Децентрализирани финанси, почти универсално съкратени до DeFi, са едно от най-амбициозните приложения на блокчейн технологията до момента. Целта е смела: да се реконструират кредитиране, заеми, търговия, деривати и управление на активи като отворени софтуерни протоколи, достъпни за всеки с интернет връзка и недостъпни за традиционната банкова инфраструктура. Това пространство е произвело както забележителни иновации, така и сериозни загуби. Тази статия разглежда какво всъщност е DeFi, как работят основните строителни блокове, къде се крият реалните рискове и как внимателният човек може да мисли за него, без да се нарани.
Какво е DeFi?
DeFi се отнася до набор от финансови приложения, изградени върху публични блокчейни — най-вече Ethereum, но също така Solana, Avalanche, мрежи от втори слой като Arbitrum и Optimism, и няколко други. Тези приложения се управляват от смарт контракти: самоизпълняващ се код, съхраняван на блокчейна, който налага правила без централен оператор. Всеки с портфейл може да взаимодейства с тях. Няма регистрация, няма проверка на кредитоспособността и в повечето случаи няма географска изключеност на протоколно ниво, въпреки че платформите, предоставящи входни точки, могат да прилагат местни регулации.
Кратка история
Най-ранният предшественик на DeFi беше MakerDAO, който пусна своя стабилен токен, обвързан с долара, през 2017 г. и прокара идеята за заемане срещу активи на блокчейна. Лятото на 2020 г., често наричано DeFi лято, видя експлозия на активност, тъй като автоматизирани маркет мейкъри, кредитни пулове и програми за фермерство на доходи стана основен поток в крипто общността. Общата стойност, заключена в DeFi протоколи, нарасна от няколко стотин милиона долара в началото на 2020 г. до над сто милиарда на пика през 2021 г., преди да се свие рязко по време на мечия пазар през 2022 г. и с колапса на няколко лошо проектирани проекта. Пространството оттогава се е развило, с много по-голям акцент върху одитите, управлението и управлението на риска.
Кредитиране и заемане
Основните кредитни протоколи позволяват на потребителите да депозират крипто активи в споделен пул и да печелят лихва, докато други потребители заемат от същия пул, предоставяйки обезпечение. Лихвените проценти се определят алгоритмично на базата на предлагането и търсенето в рамките на всеки пазар. Критично е, че почти всички DeFi заеми са надобезпечени — заемателите трябва да предоставят повече стойност, отколкото вземат — тъй като смарт контрактът няма начин да преследва някого за изплащане. Ако стойността на обезпечението падне под определен праг, протоколът автоматично го ликвидира и използва приходите, за да изплати кредиторите. Това прави DeFi кредита много различен от традиционния кредит, който зависи от съдилища и кредитни бюра.
Децентрализирани борси
Децентрализираните борси, или DEX, заменят традиционната книга с поръчки с автоматизирани маркет мейкъри. Осигурителите на ликвидност депозират двойки токени в пул от смарт контракт, а протоколът използва формула — най-известната от които е формулата с постоянен продукт, популяризирана от Uniswap през 2018 г. — за определяне на обменния курс. Всеки може да търгува срещу пула, плащайки малка такса, която се разпределя на осигурителите на ликвидност. Този дизайн елиминира нуждата от централен мачинг енджин, но въвежда уникален риск, наречен временно загуба.
Обяснение на временното загуба
Когато относителната цена на двата токена в пула се променя, арбитражистите търгуват срещу пула, докато съотношението на блокчейна не съвпадне с външните пазари. Математическият ефект е, че осигурителят на ликвидност в крайна сметка притежава повече от актив с по-слабо представяне и по-малко от актив с по-добро представяне, в сравнение с просто пасивно притежаване на двата токена. Тази недостатъчност се нарича временно загуба, тъй като става постоянна само когато осигурителят изтегли. Търговските такси могат да я компенсират, но на волатилни, трендови пазари загубата често надвишава печалбите от таксите. Много начинаещи научават за временното загуба едва след като я изпитат.
Фермерство на доходи и стейкинг
Фермерството на доходи се отнася до преместване на капитал между протоколи, за да се уловят токенови стимули, обикновено изплащани в собствен токен за управление на протокола. Обявените доходи в рекламните материали могат да бъдат много високи, но често отразяват издаването на новосечени токени, чиято стойност може да се срине, ако търсенето намалее. Стейкингът е свързана, но различна концепция: заключване на местни токени, за да се помогне за осигуряване на блокчейн с доказателство за дял в замяна на награди на ниво протокол, което е по-близо до получаване на лихва от самата мрежа, отколкото от приложение, изградена върху нея.
