Суровините са физическите суровини, които задвижват глобалната икономика: металите в нашите сгради, енергията, която захранва транспорта, зърната и мекият продукт, които ни хранят и облекат. Трилиони долари в суровини преминават през ръцете на търговците всяка година чрез официални борси и извънборсови пазари, а те оформят възхода и падението на нации в продължение на векове. За инвеститорите суровините предлагат профил на доходност, който често се държи различно от акциите и облигациите, което е една от причините те да се появяват толкова често в академични и институционални дискусии за диверсификация.
Дълъг исторически контекст
Пазарите на суровини са arguably най-старите организирани пазари в света. Шумерските глинени таблици записват търговия с зърно преди хиляди години. Търговията със зърно и подправки в Амстердам през 1600-те години е дала начало на много съвременни финансови концепции. Чикагската борса за търговия е основана през 1848 г., частично за да стандартизира зърнените контракти на фона на растежа на селското стопанство в САЩ. Съвременните борси за суровини, включително CME Group и Intercontinental Exchange, проследяват своето наследство до тези ранни места. Днес, Прогнозата за пазарите на суровини на Световната банка следи десетки суровини в областта на енергията, металите, селското стопанство и торовете, а глобалната търговия с физически стоки надвишава много десетки трилиони долара годишно.
Четирите основни категории
Суровините обикновено се класифицират в четири широки групи. Металите включват ценни метали като злато, сребро, платина и паладий, както и индустриални метали като мед, алуминий, цинк и никел. Енергията обхваща суров нефт, природен газ, отоплително масло, бензин и все по-значителни нисковъглеродни енергийни пазари. Селското стопанство включва зърнени култури (пшеница, царевица, соя), меки продукти (кафе, захар, какао, памук) и други продукти. Животновъдството включва живи говеда и постни свине. Всяка категория реагира на различни икономически сили — геополитически шокове за енергията, климатични условия и вредители за селското стопанство, индустриални цикли за базовите метали, парични режими за златото — което е причината широкото излагане на суровини обикновено да включва кошница, а не единствен пазар.
Защо суровините се държат различно
Академичният аргумент за суровините в диверсифицирано портфолио се основава на тяхната исторически ниска или дори отрицателна корелация с акциите през дълги периоди. Проучвания на Гари Гортън и Герт Рувенхорст, включително тяхната широко цитирана статия от 2006 г. "Факти и фантазии за фючърсите на суровини", разгледаха дългосрочните доходности от фючърси на суровини и установиха, че те обикновено се държат много различно от акциите и облигациите. През стагфлационните 1970-те години доходността от суровини рязко надминава както американските акции, така и облигации, според дългосрочни данни, събрани от Ибботсън и изследванията на Димсън-Марш-Стонтън. Връзката не е перфектна — суровините имат дълги периоди на стагнация или отрицателни резултати — но свойствата на диверсификацията са изследвани в продължение на десетилетия.
Злато: Многостолетен резерв на стойност
Златото е функционирало като пари и резерв на стойност в продължение на хиляди години. Според данни, публикувани от Световния златен съвет, централните банки колективно притежават приблизително 36,000 тона злато като част от официалните резерви. Закупуването на злато от централни банки достигна многодекански върхове през 2022 и 2023 г., което допринесе за повишено търсене. Реалната (коригирана за инфлация) цена на златото достигна връх през януари 1980 г. около времето на втория нефтен шок и Иранската революция, и отново през 2011 г. по време на кризата с европейския суверенен дълг. Глобалната финансова криза от 2008 г. доведе до рязко покачване на цената на златото, тъй като инвеститорите търсеха безопасност. Златото обикновено печели от ниски или отрицателни реални лихвени проценти, периоди на валутен стрес и повишен геополитически риск, въпреки че връзката не е механична.
Нефт: Най-търгуваната суровина в света
Суровият нефт е най-активно търгуваната физическа суровина в света. Brent суровият нефт, извлечен от Северно море, е международният стандарт, докато West Texas Intermediate (WTI) е американският стандарт. Международната агенция по енергията (IEA) оценява глобалното търсене на нефт на приблизително 100 милиона барела на ден. OPEC+ — образуван, когато Русия и няколко други производители извън OPEC се присъединиха към оригиналния картел през 2016 г. — контролира значителна част от глобалното предлагане. Действията на OPEC оформят цените на нефта от десетилетия: арабското нефтено ембарго през 1973 г. увеличи цените четворно, увеличението на производството от Саудитска Арабия през 1986 г. ги срине, а колапсът през 2014 г. от над 100 долара до под 30 долара беше частично предизвикан от реакцията на OPEC на производството на шисти в САЩ. Един от най-впечатляващите скорошни епизоди се случи на 20 април 2020 г., когато фючърсите на WTI за май временно се търгуваха на минус 37.63 долара за барел. Капацитетът за съхранение в хъба за доставка в Къшинг, Оклахома, практически беше изчерпан, а търговците, принудени да приемат физическа доставка, плащаха на други, за да я вземат от ръцете им.
Природен газ и енергийния преход
Природният газ исторически е бил регионален пазар, а не глобален, поради трудностите при транспортирането, но втечненият природен газ (LNG) започна да глобализира цените. Европейската енергийна криза от 2022 г., предизвикана от войната в Украйна, изпрати европейските цени на газа до исторически високи нива. Природният газ остава политически заредена суровина в сърцето на глобалния енергиен преход, стоейки някъде между въглищата и възобновяемите източници в карбонова йерархия.
