تداول السلع: الذهب، النفط، والمنتجات الزراعية

السلع هي المواد الخام المادية التي تدعم الاقتصاد العالمي: المعادن في مبانينا، والطاقة التي تشغل وسائل النقل، والحبوب والسلع التي تغذي وتكسو الناس. يتم تداول تريليونات الدولارات من السلع كل عام من خلال البورصات الرسمية والأسواق غير المنظمة، وقد شكلت صعود وسقوط الأمم على مر القرون. بالنسبة للمستثمرين، توفر السلع ملف عائد غالبًا ما يتصرف بشكل مختلف عن الأسهم والسندات، وهو أحد الأسباب التي تجعلها تظهر بشكل متكرر في المناقشات الأكاديمية والمؤسسية حول التنويع.

سياق تاريخي طويل

تعتبر أسواق السلع من أقدم الأسواق المنظمة في العالم. تسجل الألواح الطينية السومرية تداول الحبوب منذ آلاف السنين. أدى تداول الحبوب والتوابل في أمستردام في القرن السابع عشر إلى ظهور العديد من المفاهيم المالية الحديثة. تم تأسيس مجلس تجارة شيكاغو في عام 1848، جزئيًا لتوحيد عقود الحبوب في ظل النمو الزراعي الأمريكي. تعود أصول البورصات الحديثة للسلع، بما في ذلك مجموعة CME وبورصة إنتركونتيننتال، إلى هذه الأماكن المبكرة. اليوم، يتتبع تقرير آفاق أسواق السلع الصادر عن البنك الدولي العشرات من السلع عبر الطاقة والمعادن والزراعة والأسمدة، ويتجاوز حجم التجارة العالمية في السلع المادية عشرات التريليونات من الدولارات سنويًا.

الفئات الأربع الرئيسية

عادة ما يتم تصنيف السلع إلى أربع مجموعات واسعة. تشمل المعادن المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم، بالإضافة إلى المعادن الصناعية مثل النحاس والألمنيوم والزنك والنيكل. تشمل الطاقة النفط الخام والغاز الطبيعي وزيت التدفئة والبنزين، والأسواق المتزايدة للطاقة منخفضة الكربون. تشمل الزراعة الحبوب (القمح، الذرة، فول الصويا)، والسلع (القهوة، السكر، الكاكاو، القطن)، ومنتجات أخرى. تشمل الماشية الماشية الحية والخنازير الهزيلة. تستجيب كل فئة لقوى اقتصادية مختلفة — الصدمات الجيوسياسية للطاقة، والطقس والآفات للزراعة، والدورات الصناعية للمعادن الأساسية، والأنظمة النقدية للذهب — وهو ما يفسر لماذا يتضمن التعرض الواسع للسلع عادة سلة بدلاً من سوق واحد.

لماذا تتصرف السلع بشكل مختلف

تستند الحجة الأكاديمية للسلع في محفظة متنوعة إلى ارتباطها التاريخي المنخفض أو حتى السلبي مع الأسهم على مدى فترات طويلة. درست دراسات قام بها غاري غورتون وجيرت روينهورست، بما في ذلك ورقتهم الشهيرة عام 2006 "حقائق وأوهام حول عقود السلع المستقبلية"، عوائد عقود السلع المستقبلية على المدى الطويل ووجدت أنها تميل إلى التصرف بشكل مختلف جدًا عن الأسهم والسندات. خلال فترة الركود التضخمي في السبعينيات، تفوقت عوائد السلع بشكل حاد على كل من الأسهم والسندات الأمريكية، وفقًا للبيانات طويلة الأجل التي جمعتها إيبوتسون ودراسات ديمسون-مارش-ستونتون. العلاقة ليست مثالية — فقد كانت هناك فترات طويلة من الركود أو السلبية للسلع — لكن خصائص التنويع تم دراستها لعقود.

الذهب: مخزن قيمة عبر القرون

عمل الذهب كعملة وكخزانة للقيمة لآلاف السنين. وفقًا للبيانات التي نشرها مجلس الذهب العالمي، تحتفظ البنوك المركزية مجتمعة بحوالي 36,000 طن من الذهب كجزء من الاحتياطيات الرسمية. وصلت مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية إلى أعلى مستوياتها في عدة عقود في 2022 و2023، مما ساهم في زيادة الطلب. بلغ سعر الذهب الحقيقي (المعدل حسب التضخم) ذروته في يناير 1980 تقريبًا في وقت الصدمة النفطية الثانية والثورة الإيرانية، وبلغ ذروته مرة أخرى في 2011 وسط أزمة الديون السيادية الأوروبية. شهدت الأزمة المالية العالمية في 2008 ارتفاعًا حادًا في الذهب حيث سعى المستثمرون إلى الأمان. عادة ما يستفيد الذهب من انخفاض أو سلبية أسعار الفائدة الحقيقية، وفترات الضغط النقدي، والمخاطر الجيوسياسية المرتفعة، على الرغم من أن العلاقة ليست ميكانيكية.

