التمويل اللامركزي (DeFi)
التمويل اللامركزي، الذي يُختصر تقريبًا إلى DeFi، هو أحد أكثر التطبيقات طموحًا لتقنية البلوكشين حتى الآن. الهدف جريء: إعادة بناء الإقراض، والاقتراض، والتداول، والمشتقات، وإدارة الأصول كبروتوكولات برمجية مفتوحة، يمكن الوصول إليها من قبل أي شخص لديه اتصال بالإنترنت، وليس محصورًا بالبنية التحتية المصرفية التقليدية. لقد أنتجت هذه المساحة ابتكارات ملحوظة وخسائر شديدة. هذه المقالة تستعرض ما هو DeFi بالفعل، وكيف تعمل المكونات الأساسية، وأين تكمن المخاطر الحقيقية، وكيف يمكن للشخص الحذر التفكير فيه دون التعرض للأذى.
ما هو DeFi؟
يشير DeFi إلى مجموعة من التطبيقات المالية المبنية على البلوكشين العامة — وأبرزها إيثريوم، ولكن أيضًا سولانا، أفالانش، الشبكات من الطبقة الثانية مثل أربيتروم وأوبتيميزم، والعديد من الشبكات الأخرى. تُدار هذه التطبيقات بواسطة العقود الذكية: وهي كود ذاتي التنفيذ مخزن على البلوكشين يفرض القواعد دون وجود مشغل مركزي. يمكن لأي شخص لديه محفظة التفاعل معها. لا يوجد تسجيل، ولا فحص ائتماني، وفي معظم الحالات لا يوجد استبعاد جغرافي على مستوى البروتوكول، على الرغم من أن المنصات التي تقدم طرق الدخول قد تطبق اللوائح المحلية.
تاريخ موجز
كان أول سلف لـ DeFi هو MakerDAO، الذي أطلق عملته المستقرة المرتبطة بالدولار في عام 2017 ورائد فكرة الاقتراض مقابل ضمانات على السلسلة. شهد صيف 2020، الذي يُطلق عليه غالبًا صيف DeFi، انفجارًا في النشاط حيث أصبحت صانعات السوق الآلية، وحمامات الإقراض، وبرامج الزراعة الإنتاجية شائعة داخل مجتمع العملات المشفرة. ارتفع إجمالي القيمة المقفلة عبر بروتوكولات DeFi من بضع مئات من الملايين من الدولارات في أوائل 2020 إلى أكثر من مئة مليار عند ذروة 2021، قبل أن تتقلص بشكل حاد خلال سوق الدب في 2022 وانهيار عدة مشاريع مصممة بشكل سيء. منذ ذلك الحين، نمت هذه المساحة، مع تركيز أكبر بكثير على التدقيق، والحوكمة، وإدارة المخاطر.
الإقراض والاقتراض
تتيح بروتوكولات الإقراض الأساسية للمستخدمين إيداع الأصول المشفرة في حمام مشترك وكسب الفائدة، بينما يقترض مستخدمون آخرون من نفس الحمام عن طريق تقديم ضمانات. يتم تحديد أسعار الفائدة بشكل خوارزمي بناءً على العرض والطلب داخل كل سوق. من المهم أن نلاحظ أن معظم قروض DeFi تكون مفرطة الضمان — يجب على المقترضين تقديم قيمة أكبر مما يقترضونه — لأن العقد الذكي ليس لديه وسيلة لملاحقة شخص ما من أجل السداد. إذا انخفضت قيمة الضمان تحت عتبة معينة، يقوم البروتوكول بتصفيته تلقائيًا ويستخدم العائدات لسداد المقرضين. هذا يجعل الائتمان في DeFi مختلفًا تمامًا عن الائتمان التقليدي، الذي يعتمد على المحاكم ومكاتب الائتمان.
