كيف تؤثر التضخم على استثماراتك وماذا تفعل حيال ذلك

يُطلق على التضخم غالبًا اسم الضريبة الصامتة. على عكس ضريبة الدخل، لا يظهر على قسيمة الراتب. بدلاً من ذلك، فإنه يقلل تدريجياً من القوة الشرائية لكل دولار محتفظ به نقدًا، أو في السندات الثابتة الاسمية، أو في المعاشات غير المرتبطة بالتضخم، أو في أي عقد يتم تحديد مدفوعاته بالأسعار الاسمية. فهم كيفية عمل التضخم، وكيف تصرف في أنظمة تاريخية مختلفة، وكيف استجابت فئات الأصول المختلفة هو أحد الأسس الأساسية للمعرفة المالية. هذه المقالة تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.

كيفية قياس التضخم

في الولايات المتحدة، تنشر إدارة إحصاءات العمل مؤشر أسعار المستهلك، أو CPI، شهريًا. يتتبع CPI أسعار سلة محددة من السلع والخدمات التي تستهلكها الأسر الحضرية، مع تحديث الأوزان بشكل دوري. ومع ذلك، تستهدف الاحتياطي الفيدرالي رسميًا مقياسًا مختلفًا - وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، أو PCE، الذي تنتجه إدارة التحليل الاقتصادي. وقد استهدف الاحتياطي الفيدرالي تضخم PCE بنسبة اثنين في المئة سنويًا منذ عام 2012. المعادل في منطقة اليورو هو مؤشر أسعار المستهلكين الموحد، أو HICP، حيث يستهدف البنك المركزي الأوروبي أيضًا نسبة اثنين في المئة. عادةً ما يختلف CPI وPCE بمقدار عدة أعشار من النسبة المئوية بسبب الأوزان والمنهجية المختلفة، وغالبًا ما يتم مراقبة المقاييس الأساسية التي تستثني الغذاء والطاقة بشكل منفصل لأنها تزيل المكونات المتقلبة.

جولة تاريخية قصيرة

تفاوت التضخم في الولايات المتحدة بشكل كبير عبر العقود. وفقًا لبيانات الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادية، بلغ التضخم في CPI ذروته بنسبة 14.8 في المئة في مارس 1980، قرب نهاية فترة الركود التضخمي في أواخر السبعينيات. دفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي بول فولكر سعر الفائدة الفيدرالية إلى أكثر من 19 في المئة في أوائل الثمانينيات لكسر التضخم، وهي سياسة عدوانية ساهمت في ركود حاد لكنها نجحت في النهاية. من منتصف الثمانينيات حتى أواخر العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين، كان التضخم في الولايات المتحدة مستقرًا بشكل غير عادي، حيث تراوح غالبًا بين واحد وثلاثة في المئة. انتهت تلك الاستقرار في 2021-2022. بلغ تضخم CPI ذروته عند 9.1 في المئة على أساس سنوي في يونيو 2022، وهو أعلى مستوى في حوالي أربعة عقود، مدفوعًا باضطرابات سلسلة التوريد خلال فترة الوباء، وصدمات السلع بعد الأحداث الجيوسياسية، وتحفيز مالي ونقدي كبير.

فخ النقد

إن الاحتفاظ بالنقد الذي يحقق عائدًا أقل من معدل التضخم ينتج عنه عائد حقيقي سلبي. إذا كانت حسابات التوفير تحقق عائدًا بنسبة واحد في المئة سنويًا بينما كان التضخم عند ثلاثة في المئة، فإن القوة الشرائية تنخفض بنحو اثنين في المئة سنويًا. إذا تم احتساب ذلك على مدى عشرين عامًا بمعدل تضخم ثابت قدره ثلاثة في المئة، فإن 100,000 دولار محتفظ بها نقدًا ستفقد حوالي 45 في المئة من قيمتها الحقيقية، محسوبة كـ 1 ناقص 1.03 مرفوعة للقوة السلبية 20. تعتبر هذه التآكل الصامت سببًا رئيسيًا يجعل المواد التعليمية تضع مخاطر التضخم جنبًا إلى جنب مع مخاطر السوق كاعتبار أساسي في التخطيط على المدى الطويل. يلعب النقد دورًا في أي محفظة - احتياطيات الطوارئ، الإنفاق القريب، السيولة الجافة - لكن التخصيصات المفرطة الممتدة للنقد تحمل تكلفة حقيقية لا تظهر في أي بيان.