Риск от смарт контракти
DeFi работи на код, а кодът може да има бъгове. Общите кумулативни загуби от експлойти на смарт контракти в индустрията се измерват в милиарди долари и продължават да нарастват всяка година. Дори одитираните протоколи са били хакнати. Потребителите, осъзнаващи риска, предпочитат протоколи, които са били одитирани от множество реномирани фирми, които работят дълго време без инциденти, които публикуват ясна документация и които поддържат програми за награди за бъгове. Да се третира неодитираният нов протокол като спестовна сметка е един от най-бързите начини да загубите пари в това пространство.
Риск от стабилни токени
Много от DeFi функционира на стабилни токени — токени, проектирани да следят цената на фиатна валута, обикновено американския долар. Не всички стабилни токени са равни. Някои са подкрепени 1:1 от резерви, държани при регулирани попечители и редовно одитирани. Други са частично подкрепени, алгоритмични или разчитат на надобезпечени крипто активи. Колапсът през 2022 г. на един голям алгоритмичен стабилен токен и свързаната с него верига — който унищожи десетки милиарди долари пазарна стойност в рамките на дни — е полезно напомняне, че терминът стабилен токен е описание на намерение, а не гаранция.
Чести грешки
Първо, преследването на най-високата обявена доходност без разбиране откъде идва доходността. Ако протоколът плаща двуцифрени възвръщаемости на депозит в стабилен токен, доходността идва отнякъде — обикновено ливъридж, емисии на токени или търговски такси, които може да не продължат. Второ, безразборно подписване на одобрения за токени. Много хакове на портфейли започват с злонамерен смарт контракт, който потребителят е одобрил в момент на небрежност. Трето, поставяне на всички средства в един протокол или верига. Четвърто, игнориране на таксите за газ и рисковете от мостове при преместване на активи между вериги.
Пример от реалния свят
Представете си хипотетичен потребител, който депозира стабилен токен в основен одитиран кредитен протокол на мрежа от втори слой. Те печелят няколко процента лихва от кредитиране плюс, за ограничен промоционален период, малка част от токена за управление на протокола. Те поддържат размера на позицията скромен, използват хардуерен портфейл за съхранение на активи и преглеждат одитните доклади на протокола и историческите му резултати преди депозита. Това е много по-консервативен подход, отколкото преследването на 200 процента доходност на анонимен фермер, рекламиран в социалните медии — и е много по-близо до начина, по който по-дисциплинираните участници в DeFi всъщност действат.
Често задавани въпроси
Трябва ли да разбирам програмиране, за да използвам DeFi? Не, но разбирането какво представлява транзакция, как работи портфейл и какво предоставя одобрението на токен е съществено. Без това, потребителският интерфейс е опасно тънък.
Регулиран ли е DeFi? Регулацията варира рязко в зависимост от юрисдикцията и все още се развива. Някои държави са въвели специфични рамки; други са оставили темата до голяма степен неразгледана. Интерфейсите и входните точки обикновено са регулирани, дори когато основните смарт контракти не са.
Безопасен ли е DeFi? Не е безопасен в смисъла, в който депозит в регулирана банка е безопасен. Няма застраховка на депозити, няма възстановяване на средства и няма линия за обслужване на клиенти за откраднати средства. Използван внимателно, с малки размери на позициите и добре одитирани протоколи, е работещ; използван небрежно, е един от най-лесните начини да загубите пари в съвременния финансов свят.
Могат ли смарт контрактите да бъдат променяни след внедряване? Някои могат, чрез механизми за обновление или гласувания за управление; други са изрично неизменяеми. Търговията между гъвкавост и доверие е един от основните дебати в пространството.
Основен извод
DeFi е наистина иновативна инфраструктура, която може, с времето, да преоформи части от финансовата система. Тя е също така експериментален софтуер, който управлява реални пари в среда без защитна мрежа. Разбирането на строителните блокове — кредитни пулове, автоматизирани маркет мейкъри, стабилни токени, токени за управление — и специфичните рискове на всеки от тях е минималното изискване за влизане. Тази статия е само за образователни цели и не представлява финансови или инвестиционни съвети. Крипто активите са изключително волатилни и никога не трябва да инвестирате повече, отколкото можете да си позволите да загубите напълно.