البورصات اللامركزية
تستبدل البورصات اللامركزية، أو DEXes، دفتر الطلبات التقليدي بصانعي سوق آليين. يقوم مزودو السيولة بإيداع أزواج من الرموز في حمام عقد ذكي، ويستخدم البروتوكول صيغة — الأكثر شهرة هي صيغة المنتج الثابت التي روجت لها Uniswap في عام 2018 — لتحديد سعر الصرف. يمكن لأي شخص التداول ضد الحمام، مع دفع رسوم صغيرة تُوزع على مزودي السيولة. هذا التصميم يلغي الحاجة إلى محرك مطابقة مركزي، لكنه يقدم خطرًا فريدًا يُسمى الخسارة غير الدائمة.
شرح الخسارة غير الدائمة
عندما يتغير السعر النسبي للرمزين في الحمام، يقوم المتداولون بالتحكيم بالتداول ضد الحمام حتى يتطابق النسبة على السلسلة مع الأسواق الخارجية. التأثير الرياضي هو أن مزود السيولة ينتهي به الأمر holding المزيد من الأصل الذي يُظهر أداءً ضعيفًا وأقل من الأصل الذي يُظهر أداءً جيدًا، مقارنةً بالاحتفاظ بكلا الرمزين بشكل سلبي. تُسمى هذه الفجوة بالخسارة غير الدائمة لأنها تصبح دائمة فقط عندما يسحب المزود. يمكن أن تعوض رسوم التداول عنها، لكن في الأسواق المتقلبة والمتجهة، غالبًا ما تتجاوز الخسارة الرسوم المكتسبة. يتعلم العديد من المبتدئين عن الخسارة غير الدائمة فقط بعد تجربتها.
الزراعة الإنتاجية والتخزين
تشير الزراعة الإنتاجية إلى نقل رأس المال بين البروتوكولات لالتقاط حوافز الرموز، والتي تُدفع عادةً في رمز الحوكمة الخاص بالبروتوكول. يمكن أن تكون العوائد المعلنة في المواد الترويجية مرتفعة جدًا، لكنها غالبًا ما تعكس إصدار رموز جديدة قد تنهار قيمتها إذا تلاشى الطلب. التخزين هو مفهوم مرتبط ولكنه مختلف: قفل الرموز الأصلية للمساعدة في تأمين بلوكشين إثبات الحصة مقابل مكافآت على مستوى البروتوكول، وهو أقرب في الروح إلى كسب الفائدة من الشبكة نفسها بدلاً من تطبيق مبني فوقها.
مخاطر العقود الذكية
يعمل DeFi على الكود، ويمكن أن يحتوي الكود على أخطاء. يتم قياس إجمالي الخسائر التراكمية من استغلال العقود الذكية عبر الصناعة بمليارات الدولارات وتستمر في النمو كل عام. حتى البروتوكولات المدققة قد تعرضت للاختراق. يفضل المستخدمون الواعون بالمخاطر البروتوكولات التي تم تدقيقها من قبل عدة شركات موثوقة، والتي عملت لفترة طويلة دون حوادث، والتي تنشر وثائق واضحة، والتي تحافظ على برامج مكافآت الأخطاء. يعتبر التعامل مع بروتوكول جديد غير مدقق مثل حساب توفير من أسرع الطرق لفقدان المال في هذه المساحة.
مخاطر العملات المستقرة
يعتمد الكثير من DeFi على العملات المستقرة — الرموز المصممة لتتبع سعر عملة فيات، عادةً الدولار الأمريكي. ليست جميع العملات المستقرة متساوية. بعضها مدعوم بنسبة 1:1 من الاحتياطيات المحتفظ بها لدى أمناء معتمدين ومدققة بانتظام. بينما البعض الآخر مدعوم جزئيًا، أو خوارزمي، أو يعتمد على أصول مشفرة مفرطة الضمان. انهيار عملة مستقرة خوارزمية كبيرة واحدة وسلسلتها المرتبطة في عام 2022 — والتي قضت على عشرات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية في غضون أيام — هو تذكير مفيد بأن كلمة عملة مستقرة هي وصف للنية، وليست ضمانًا.