العوائد الحقيقية مقابل العوائد الاسمية

تنص معادلة فيشر على أن العائد الحقيقي هو تقريبًا العائد الاسمي ناقص معدل التضخم. محفظة تحقق عائدًا بنسبة ثمانية في المئة اسميًا خلال فترة تضخم بنسبة ثلاثة في المئة تقدم حوالي خمسة في المئة من حيث القوة الشرائية الحقيقية. مقارنة الاستثمارات على أساس العائد الحقيقي تكون أكثر معنى من الأرقام الاسمية الرئيسية، خاصة على المدى الطويل حيث تتراكم الفروقات الصغيرة في التضخم. خطة التقاعد المقومة بالقيم الحقيقية - ما نمط الحياة الذي ستشتريه المحفظة فعليًا - تكون عمومًا أكثر فائدة من تلك المقومة بالدولار الاسمي المتوقعة في المستقبل.

فئات الأصول التي صمدت تاريخيًا

أظهرت الأبحاث الأكاديمية التي أجراها ديمسون، مارش، وستاونتون، والتي تُنشر سنويًا في كتاب عوائد الاستثمار العالمية، أداء فئات الأصول عبر أكثر من قرن من أنظمة التضخم في أكثر من 20 دولة. تظهر عدة أنماط عامة. قدمت الأسهم المتنوعة تاريخيًا عوائد حقيقية إيجابية على مدى فترات طويلة، على الرغم من وجود تقلبات كبيرة داخل حلقات تضخمية فردية. غالبًا ما تتبع العقارات التضخم من خلال ارتفاع الإيجارات وتكاليف الاستبدال، على الرغم من أن الديناميات السوقية المحلية تهيمن. قدمت السلع، خصوصًا خلال حلقات التضخم المدفوعة بالعرض، أحيانًا عوائد حقيقية قوية. تم تقديم سندات الخزانة المحمية من التضخم، أو TIPS، في الولايات المتحدة في عام 1997، وتعدل صراحةً المبدأ بناءً على CPI، مما يوفر تحوطًا أكثر مباشرة ضد التضخم غير المتوقع. الذهب لديه سجل غير متسق ولكنه أحيانًا حقق أداءً قويًا خلال فترات الضغط النقدي أو الجيوسياسي.

فئات الأصول التي عانت تاريخيًا

تعتبر السندات الثابتة طويلة الأجل عادةً الأكثر تضررًا. تفقد كوبوناتهم الثابتة القوة الشرائية عندما ترتفع الأسعار، وتؤدي ارتفاع معدلات الفائدة إلى دفع أسعار السندات للانخفاض في نفس الوقت. تعتبر حلقة 2022 مثالًا واضحًا بشكل خاص: سجلت السندات طويلة الأجل بعضًا من أسوأ العوائد السنوية في عقود، حيث انخفضت جنبًا إلى جنب مع الأسهم وكسر الافتراض البسيط للعلاقة العكسية التي اعتمدت عليها محفظة 60/40. تفقد الأصول النقدية القيمة الحقيقية كلما كان عائدها أقل من التضخم. يمكن أن تكافح الشركات ذات الهوامش الضيقة وقوة التسعير الضعيفة لتمرير زيادات التكاليف على العملاء، مما يضغط على الأرباح تمامًا عندما ترتفع معدلات الخصم.

القطاعات الفرعية للأسهم والتضخم

حتى داخل الأسهم، لا يؤثر التضخم على الجميع بشكل متساوٍ. يمكن للشركات ذات قوة التسعير القوية - العلامات التجارية الاستهلاكية الراسخة، مشغلي البنية التحتية، أو الأعمال التي لديها منظمين لزيادة الأسعار - تمرير التكاليف. تميل نماذج الأعمال ذات رأس المال الخفيف والهوامش العالية أيضًا إلى الأداء بشكل أفضل عندما ترتفع أسعار المدخلات، لأن هيكل تكاليفها أقل تعرضًا. من ناحية أخرى، تكون الأسهم النمو طويلة الأجل أكثر حساسية لتغيرات معدلات الخصم، حيث يعتمد قيمتها على التدفقات النقدية المتوقعة بعيدًا في المستقبل. أظهر بيع الأسهم طويلة الأجل في 2022 هذه الحساسية بطريقة نموذجية.