Селско стопанство и време
Цените на селскостопанските суровини са силно повлияни от времето, вредителите, болестите и правителствената политика. Докладът на Министерството на земеделието на САЩ WASDE (Световни оценки на предлагането и търсенето на селскостопански продукти) се следи внимателно за прогнози за реколтата. Климатичните цикли Ел Ниньо и Ла Ниня многократно нарушават производството в продължение на десетилетия. Входовете като цените на торовете, цените на нефта (които влияят на транспорта и машините) и движенията на валутите също оказват влияние върху цените на селскостопанските суровини. Възходът на глобалните цени на храните през 2007-2008 г., периодът на Арабската пролет от 2010-2012 г. и шокът от торовете през 2022-2023 г. напомнят, че нарушенията в селскостопанските суровини имат политически и хуманитарни последици.
Начини за получаване на излагане на суровини
Образователните материали обикновено описват няколко начина за получаване на излагане на суровини: фючърсни контракти, които предоставят директно ценово излагане, но включват риск от марж и прехвърляне; ETF на суровини, които държат или фючърси, или, в случая на физическите метали, самото метал; акции на производители като минни и енергийни компании; и, за по-опитни инвеститори, опции на фючърси. Всеки инструмент има различни разходи, данъчно третиране, условия за съхранение и рискове. Изборът между тях зависи от индивидуалните обстоятелства и не е разгледан в тази образователна статия.
Чести грешки
Новите инвеститори в суровини обикновено повтарят предсказуеми грешки. Те объркват краткосрочните ETF на суровини, които държат фючърси за текущия месец, с дългосрочни притежания на основната физическа суровина — през многогодишни хоризонти, контанго (където бъдещите цени са по-високи от текущите) може да намали доходността на ETF, базирани на фючърси. Те подценяват политическата и свързаната с времето волатилност на конкретни суровини. Използват твърде много ливъридж в фючърсите, който е размерен за институционалната толерантност към риска, а не за търговците на дребно. Бъркат златото с хедж срещу инфлация в всички среди, когато всъщност е хедж, който е най-надежден срещу специфични видове паричен стрес. Концентрират се в една единствена суровина, вместо в кошница. Осведомеността за тези чести грешки не гарантира успех, но помага да се избегне най-лошото самоизвършено увреждане.
Пример от реалния свят: Злато по време на кризи
Поведенето на златото по време на големи кризи илюстрира както неговата привлекателност, така и неговите ограничения. От около 250 долара за унция през 2001 г. златото рязко нарасна през 2000-те години, достигайки над 1,900 долара през 2011 г. по време на кризата с европейския суверенен дълг. След това прекара няколко години в дълбок спад, падайки под 1,100 долара до края на 2015 г. От 2018 г. нататък, то отново се покачи, тъй като глобалните централни банки се насочиха към по-лесна политика и геополитическите напрежения нараснаха, достигайки нови исторически върхове в следващите години. Инвеститор, който е купил злато близо до върховете през 2011 г. и е панически продал през 2015 г., е загубил значителен капитал; този, който е задържал през целия цикъл, не е. Урокът не е, че златото винаги печели, а че дори традиционните хеджове имат свои собствени цикли и изискват собствена дисциплина.
Често задавани въпроси
Добро ли е златото като хедж срещу инфлация? Златото често е поскъпвало по време на периоди на висока инфлация и валутен стрес, но връзката не е механична. Златото не се представя добре по време на периода на висока инфлация от 2021-2022 г. преди да навакса по-късно. По-точно е да се мисли за златото като хедж срещу специфични видове паричен безред, отколкото като гарантиран хедж срещу инфлация.
Как работят ETF на суровини? Повечето ETF на суровини, които не са подкрепени от физическо злато, държат фючърсни контракти и ги прехвърлят напред, когато наближат изтичането си. В контанго това прехвърляне може да произведе структурен натиск. В обратно контанго, то може да произведе положителен ефект. Дългосрочните инвеститори трябва да разбират структурата на фючърсите на всеки ETF на суровини, който разглеждат.
Мога ли безопасно да съхранявам физическо злато? Съхранението на физическо злато включва компромиси между достъпност, застраховка и сигурност. Някои инвеститори използват професионални услуги за съхранение; други предпочитат домашно съхранение с допълнителни застраховки. Всяка опция има разходи и рискове, които трябва да се оценят индивидуално.
Добр ли са суровините за пенсионни портфейли? Много институционални портфейли имат малка алокация на суровини за диверсификация, но подходящият размер зависи от индивидуалните цели, данъчна ситуация и времеви хоризонт. Решенията относно конкретните тегла в портфейла трябва да се вземат с квалифициран финансов съветник.
Ключово заключение
Пазарите на суровини награждават инвеститорите, които разбират макроикономическите сили, веригите на доставки и геополитическите рискове, които ги оформят. Златото и суровият нефт са най-изследваните отправни точки и предлагат достатъчно сложност, за да държат всеки инвеститор в учене през целия живот. Тази статия е само за образователни цели и не представлява инвестиционен съвет. Решенията относно излагането на суровини трябва да се вземат с квалифициран финансов съветник и да вземат предвид вашето общо портфолио, времеви хоризонт и толерантност към уникалните рискове, свързани с тях.