النفط: السلعة الأكثر تداولًا في العالم

يعتبر النفط الخام السلعة المادية الأكثر تداولًا في العالم. يعتبر خام برنت، المستخرج من بحر الشمال، المعيار الدولي، بينما يعتبر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) المعيار الأمريكي. تقدر الوكالة الدولية للطاقة (IEA) الطلب العالمي على النفط بحوالي 100 مليون برميل يوميًا. تتحكم أوبك+ — التي تشكلت عندما انضمت روسيا وعدد من المنتجين غير الأعضاء في أوبك إلى الكارتل الأصلي في 2016 — في حصة كبيرة من العرض العالمي. لقد شكلت إجراءات أوبك أسعار النفط لعقود: فقد ربعت حظر النفط العربي في 1973 الأسعار، بينما أدى زيادة الإنتاج السعودي في 1986 إلى انهيارها، وانخفضت الأسعار من فوق 100 دولار إلى أقل من 30 دولار في 2014 جزئيًا بسبب استجابة أوبك لإنتاج النفط الصخري الأمريكي. واحدة من أكثر الحلقات لفتًا للنظر حدثت في 20 أبريل 2020، عندما تم تداول عقود WTI لشهر مايو لفترة وجيزة عند -37.63 دولار للبرميل. كانت سعة التخزين في مركز تسليم كوشينغ، أوكلاهوما قد نفدت فعليًا، وكان المتداولون الذين اضطروا إلى استلام الشحنات الفعلية يدفعون للآخرين لأخذها عن أيديهم.

الغاز الطبيعي وانتقال الطاقة

تاريخيًا، كان الغاز الطبيعي سوقًا إقليميًا بدلاً من أن يكون عالميًا بسبب صعوبة النقل، لكن الغاز الطبيعي المسال (LNG) بدأ في تعميم الأسعار. أدت أزمة الطاقة الأوروبية في 2022، التي triggered by the war in Ukraine، إلى ارتفاع أسعار الغاز في أوروبا إلى مستويات تاريخية. لا يزال الغاز الطبيعي سلعة مشحونة سياسيًا في قلب انتقال الطاقة العالمي، حيث يقع في مكان ما بين الفحم والطاقة المتجددة في تسلسل الكربون.

الزراعة والطقس

تتأثر أسعار السلع الزراعية بشدة بالطقس والآفات والأمراض والسياسات الحكومية. يتم مراقبة تقرير WASDE (تقديرات العرض والطلب الزراعي العالمي) الصادر عن وزارة الزراعة الأمريكية عن كثب لتوقعات المحاصيل. لقد تسببت دورات المناخ إيل نينيو ولا نينيا في تعطيل الإنتاج بشكل متكرر لعقود. تؤثر المدخلات مثل أسعار الأسمدة، وأسعار النفط (التي تؤثر على النقل والآلات)، وتحركات العملات جميعها على أسعار السلع الزراعية. تذكرنا الزيادة الحادة في أسعار الغذاء العالمية في 2007-2008، وفترة الربيع العربي في 2010-2012، وصدمة الأسمدة في 2022-2023 أن الاضطرابات في السلع الزراعية لها عواقب سياسية وإنسانية.

طرق الحصول على تعرض للسلع

تصف المواد التعليمية عادة عدة طرق للحصول على تعرض للسلع: عقود المستقبل، التي توفر تعرضًا مباشرًا للأسعار ولكن تتضمن مخاطر الهامش والتجديد؛ صناديق الاستثمار المتداولة في السلع التي تحتفظ إما بعقود مستقبلية أو، في حالة المعادن المادية، المعدن نفسه؛ أسهم الشركات المنتجة مثل شركات التعدين والطاقة؛ وللمستثمرين الأكثر خبرة، خيارات على العقود المستقبلية. لكل وسيلة تكاليف مختلفة، ومعالجة ضريبية، وترتيبات حفظ، ومخاطر. يعتمد الاختيار بينها على الظروف الفردية ولا يتم تناولها في هذه المقالة التعليمية.

