намаление в историята на индекса. Той също така беше последван от едно от най-бързите възстановявания на запис: нови исторически върхове бяха достигнати в рамките на около пет месеца. Двигателят на възстановяването беше безпрецедентна комбинация от парични стимули, фискални трансфери и бърз научен напредък в областта на ваксините. От дългосрочна перспектива, епизодът от 2020 г. е ярко доказателство, че дори сериозните спадове могат да бъдат кратки, но не трябва да се генерализират — повечето исторически мечи пазари продължават значително по-дълго.

2022: Шокът от лихвите

Индексът S&P 500 падна с около 25 процента от пик до дъно през 2022 г., в какъвто момент това беше най-лошата календарна година за акции и облигации от повече от поколение. Двигателят беше най-агресивният цикъл на затягане на Федералния резерв от началото на 80-те години, в отговор на инфлация, която достигна 9.1 процента на годишна база през юни 2022 г. — най-високото ниво на CPI в САЩ за около четири десетилетия. Дългосрочните облигации паднаха заедно с акциите, противоречейки на традиционната логика за хеджиране 60/40. Епизодът беше напомняне, че нарастващите лихви увреждат настоящата стойност на далечни парични потоци в различни класове активи и че най-простите рамки за диверсификация имат специфични предположения, заложени в тях.

Общи модели при всички основни крахове

Въпреки много различни катализатори, основните крахове споделят повтарящи се характеристики. Прекомерният оптимизъм и разширяването на кредита обикновено ги предшестват — продължителните бичи пазари често завършват с малки и институционални инвеститори, убедени, че тенденцията е безопасна. Катализаторът обикновено е неочакван; ако рискът е широко идентифициран, той често вече е ценови. Паническото продаване обикновено е концентрирано, като голяма част от щетите настъпват в малък брой търговски дни. Исторически, правителствената и централната банкова интервенция следват. И в всеки основен крах в САЩ досега индексът в крайна сметка се е възстановил и е достигнал нови върхове — въпреки че, както ни напомня японският пример, периодът на възстановяване не винаги е кратък в човешки мащаб.

Чести грешки, които инвеститорите правят по време на крахове

Най-опустошителната грешка е продажбата на дъното. Анкетите сред инвеститорите многократно показват, че средните доходи на инвеститорите изостават от фондовете, в които инвестират, основно поради лоши решения за времето, концентрирани около паники и ръстове. Втората е напускането на дългосрочния план изцяло, седене в кеш в продължение на години и пропускане на възстановяването. Третата е драстично увеличаване на риска след крах, на теория, че най-лошото е зад гърба — понякога правилно, понякога предшественик на втори спад. Четвъртата е заемането на пари, за да се купи повече след крах, което математически усилва както нагоре, така и надолу.

Пример от реалния свят

Помислете за двама хипотетични инвеститори с идентични портфейли, влизащи в 2008 г. Инвеститор А паникьосва през ноември 2008 г., продава всичко и чака да се почувства сигурен, преди да се върне на пазара. Инвеститор Б продължава автоматичните месечни вноски през целия крах и възстановяването, купувайки допълнителни акции на по-ниски цени. До края на следващото десетилетие, богатството на Инвеститор Б е значително по-голямо от това на Инвеститор А, основно от вноските, направени по време на дъната от 2008-2009 г. Този модел се появява многократно в изследвания на поведението на домашните инвеститори по време на крахове — математиката на компаундирането силно благоприятства хората, които продължават да внасят по време на спадовете.

Често задавани въпроси

Могат ли да се предсказват крахове? Основните крахове са много трудни за предсказване надеждно предварително, въпреки че много хора твърдят, че са го направили. Повечето успешни предсказания се групират около продължителни мечи пазари, когато песимистичните прогнози са чести; времето рядко съвпада.

Различно ли е този път? Всеки основен крах имаше специфични характеристики, които изглеждаха безпрецедентни. Някои детайли винаги са нови; основните поведенчески и структурни модели рядко са.

Трябва ли да таймвам пазара на базата на сигнали за крах? Историческите данни за стратегиите за тайминг на пазара са лоши. Инвеститорите, които останаха напълно инвестирани през основните спадове на последния век, обикновено надминават тези, които се опитват да влизат и излизат, дори и след корекциите.

Какво за генерационните крахове като Япония през 1989 г.? Те са най-силният аргумент за международна диверсификация. Глобално диверсифицирано портфолио е структурно по-малко изложено на загубеното десетилетие на която и да е конкретна страна.

Дали следващият крах е неизбежен? Никой не знае надеждно. Изграждането на портфолио, което не изисква конкретна прогноза — чрез диверсификация, подходящо ниво на риск и писмен план — е по-полезно от опитите да се предвиди върхът.

Основен извод

Краховете са характеристика на фондовите пазари, а не недостатък. Всеки основен крах изглеждаше фатален в момента и в крайна сметка беше последван от възстановяване и нови върхове, въпреки че времевата линия варираше от месеци до десетилетия. Инвеститорите, които излязоха най-добре, не бяха тези, които предсказаха краха, а тези, които се подготвиха предварително — подходящо ниво на риск, писмен план, диверсифицирано портфолио и емоционална преданост да се задържат през волатилността. Тази статия е само за образователни цели и не представлява финансов съвет. Предишното представяне не гарантира бъдещи резултати, а решенията относно конкретни портфейли трябва да се вземат с квалифициран финансов съветник.