الأخطاء الشائعة
أولاً، السعي وراء أعلى عائد مُعلن دون فهم مصدر العائد. إذا كان البروتوكول يدفع عوائد ذات رقم مزدوج على إيداع عملة مستقرة، فإن العائد يأتي من مكان ما — عادةً من الرفع المالي، أو إصدار الرموز، أو رسوم التداول التي قد لا تستمر. ثانيًا، توقيع الموافقات على الرموز بشكل غير دقيق. تبدأ العديد من استغلالات المحفظة بعقد ذكي خبيث قام المستخدم بتفويضه في لحظة من عدم الانتباه. ثالثًا، وضع جميع الأموال في بروتوكول واحد أو سلسلة واحدة. رابعًا، تجاهل رسوم الغاز ومخاطر الجسور عند نقل الأصول بين السلاسل.
مثال من العالم الحقيقي
اعتبر مستخدمًا افتراضيًا يقوم بإيداع عملة مستقرة في بروتوكول إقراض رئيسي مدقق على شبكة من الطبقة الثانية. يكسب بضع نقاط مئوية من الفائدة على الإقراض بالإضافة إلى، لفترة ترويجية محدودة، تخصيص صغير من رمز حوكمة البروتوكول. يحتفظ بحجم الموقف معتدلًا، ويحتفظ بمحفظة أجهزة لتخزين الأصول، ويستعرض تقارير تدقيق البروتوكول والسجل التاريخي قبل الإيداع. هذه طريقة أكثر تحفظًا بكثير من السعي وراء عائد بنسبة 200 في المئة على مزرعة مجهولة مُعلنة على وسائل التواصل الاجتماعي — وهي أقرب بكثير إلى كيفية عمل المشاركين الأكثر انضباطًا في DeFi بالفعل.
الأسئلة الشائعة
هل أحتاج إلى فهم البرمجة لاستخدام DeFi؟ لا، لكن فهم ما هي المعاملة، وكيف تعمل المحفظة، وما الذي تمنحه موافقة الرموز أمر أساسي. بدون ذلك، تكون واجهة المستخدم رقيقة بشكل خطير.
هل DeFi مُنظم؟ تختلف اللوائح بشكل حاد حسب الولاية القضائية ولا تزال تتطور. قدمت بعض البلدان أطرًا محددة؛ بينما تركت أخرى الأمر بشكل كبير دون معالجة. عادةً ما تكون واجهات المستخدم وطرق الدخول مُنظمة حتى عندما لا تكون العقود الذكية الأساسية كذلك.
هل DeFi آمن؟ ليس آمنًا بالمعنى الذي يكون فيه الإيداع في بنك مُنظم آمنًا. لا يوجد تأمين على الودائع، ولا استرداد، ولا خط خدمة للعملاء للأموال المسروقة. إذا تم استخدامه بعناية، مع أحجام مواقف صغيرة وبروتوكولات مدققة جيدًا، فإنه قابل للتطبيق؛ وإذا تم استخدامه بشكل غير دقيق، فإنه يعد من أسهل الطرق لفقدان المال في العالم المالي الحديث.
هل يمكن تغيير العقود الذكية بعد نشرها؟ يمكن تغيير بعضها، من خلال آليات الترقية أو تصويتات الحوكمة؛ بينما البعض الآخر غير قابل للتغيير بشكل صريح. التوازن بين المرونة وعدم الثقة هو أحد النقاشات المركزية في هذا المجال.
النقطة الرئيسية
يعد DeFi بنية تحتية مبتكرة حقًا قد تعيد تشكيل أجزاء من النظام المالي مع مرور الوقت. كما أنه برنامج تجريبي يتعامل مع أموال حقيقية في بيئة بلا شبكة أمان. فهم المكونات الأساسية — حمامات الإقراض، صانعات السوق الآلية، العملات المستقرة، رموز الحوكمة — والمخاطر المحددة لكل منها هو الحد الأدنى من متطلبات الدخول. هذه المقالة لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. الأصول المشفرة متقلبة للغاية، ويجب ألا تستثمر أبدًا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته بالكامل.