الأخطاء الشائعة

الخطأ الشائع الأول هو افتراض أن نظام التضخم الأخير سيستمر إلى الأبد. يمكن أن تؤدي فترات طويلة من التضخم المنخفض إلى إغراء المستثمرين بتقليل وزن مخاطر التضخم؛ بينما يمكن أن تؤدي فترات طويلة من التضخم العالي إلى زيادة وزنها. تُظهر السجلات التاريخية تغييرات في الأنظمة لم يتوقعها القليل من المشاركين. الخطأ الثاني هو الاعتماد بالكامل على تحوط واحد ضد التضخم. يتصرف الذهب وTIPS والعقارات والتعرض للسلع بشكل مختلف عبر الحلقات؛ يمكن أن يفشل تحوط واحد في السيناريو المحدد الذي يتجسد. الخطأ الثالث هو رد الفعل المتأخر، عندما يكون التضخم بالفعل في العناوين الرئيسية وقد أعيد تسعير معظم أصول التحوط بالفعل. الخطأ الرابع هو الخلط بين العوائد الاسمية والعوائد الحقيقية والشعور بالثراء من حيث الدولار بينما تفقد القوة الشرائية.

مثال من العالم الحقيقي

اعتبر مستثمرًا افتراضيًا احتفظ بنسبة 100 في المئة من مدخراته في حساب سوق المال عالي العائد من يناير 2021 حتى نهاية 2022. نمت الرصيد الاسمي بشكل معتدل كل شهر. ومع ذلك، من حيث القيمة الحقيقية، ارتفع CPI الأمريكي بنحو 13 إلى 15 في المئة بشكل تراكمي خلال تلك الفترة التي استمرت عامين، مما يتجاوز بشكل كبير الفائدة التراكمية المكتسبة. انخفضت القوة الشرائية للمستثمر، حتى مع ارتفاع الرصيد الاسمي. كانت محفظة متنوعة خلال نفس الفترة ستواجه لحظاتها الصعبة الخاصة - حيث أدت السندات الطويلة إلى أداء ضعيف، وانخفضت الأسهم النمو - لكن المسار النقدي فقط كان معرضًا بشكل خاص لنظام لم يتوقعه أحد على نطاق واسع في بداية الفترة.

الأسئلة الشائعة

هل تتفوق الأسهم دائمًا على التضخم على المدى الطويل؟ في الأسواق الكبرى المتقدمة، قدمت الأسهم المتنوعة تاريخيًا عوائد حقيقية إيجابية على المدى الطويل. ضمن حلقات التضخم القصيرة، يمكن أن تكون العوائد الحقيقية للأسهم ضعيفة، خاصة بالنسبة لقطاعات النمو طويلة الأجل.

هل الذهب تحوط موثوق ضد التضخم؟ السجل التاريخي غير متسق. لقد حقق الذهب أداءً قويًا في بعض أنظمة التضخم وأداءً ضعيفًا في أخرى. يميل إلى التصرف أكثر كتحوط ضد الضغط النقدي والضغط الجيوسياسي بدلاً من كونه تحوطًا صارمًا ضد التضخم.

ما هي TIPS وكيف تعمل؟ سندات الخزانة المحمية من التضخم هي سندات حكومية أمريكية يتم تعديل مبدأها وفقًا لـ CPI. يتلقى المستثمر كوبونًا حقيقيًا ثابتًا بالإضافة إلى نمو المبدأ المرتبط بالتضخم، مما يوفر تحوطًا مباشرًا ضد التضخم غير المتوقع. لديهم مخاطر مدة خاصة بهم ويتم فرض ضرائب على تعديل التضخم في الحسابات غير المحمية.

هل يجب أن أحتفظ بمزيد من النقد خلال فترات التضخم العالي؟ يلعب النقد دورًا هيكليًا في أي خطة - احتياطيات الطوارئ والإنفاق القريب. السؤال الأكثر صلة هو ما إذا كان تخصيص النقد يعكس احتياجات السيولة الحقيقية أو قد ارتفع بشكل افتراضي.

هل مخاطر التضخم هي نفسها مخاطر السوق؟ هما مرتبطتان لكن متميزتان. يمكن أن تفقد المحفظة القوة الشرائية حتى بينما تظل قيمتها الاسمية مستقرة. مخاطر التضخم هي التسرب البطيء؛ مخاطر السوق هي الانخفاض المفاجئ. يجب معالجة كلاهما في خطة كاملة.

النقطة الأساسية

يُعتبر التضخم سمة دائمة من سمات اقتصادات النقود الورقية، مع مقادير تتفاوت بشكل كبير على مر الزمن. إن بناء الوعي بكيفية استجابة فئات الأصول المختلفة تاريخيًا للتضخم، وإنشاء محفظة لا تعتمد على استمرار أي نظام واحد إلى الأبد، هو تعليم مالي أساسي. هذه المقالة لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. يجب اتخاذ قرارات التخصيص المحددة مع مستشار مالي مؤهل يفهم وضعك الفردي.