الأخطاء الشائعة

يميل المستثمرون الجدد في السلع إلى تكرار أخطاء متوقعة. يخلطون بين صناديق الاستثمار المتداولة في السلع قصيرة الأجل التي تحتفظ بعقود المستقبل الشهرية الأولى وبين الحيازات طويلة الأجل للسلعة المادية الأساسية — على مدى فترات زمنية متعددة السنوات، يمكن أن يؤدي التقدم (حيث تكون الأسعار المستقبلية أعلى من الأسعار الحالية) إلى تقليل عوائد صناديق الاستثمار المتداولة المعتمدة على العقود المستقبلية. يبالغون في تقدير التقلبات السياسية والمتعلقة بالطقس للسلع المحددة. يستخدمون الكثير من الرافعة المالية في العقود المستقبلية، التي تم تصميمها لتحمل المخاطر المؤسسية بدلاً من التجزئة. يخطئون في اعتبار الذهب كتحوط ضد التضخم في جميع البيئات، بينما هو في الواقع تحوط موثوق ضد أنواع معينة من الضغوط النقدية. يركزون على سلعة واحدة بدلاً من سلة. لا يضمن الوعي بهذه الأخطاء الشائعة النجاح، لكنه يساعد في تجنب أسوأ الأضرار الذاتية.

مثال من الواقع: الذهب خلال الأزمات

توضح سلوكيات الذهب خلال الأزمات الكبرى جاذبيته وحدوده. من حوالي 250 دولارًا للأونصة في 2001، ارتفع الذهب بشكل حاد خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ليصل إلى أكثر من 1,900 دولار في 2011 وسط أزمة الديون السيادية الأوروبية. ثم قضى عدة سنوات في انخفاض حاد، حيث انخفض إلى أقل من 1,100 دولار بحلول أواخر 2015. بدءًا من 2018، ارتفع مرة أخرى مع توجه البنوك المركزية العالمية نحو سياسات أكثر سهولة وارتفاع التوترات الجيوسياسية، ليصل إلى مستويات قياسية جديدة في السنوات التالية. المستثمر الذي اشترى الذهب بالقرب من ذروته في 2011 وباعه في حالة من الذعر في 2015 فقد رأس المال بشكل كبير؛ بينما الذي احتفظ به خلال الدورة لم يفقد شيئًا. الدرس ليس أن الذهب دائمًا ما ينتصر، بل أن حتى التحوطات التقليدية لها دوراتها الخاصة وتتطلب انضباطها الخاص.

الأسئلة الشائعة

هل الذهب تحوط جيد ضد التضخم؟ غالبًا ما ارتفع الذهب خلال فترات التضخم العالي وضغوط العملة، لكن العلاقة ليست ميكانيكية. لقد كان أداء الذهب ضعيفًا خلال فترة التضخم العالي في 2021-2022 قبل أن يتعافى لاحقًا. من الأكثر دقة التفكير في الذهب كتحوط ضد أنواع معينة من الاضطراب النقدي بدلاً من اعتباره تحوطًا مضمونًا ضد التضخم.

كيف تعمل صناديق الاستثمار المتداولة في السلع؟ تحتفظ معظم صناديق الاستثمار المتداولة في السلع التي لا تدعمها المعادن المادية بعقود مستقبلية وتقوم بتجديدها مع اقترابها من انتهاء صلاحيتها. في حالة التقدم، يمكن أن يؤدي هذا التجديد إلى تأثير هيكلي سلبي. في حالة التراجع، يمكن أن ينتج عنه تأثير إيجابي. يجب على المستثمرين على المدى الطويل فهم هيكل العقود المستقبلية لأي صندوق استثمار متداول في السلع يفكرون فيه.

هل يمكنني تخزين الذهب المادي بأمان؟ يتضمن تخزين الذهب المادي مقايضات بين الوصول، والتأمين، والأمان. يستخدم بعض المستثمرين خدمات خزائن محترفة؛ بينما يفضل آخرون التخزين المنزلي مع إضافات تأمينية. لكل خيار تكاليف ومخاطر يجب تقييمها بشكل فردي.

هل السلع جيدة لمحافظ التقاعد؟ تحتفظ العديد من المحافظ المؤسسية بترتيب صغير للسلع من أجل التنويع، لكن الحجم المناسب يعتمد على الأهداف الفردية، والوضع الضريبي، والأفق الزمني. يجب اتخاذ القرارات بشأن أوزان المحفظة المحددة مع مستشار مالي مؤهل.

النقطة الأساسية

تُكافئ أسواق السلع المستثمرين الذين يفهمون القوى الاقتصادية الكلية، وسلاسل الإمداد، والمخاطر الجيوسياسية التي تشكلها. يعتبر الذهب والنفط الخام من أكثر النقاط المدروسة التي تقدم تعقيدًا كافيًا لإبقاء أي مستثمر في حالة تعلم مدى الحياة. هذه المقالة لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. يجب اتخاذ قرارات بشأن التعرض للسلع مع مستشار مالي مؤهل ويجب أن تأخذ في الاعتبار محفظتك العامة، وأفقك الزمني، وتحملك للمخاطر الفريدة المعنية.